> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 港股情绪触底后或超跌反弹总结 ## 核心观点 港股市场在上周经历回调，主要受到全球流动性紧张和境外资产波动的影响。多数扰动因素有望回摆，市场情绪处于极端低位，当前可博弈超跌反弹。海外事件密集期接近尾声，美国5月CPI数据符合预期，核心通胀温和，SpaceX登陆纳斯达克缓解资金虹吸效应。后续需关注FOMC会议情况，美股调整可能有助于年内加息预期降温。 港股基本面未发生实质性变化，但恐慌情绪已处于近两年极值，其中衍生品分项情绪已至极致低位，可能反映沽空压力充分释放。当前情绪底部构成安全垫，仍可关注超跌反弹机会。 ### 配置建议 - **短期配置**：重点关注盈利预期边际企稳、沽空压力较大的超跌品种（如可选零售、传媒）及高股息防御板块（如银行）。 - **中期配置**：维持均衡配置，兼顾景气上行的半导体、电新与机械，以及估值低位、盈利预期改善或上修的部分食饮与消费者服务板块。 - **AI硬件链**：短期性价比有限，建议根据浮盈程度调整敞口，待7月美股财报季后波动率回落再行布局。 ## 市场基本面分析 截至6月12日，港股非金融板块彭博预期2026年盈利近4周上修0.2%，近1周走平。重点板块中，互联网继续筑底，创新药上修0.9%，汽车下修0.6%但边际企稳。高股息板块走平。 - **化工**：盈利预期上修弹性尚可（+2.4%），但净宽度降至0。 - **半导体**：盈利预期上修2.2%，动能趋缓。 - **可选消费零售**：上修2.5%（美团拉动），但近1周走平。 - **硬件设备**：继续下修（-4.9%），速腾聚创拖动。 - **食品饮料**：转弱，近4周和近1周均下修约0.4%。 ## 外资与沽空情况 - **外资**：截至6月12日，EPFR口径下外资净流出港股2.5亿美元，流出速度边际放缓。主动外资净流出3.5亿美元，被动外资净流入1.0亿美元。 - **沽空**：最新一期港股沽空交易比例下降0.6个百分点至12.3%，持仓比率上升0.11个百分点至2.55%，创近五年新高。 ## 南向资金流入 南向资金净流入港股43亿港币，较前一周的228亿港币有所放缓。电子、传媒、银行、通信、汽车等板块流入排名靠前。 ## 市场情绪分析 - **港股情绪指数**：最新读数为22.8，维持恐慌区间，创2024年2月以来新低。 - **情绪驱动因素**：本轮下跌主要由沽空力量抬升引起，而非多头抛压。 - **情绪指标**：上周南向净流入/买入强度/AH溢价由25/16/44变动至34/31/15，期货升贴水/期权指标读数分别变动至18/0，显示衍生品情绪较为机制。 - **情绪策略**：自去年9月发布以来，纯多头/多空策略年化超额收益分别为12.3%和26.7%。 ## 估值比较 - **港股估值优势**：当前港股估值相对全球仍具优势，恒生指数前向PE估值在11x附近，处于历史低位。 - **PB-ROE国际比较**：MSCI中国指数溢价率目前为8.4%，显示港股估值较国际同行更具吸引力。 - **行业估值**：各行业估值分位数显示，部分行业如石油石化、煤炭、有色金属等处于较高分位，而银行、食品饮料、医药等处于中低分位。 ## 资金面与情绪指标 - **港汇**：处于偏低区间，Hibor-OIS为-1.5%，USDHKD为7.87。 - **港股情绪指数**：维持恐慌区间，近期有所波动。 - **PCR指标**：近期有所回升，显示市场对恒生指数的看跌情绪有所缓解。 ## 风险提示 - 地缘局势波动 - 政策力度不及预期