20260424-开源证券-奥浦迈-688293.SH-公司信息更新报告_培养基业务持续高增_收购澎立生物打开成长空间_4页_950kb

报告摘要

奥浦迈 (688293.SH) 总结

核心内容

奥浦迈（688293.SH）是一家专注于培养基业务和CDMO服务的公司，其业务持续增长，并通过收购澎立生物进一步拓展了其在CRDMO领域的服务能力。公司当前股价为48.95元，总市值为68.17亿元，流通市值为55.71亿元，总股本为1.39亿股，流通股本为1.14亿股。近3个月换手率为75.44%。

主要观点

培养基业务高增长：2025年公司实现营业收入3.55亿元（同比增长19.40%），归母净利润0.42亿元（同比增长98.07%），扣非归母净利润0.21亿元（同比增长216.57%）。培养基业务是公司收入增长的核心支柱，收入达3.00亿元，同比增长23.03%。
CDMO业务稳步推进：2025年CDMO服务收入为5398万元，同比增长2.71%。D3工厂已进入正式生产阶段，并通过关键客户及欧盟质量授权人现场审计，具备覆盖临床Ⅲ期及商业化生产阶段的CDMO服务能力。
收购澎立生物提升竞争力：公司于2026年1月完成对澎立生物的收购，开启“培养基+CRDMO”模式，整合其在药效学评价等领域的优势，形成从基因研发到商业化生产的全产业链服务能力。
财务预测上调：公司上调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.74亿元、2.35亿元和3.19亿元，对应EPS分别为1.25元、1.69元和2.29元。当前股价对应P/E分别为39.2倍、29.0倍和21.4倍，维持“买入”评级。
盈利能力持续提升：公司毛利率从53.0%降至50.8%，净利率从7.1%升至11.7%，ROE也从1.0%提升至2.0%。未来随着产能爬坡和业务拓展，盈利能力有望进一步提升。
客户管线丰富：截至2025年，公司产品已应用于327个已确定中试工艺的药品研发管线，其中商业化生产阶段项目增至15个，临床III期34个，临床II期41个，临床I期67个，临床前170个。后期管线的持续放量为公司业绩增长提供了强劲动力。
国际化进展顺利：公司培养基伴随客户出海进展顺利，超十个管线项目通过BD授权方式走向海外，为未来海外业务增长奠定基础。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	297	355	875	1084	1351
归母净利润（百万元）	21	42	174	235	319
毛利率（%）	53.0	50.8	52.0	53.5	55.4
净利率（%）	7.1	11.7	19.9	21.7	23.6
ROE（%）	1.0	2.0	7.6	9.4	11.5
EPS（元）	0.15	0.30	1.25	1.69	2.29
P/E（倍）	323.8	163.5	39.2	29.0	21.4
P/B（倍）	3.3	3.2	3.0	2.8	2.5