> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德源药业（920735.BJ）总结 ## 核心内容 德源药业（920735.BJ）在2026年半年度报告中展示了良好的财务表现，同时推进多项新产品和适应症的研发工作。公司当前股价为27.40元，总市值为35.36亿元，流通市值为31.27亿元，总股本1.29亿股，流通股本1.14亿股，近3个月换手率高达184.36%。公司维持“增持”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.38亿元、2.52亿元和2.64亿元，对应EPS分别为1.84元、1.95元和2.04元，PE分别为14.9倍、14.0倍和13.4倍。 ## 主要观点 - **财务表现稳健增长** 2026H1，公司实现营收5.97亿元，同比增长13.89%；归母净利润1.29亿元，同比增长31.57%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长30.2%；毛利率保持在82.06%。 - **产品线持续扩展，市场表现亮眼** 公司糖尿病类产品营收3.87亿元，同比增长11.31%，其中复瑞彤销量持续攀升。高血压类产品营收1.82亿元，同比增长7.86%。此外，公司多个新产品如甲钴胺片、安立生坦片、非布司他片等取得较好进展，周围神经类、风湿免疫类、罕见病类等细分市场营收增长显著，分别同比增长167.58%、472.13%、119.47%。 - **研发投入加大，创新药进展显著** 2026H1，公司研发投入7100.26万元，同比增长16.79%，占营收比例提升至11.89%。创新药方面投入经费3740.87万元。DYX116已同步开展降糖适应症和减重适应症的Ⅱ期临床试验，显示公司在创新药领域的积极布局。 - **盈利预测与估值指标** 2026-2028年公司预计归母净利润分别为2.38亿元、2.52亿元、2.64亿元，EPS分别为1.84元、1.95元、2.04元，PE分别为14.9倍、14.0倍、13.4倍。公司P/B由3.2倍逐步下降至1.9倍，反映资产效率提升。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 868 | 1058 | 1183 | 1308 | 1435 | | 归母净利润（百万元）| 177 | 237 | 238 | 252 | 264 | | 毛利率（%） | 84.6 | 84.1 | 83.7 | 82.7 | 81.8 | | 净利率（%） | 20.4 | 22.4 | 20.1 | 19.3 | 18.4 | | ROE（%） | 16.0 | 18.1 | 15.9 | 14.8 | 13.8 | | EPS（元） | 1.37 | 1.84 | 1.84 | 1.95 | 2.04 | | P/E（倍） | 20.0 | 14.9 | 14.9 | 14.0 | 13.4 | | P/B（倍） | 3.2 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | ### 风险提示 - 国家政策变化 - 后续产品研发风险 - 市场环境变化 ### 研究团队信息 - **分析师**：诸海滨、车欣航 - **联系方式**：zhuhaibin@kysec.cn、chexinhang@kysec.cn ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 789 | 859 | 1109 | 1345 | 1603 | | 现金 | 306 | 109 | 310 | 542 | 723 | | 应收票据及应收账款 | 221 | 243 | 309 | 289 | 362 | | 资产总计 | 1384 | 1571 | 1816 | 2036 | 2274 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 116 | 157 | 296 | 308 | 254 | | 投资活动现金流 | -225 | -308 | -36 | -30 | -30 | | 筹资活动现金流 | -30 | -56 | -59 | -47 | -43 | | 现金净增加额 | -138 | -207 | 201 | 231 | 181 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 868 | 1058 | 1183 | 1308 | 1435 | | 归母净利润 | 177 | 237 | 238 | 252 | 264 | | EBITDA | 217 | 291 | 309 | 323 | 335 | ## 其他信息 - **法律声明**：本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。 - **分析师承诺**：分析师对报告内容负责，且与推荐意见无直接或间接联系。 - **投资评级说明**：采用相对评级体系，评级基于报告日后6~12个月内证券表现与市场基准指数的比较。 - **估值方法说明**：报告中采用的估值方法存在局限性，不保证证券能够按预测价格交易。