> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冰轮环境（000811.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概览 冰轮环境（000811.SZ）作为一家在能源动力领域具有深厚技术积累的企业，近年来在海外市场和核心赛道上实现显著增长，展现出强劲的发展势头。公司业务结构持续优化，盈利能力稳步提升，同时在技术研发和全球布局方面不断拓展，为长期发展奠定坚实基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩稳健，海外业务高增长 - 2025年公司实现营业收入70.5亿元，同比增长6%。 - 扣非后归母净利润5.2亿元，同比基本持平，核心主业盈利韧性凸显。 - 海外业务收入达23.3亿元，占营收比重33%，同比增长18%，显著高于国内业务增速（1%），成为业绩增长的核心驱动力。 ### 2. 多赛道布局，成长空间持续打开 - 公司深度布局数据中心、热能管理、核电等多个高景气细分赛道。 - **数据中心领域**：顿汉布什作为131年历史品牌，产品入选国家绿色数据中心目录，服务国内标杆项目，同时拓展至北美、澳洲等海外市场。 - **热能管理领域**：华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”，吸收式换热器获评国家制造业单项冠军，多项技术入选国家节能目录。 - **核电领域**：联营公司现代冰轮重工HRSG业务增长显著，2025年营收约10亿元，与GE、西门子、三菱等全球巨头合作，具备全球竞争力。 ### 3. 技术优势显著，构建竞争壁垒 - 公司构建了覆盖-271°C至200°C的全温域核心技术体系，具备冷热能管理全流程解决方案能力。 - 顿汉布什在磁悬浮冷水机组领域具有先发优势，华源泰盟拥有96项专利及33项软著，核心技术获国家技术发明奖二等奖。 - 公司通过海外制造基地扩产和境内基地支援，形成技术、产能与服务体系的协同，构建了难以复制的竞争壁垒。 ### 4. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营收分别为86.13亿元、101.02亿元、117.36亿元，EPS分别为0.79元、0.96元、1.12元。 - 当前股价对应PE分别为23.5倍、19.4倍、16.6倍，公司估值逐步下降，成长性显现。 - 预计未来三年净利润持续增长，归母净利润增长率分别为39.4%、21.3%、16.9%，盈利能力稳步提升。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 6.3% | 22.1% | 17.3% | 16.2% | | 归母净利润增长率 | -10.1% | 39.4% | 21.3% | 16.9% | | 毛利率 | 26.9% | 28.0% | 28.3% | 28.3% | | 净利率 | 8.9% | 9.7% | 10.0% | 10.1% | | ROE | 8.4% | 10.8% | 12.0% | 12.9% | | 资产负债率 | 48.0% | 48.7% | 49.1% | 49.5% | | EPS | 0.57 | 0.79 | 0.96 | 1.12 | | P/E | 32.8 | 23.5 | 19.4 | 16.6 | ### 风险提示 - 市场风险 - 应收账款回收风险 - 存货风险 - 技术研发创新风险 - 汇率大幅变动风险 - 下游行业投资波动风险 - 供应链与成本风险 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：尤少炜（金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械） - **研究结论**：公司业务结构优化、海外业务高增长、技术壁垒突出，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 ## 总结 冰轮环境凭借其在多个高景气赛道的布局与技术优势，实现业绩稳健增长，特别是在海外市场和工程施工业务方面表现亮眼。公司构建了全温域技术体系和全球服务体系，提升了抗周期能力和长期竞争力。未来三年，公司营收和净利润预计持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。