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报告摘要

华泰 | 港股情绪触底后或超跌反弹总结

核心观点

港股市场在上周经历回调，主要受到全球流动性紧张和境外资产波动的影响。多数扰动因素有望回摆，市场情绪处于极端低位，当前可博弈超跌反弹。海外事件密集期接近尾声，美国5月CPI数据符合预期，核心通胀温和，SpaceX登陆纳斯达克缓解资金虹吸效应。后续需关注FOMC会议情况，美股调整可能有助于年内加息预期降温。

港股基本面未发生实质性变化，但恐慌情绪已处于近两年极值，其中衍生品分项情绪已至极致低位，可能反映沽空压力充分释放。当前情绪底部构成安全垫，仍可关注超跌反弹机会。

配置建议

短期配置：重点关注盈利预期边际企稳、沽空压力较大的超跌品种（如可选零售、传媒）及高股息防御板块（如银行）。
中期配置：维持均衡配置，兼顾景气上行的半导体、电新与机械，以及估值低位、盈利预期改善或上修的部分食饮与消费者服务板块。
AI硬件链：短期性价比有限，建议根据浮盈程度调整敞口，待7月美股财报季后波动率回落再行布局。

市场基本面分析

截至6月12日，港股非金融板块彭博预期2026年盈利近4周上修0.2%，近1周走平。重点板块中，互联网继续筑底，创新药上修0.9%，汽车下修0.6%但边际企稳。高股息板块走平。

化工：盈利预期上修弹性尚可（+2.4%），但净宽度降至0。
半导体：盈利预期上修2.2%，动能趋缓。
可选消费零售：上修2.5%（美团拉动），但近1周走平。
硬件设备：继续下修（-4.9%），速腾聚创拖动。
食品饮料：转弱，近4周和近1周均下修约0.4%。

外资与沽空情况

外资：截至6月12日，EPFR口径下外资净流出港股2.5亿美元，流出速度边际放缓。主动外资净流出3.5亿美元，被动外资净流入1.0亿美元。
沽空：最新一期港股沽空交易比例下降0.6个百分点至12.3%，持仓比率上升0.11个百分点至2.55%，创近五年新高。

南向资金流入

南向资金净流入港股43亿港币，较前一周的228亿港币有所放缓。电子、传媒、银行、通信、汽车等板块流入排名靠前。

市场情绪分析

港股情绪指数：最新读数为22.8，维持恐慌区间，创2024年2月以来新低。
情绪驱动因素：本轮下跌主要由沽空力量抬升引起，而非多头抛压。
情绪指标：上周南向净流入/买入强度/AH溢价由25/16/44变动至34/31/15，期货升贴水/期权指标读数分别变动至18/0，显示衍生品情绪较为机制。
情绪策略：自去年9月发布以来，纯多头/多空策略年化超额收益分别为12.3%和26.7%。