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三季度CPI走势展望总结

核心观点

本文通过对CPI食品和非食品分项的分析，判断2013年三季度CPI走势。核心观点如下：

• 三季度食品价格上涨压力较大，非食品价格涨跌因素互现，整体CPI同比将逐月上行，9月或上升至 3%。
• 猪价、禽蛋、蔬菜等食品分项将带动CPI上行，而油价、租金、贷款利率等非食品分项则存在上行和下行的双重压力。
• 大宗商品价格三季度或下行，对PPI形成压力，但对CPI非食品影响有限。
• PPI同比跌幅将收窄，CPI非食品受行政定价等因素影响，传导不畅。

主要内容

1. 食品价格三季度上行压力大

• 猪价：猪周期和季节性因素共同作用，预计7月、8月猪价继续上行，9月可能维持高位。
• 禽类与蛋类：禽流感导致价格超季节性下跌，随着事件消退，需求回升，价格将快速反弹，尤其蛋类9月或创年内新高。
• 蔬菜：受天气和季节性影响，价格超跌，预计三季度环比涨幅高于历史均值。

1.1 猪价反弹逻辑

• 生猪存栏量自3月起持续反弹，显示养殖户信心恢复。
• 猪粮比虽已回升至6附近，但仍处于低位，短期反弹可期。
• 生猪价格季节性波动显示7月、8月为传统上行期，与春节后价格下跌形成周期性呼应。

1.2 禽蛋价格反弹

• 禽蛋价格在4-5月超季节性下跌，三季度需求回升，价格将快速反弹。
• 国务院出台扶持政策，有助于恢复生产，但短期内供给难以迅速恢复。

1.3 蔬菜价格超跌反弹

• 蔬菜价格在1月至6月跌幅较大，超历史均值。
• 三季度季节性因素和超跌效应共同作用，预计价格环比涨幅高于历史水平。

2. 非食品价格三季度涨跌因素互现

• 油价：三季度或窄幅波动，受美元走强和地缘政治因素影响，价格上行空间有限。
• 租金：受季节性因素和房地产市场影响，租金价格预计继续上行。
• 自有住房成本：贷款利率可能上行，加重居民负担。

2.1 油价波动影响

• 油价与美元指数高度负相关，三季度美元反弹或抑制油价上行。
• 油价对CPI非食品影响有限，但对PPI有一定传导作用。

2.2 租金价格上行

• 7月至9月为大学生毕业租房高峰期，租金季节性上行。
• 房地产市场未显著改善，租金与房价走势正相关，三季度租金上行压力较大。

3. 大宗商品下行，PPI承压，对CPI影响有限

• 美元走强：三季度美元指数反弹，将打压大宗商品价格。
• PPI走势：PPI受经济企稳影响，同比跌幅收窄，但对CPI非食品传导不畅。
• CPI非食品：受行政定价和市场供需影响，传导路径不畅，下行风险不大。

3.1 PPI与CPI传导机制

• PPI与CRB指数高度相关，但CPI非食品与CRB指数相关性较弱。
• 大宗商品价格下行对CPI非食品影响有限，不构成主要压力。

3.2 PPI走势预测

• 三季度PPI同比跌幅收窄，经济企稳背景下，PPI将低位震荡。
• 去年三季度基数较低，今年跌幅或将明显收窄。

4. 三季度CPI有望上行至3%

• 食品环比上涨：猪肉、禽类、蛋类和蔬菜价格将逐月上行。
• 非食品涨跌并存：油价可能小幅下行，租金和贷款利率上行，对CPI形成部分支撑。
• CPI同比测算：预计三季度CPI同比将逐月上升，9月或达到 3%。

4.1 食品环比预测（%）

4.2 非食品环比预测（%）

4.3 CPI同比预测（%）

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