> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港及中國市場日報 - 2026年4月27日總結 ## 核心內容 - **沃爾核材**作為一家在高速銅纖製造領域具有領導地位的企業，其業務範圍涵蓋電子材料、電力/風電、新能源汽車充電設備及風電場等。 - 沃爾核材是全球第二大高速銅纖製造商（市佔率 $24.2\%$），並為AI數據中心提供關鍵互聯部件。 - 公司目前港幣股價為17.66元，市值為247億元。 ## 主要觀點 - **收入及盈利表現**： - 2026年第一季收入為人民幣20.3億元，按年增長15%，但按季下降14%。 - 毛利率由32.5%降至30.5%，淨利潤率為12%（較2025年第一季下降2%）。 - 股東應佔利潤按年下跌7.6%至人民幣2.31億元，但扣除外匯虧損後，核心經營利潤增長4%至人民幣3億元。 - AI高速銅缆業務收入按季增長45%至人民幣4.2億元，毛利率達45%，貢獻總毛利30%，成為唯一實現收入及毛利雙增長的業務分部。 - **業務分部分析**： - **電子材料業務**：公司旗下擁有WOER、LTK及KTG等自有品牌，2025年收入達人民幣29億元，毛利率為42%，是公司最穩定的盈利來源。 - **電力/風電業務**：收入由人民幣19億元增至人民幣29億元，毛利率由2020年的45%降至2022年的34%，後因高利潤率的航空航天/醫療產品回升至42%。 - **新能源汽車充電設備業務**：收入由人民幣2.8億元增至人民幣17億元，毛利率由42%降至21%，主要因市場競爭加劇及為爭取市佔率而降價。 - **風電及其他業務**：公司營運三個自建風電場，收入為人民幣3.14億元，毛利率達64%；其他業務（如MOM/MES軟件）毛利率為41%，但對整體盈利貢獻有限。 ## 關鍵信息 - **市場趨勢**： - AI數據中心及電動車充電設備需求推動高速銅纖市場增長。 - NVIDIA黃仁勳明確指出，光纖與銅纖將共存，未來3至5年銅纖仍是主流方案。 - LightCounting預測，2025至2029年全球高速銅纖市場複合年增長率為 $27\%$，其中AEC（有源銅纖）複合年增長率達 $45\%$。 - **公司戰略與發展**： - 沃爾核材已鎖定中國超過 $60\%$ 的Rosendahl發泡機生產線產能，可大規模生產224G銅纜。 - 進入安費諾、莫仕、泰科電子、立訊精密及奕樑等連接器巨頭的供應鏈，顯示其技術與市場地位。 - 2026年第一季資本開支顯著，用於惠州及馬來西亞廠房擴建，新增約10條Rosendahl發泡機生產線，總產能提升300%。 - 448G樣品已送交主要客戶認證，預計1至2個季度內完成。 - **市場指數與大宗商品價格**： - **港股指數**：恒生指數收市25,978點，微升0.2%；中資企業指數微升0.5%。 - **商品價格**：銅價為13,309美元/盎司，按年增長7.1%；原油價格為94美元/桶，按年增長49.8%。 ## 結論 - 尽管沃爾核材2026年第一季毛利率及淨利潤率低於預期，但核心業務表現穩定，AI高速銅缆業務按季增長強勁，預示未來增長潛力。 - 市場對「光進銅退」的擔憂可能被過度反應，銅纖在AI數據中心及電動車充電設備中仍具關鍵地位。 - 公司正處於高速發展階段，未來3至5年將受益於AI及電動車產業的擴張。