> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥浦迈 (688293.SH) 总结 ## 核心内容 奥浦迈（688293.SH）是一家专注于培养基业务和CDMO服务的公司，其业务持续增长，并通过收购澎立生物进一步拓展了其在CRDMO领域的服务能力。公司当前股价为48.95元，总市值为68.17亿元，流通市值为55.71亿元，总股本为1.39亿股，流通股本为1.14亿股。近3个月换手率为75.44%。 ## 主要观点 - **培养基业务高增长**：2025年公司实现营业收入3.55亿元（同比增长19.40%），归母净利润0.42亿元（同比增长98.07%），扣非归母净利润0.21亿元（同比增长216.57%）。培养基业务是公司收入增长的核心支柱，收入达3.00亿元，同比增长23.03%。 - **CDMO业务稳步推进**：2025年CDMO服务收入为5398万元，同比增长2.71%。D3工厂已进入正式生产阶段，并通过关键客户及欧盟质量授权人现场审计，具备覆盖临床Ⅲ期及商业化生产阶段的CDMO服务能力。 - **收购澎立生物提升竞争力**：公司于2026年1月完成对澎立生物的收购，开启“培养基+CRDMO”模式，整合其在药效学评价等领域的优势，形成从基因研发到商业化生产的全产业链服务能力。 - **财务预测上调**：公司上调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.74亿元、2.35亿元和3.19亿元，对应EPS分别为1.25元、1.69元和2.29元。当前股价对应P/E分别为39.2倍、29.0倍和21.4倍，维持“买入”评级。 - **盈利能力持续提升**：公司毛利率从53.0%降至50.8%，净利率从7.1%升至11.7%，ROE也从1.0%提升至2.0%。未来随着产能爬坡和业务拓展，盈利能力有望进一步提升。 - **客户管线丰富**：截至2025年，公司产品已应用于327个已确定中试工艺的药品研发管线，其中商业化生产阶段项目增至15个，临床III期34个，临床II期41个，临床I期67个，临床前170个。后期管线的持续放量为公司业绩增长提供了强劲动力。 - **国际化进展顺利**：公司培养基伴随客户出海进展顺利，超十个管线项目通过BD授权方式走向海外，为未来海外业务增长奠定基础。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 297 | 355 | 875 | 1084 | 1351 | | 归母净利润（百万元） | 21 | 42 | 174 | 235 | 319 | | 毛利率（%） | 53.0 | 50.8 | 52.0 | 53.5 | 55.4 | | 净利率（%） | 7.1 | 11.7 | 19.9 | 21.7 | 23.6 | | ROE（%） | 1.0 | 2.0 | 7.6 | 9.4 | 11.5 | | EPS（元） | 0.15 | 0.30 | 1.25 | 1.69 | 2.29 | | P/E（倍） | 323.8 | 163.5 | 39.2 | 29.0 | 21.4 | | P/B（倍） | 3.3 | 3.2 | 3.0 | 2.8 | 2.5 | ### 估值与投资评级 - 投资评级：买入（维持） - 当前股价对应P/E分别为39.2倍、29.0倍和21.4倍，表明估值具有吸引力。 - EV/EBITDA估值比率从93.6降至13.2，显示公司估值水平逐步下降，市场对其未来增长预期较高。 ### 风险提示 - 培养基配方流失 - 客户在研管线推进不及预期 ### 财务预测与业务增长 - 公司预计2026-2028年归母净利润将显著增长，从1.74亿元增长至3.19亿元。 - 2026年营业收入预计增长146.6%，主要得益于培养基业务的持续高增和CDMO业务的扩展。 - 公司的客户管线数量创新高，国际化布局逐步推进，为未来业绩增长奠定基础。 ## 结论 奥浦迈在2025年实现了显著的业绩增长，特别是在培养基业务方面。通过收购澎立生物，公司进一步增强了其在CRDMO领域的服务能力，提升了客户粘性和全球竞争力。尽管面临一定的成本压力和市场竞争，公司未来仍有望通过业务拓展和产能提升实现更高的盈利水平。当前估值具有吸引力，投资评级维持“买入”。