> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 # 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun@tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq@tebon.com.cn # 研究助理 # 相关研究 # 原油连续三日涨停 # 投资要点： 摘要。2026年3月4日周三，A股市场延续调整，海外市场亦出现大幅下跌；国债期货市场分化震荡；商品指数上涨，原油连续三日涨停。 # 一、市场行情分析 # 1）股票市场：市场连续调整，避险情绪延续 ·市场连续调整，成交缩量。今日A股市场在中东局势不确定性与两会政策预期的交织影响下呈现震荡调整格局，上证指数低开后全天在4055-4100点区间震荡，最终收于4082.47点，跌幅 $0.98\%$ ；深证成指收于13917.75点，跌 $0.75\%$ ；创业板指收于3164.37点，跌 $1.41\%$ ；万得全A指数下跌 $0.69\%$ ，市场所有宽基指数均录得下跌，反映市场整体赚钱效应较弱。全市场1743只个股上涨，3638只下跌，延续跌多涨少，全市场成交额2.39万亿，较前一交易日缩量 $24.4\%$ 。 图1：市场缩量调整 资料来源：Wind，德邦研究所 - 地缘概念部分获利了结，电网等题材活跃。今日市场板块跌多涨少，仅国防军工、农林牧渔、电力设备及新能源、电力及公用事业上涨，分别涨幅 $1.25\%$ 、 $1.18\%$ 、 $0.53\%$ 、 $0.05\%$ ，特高压、智能电网指数大涨 $4.40\%$ 、 $3.17\%$ ，据The Information报道，过去数月内，美国三大区域电网运营商相继获批了总计750亿美元的输电扩容项目，输电能力可达传统线路的六倍；该电力高速公路的总里程将扩展到10000英里，相当于现有里程（约2000英里）的四倍，叠加AI算力需求推升电力设备升级预期或推动板块大涨，通光线缆、安靠智电、汉缆股份等涨停。种植业与林业板块活跃，中东局势或引发市场对全球粮食供应链担忧，亚盛集团、农发种业等涨停。航运精选指数跌 $4.58\%$ ，美国总统特朗普在社媒发文称为海湾油轮提供护航，中远海能、招商轮船等前期涨幅过大品种遭抛售。“三桶油”集体发布异动公告，提示油价波动不确定性，叠加前期涨幅过大，资金获利了结需求下波动较大。 - 地缘冲突影响下，短期避险模式延续。今日市场延续调整，且海外市场亦出现大幅波动，其中隔夜法国CAC40、德国DAX指数均跌超 $3\%$ ，韩国KOSDAQ指数大跌 $14\%$ 我们认为或因市场预期中东局势短期难以快速结束，推动市场避险模式延续。油气、航运、煤炭等板块受益于地缘冲突与价格上涨，短期或仍具交易性机会，但展望后续，我们认为地缘冲突影响将逐渐边际减弱，资源品板块或从“避险逻辑”转向“供需基本面”，油价、运费等高频数据将成为后续走势关键。同时，半导体、AI硬件等赛道经历回调后估值均实现一定回归，关注3月5日政府工作报告侧重点，业绩强、政策支持的龙头企业或存在低位布局机会。 # 2)债券市场：国债期货市场分化震荡 国债期货市场分化震荡。今日国债期货市场呈现短强长弱分化格局，从主力合约来看，5年期TF2606表现最强，收盘价106.145元，上涨 $0.08\%$ ，成交额637.26亿元；2年期TS2606次之，收102.518元，涨 $0.05\%$ ，成交额737.15亿元；10年期T2606涨 $0.05\%$ 至108.555元，成交额747.26亿元；30年期TL2606逆势微跌 $0.03\%$ ，收112.77元，成交额710.62亿元。 央行净回笼3690亿，资金利率延续下行。央行今日开展405亿元7天期逆回购操作，中标利率维持 $1.40\%$ ，当日4095亿元逆回购到期，单日净回笼3690亿元。短端资金利率集体下行，隔夜Shibor报 $1.27\%$ ，下行0.1BP；7天期Shibor报 $1.42\%$ ，下行3.3BP；14天期Shibor报 $1.45\%$ ，下行4.4BP；1个月期Shibor报1.548，下行0.2BP。DR001（银行间质押式隔夜回购利率）收 $1.2663\%$ ，下行4.52BP；DR007收 $1.4515\%$ ，下行1.24BP，利率下行显示资金供需宽松，跨月后资金压力显著缓解。 - 长端抛压或源于政策预期升温。国家统计局今日公布，2月份，受春节假期等因素影响，中国制造业采购经理指数(PMI)为 $49.0\%$ ，比上月下降0.3个百分点。我们认为开年以来PMI数据连续两月下行，凸显当前国内外复杂局势下经济复苏仍待政策发力，两会开幕也或将引发政策预期博弈，市场或预期对财政、地产政策优化的预期升温，长端利率债面临估值调整压力。且美伊冲突升级推升原油价格，A股下跌（上证指数跌 $0.98\%$ ）未能显著提振长端避险需求，反而因美债收益率上行影响，压制国内长端表现。 图2：PMI仍在收缩区间 资料来源：Wind，德邦研究所 # 3)商品市场：原油连续三日涨停 - 商品指数上涨，地缘冲突持续发酵。今日南华商品指数收于2959.25点，上涨 $1.45\%$ 。能源与航运板块受地缘冲突持续发酵领涨，集运指数(欧线)、原油、燃料油均连续三日涨停，分别上涨 $20\%$ 、 $14\%$ 、 $14\%$ ，低硫燃料油涨 $10.90\%$ ，聚丙烯、LPG涨约 $5\%$ ；贵金属与部分工业品则承压，沪锡、铂、多晶硅、沪银、沪金领跌， 分别下跌 $5.17\%$ 、 $4.55\%$ 、 $4.51\%$ 、 $4.43\%$ 、 $3.10\%$ 。 - 地缘风险与宏观情绪定价延续。今日与中东局势相关品种延续领涨，虽然美国总统特朗普提出为海湾油轮提供护航，但霍尔木兹海峡目前仍是实质封锁状态，伊朗革命卫队宣布“全面禁止所有船只通行”，全球供给影响担忧持续，隔夜布伦特原油突破85美元/桶，带动原油及产业链品种强势表现。我们认为霍尔木兹海峡封锁与伊朗局势升级持续推升能源、航运板块，但市场对供应链中断的定价或已部分透支，伊朗是否扩大封锁范围、美国军事行动进展可能引发能源价格剧烈波动，需密切跟踪国际冲突动态。 - 强美元压制贵金属价格。今日沪银主力合约下跌 $4.43\%$ 至21,854元/千克，沪金主力合约下跌 $3.10\%$ 至1153.06元/克。与昨日市场避险情绪发酵上涨逻辑不同，伊朗封锁霍尔木兹海峡后，原油价格持续上涨下，市场或对通胀被再度推升担忧提升，且由此或引发美联储降息预期减弱，或进一步推动加息预期，美元指数近日来快速上行，最高升至99.6858逼近百点关口，对贵金属价格形成压制。 # 二、交易热点追踪 # 1）近期热门品种梳理 表 1: 近期热门品种梳理 (括号内为近期趋势方向判断) <table><tr><td>品种</td><td>核心逻辑</td><td>后续关注点</td></tr><tr><td>AI应用(多)</td><td>阿里千问、谷歌GEMINI等为代表产品应用加速</td><td>1.应用场景转化2.产品技术升级突破</td></tr><tr><td>商业航天(多)</td><td>商业航天司成立,大力支持发展</td><td>1.国内可回收火箭发射情况2.SPACEX等海外龙头技术突破</td></tr><tr><td>核聚变(多)</td><td>中上游环节产业化提速</td><td>1.项目进展推动情况2.行业招标情况</td></tr><tr><td>量子科技(多)</td><td>技术突破,战略新兴产业</td><td>1.国内政策支持力度2.国内外重点项目进展</td></tr><tr><td>脑机接口(多)</td><td>十五五政策支持,海外技术进步</td><td>1.国内技术进步2.国外公司项目进展</td></tr><tr><td>机器人(多)</td><td>产品持续升级,产业化趋势加速</td><td>1.特斯拉订单释放节奏2.国内企业技术进展</td></tr><tr><td>大消费(多)</td><td>政策推动支持消费升级</td><td>1.经济复苏情况2.进一步刺激政策</td></tr><tr><td>券商(多)</td><td>A股成交额高位运行</td><td>1.A股市场成交量情况2.交易制度可能的变化</td></tr><tr><td>贵金属(多)</td><td>央行持续增持,美联储降息</td><td>1.美联储进一步降息预期2.地缘政治风险</td></tr><tr><td>有色金属(多)</td><td>供给约束</td><td>1.美元指数变化2.全球各区域供给变化</td></tr><tr><td>原油(多)</td><td>中东地缘政治影响供给</td><td>1.冲突进展情况2.其他产油国供给变化</td></tr></table> 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、界面新闻、每日经济新闻、第一财经,德邦研究所 # 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日市场延续调整，且海外市场亦出现大幅波动，市场避险模式延续，油价、运费等高频数据将成为影响相关品种后续走势关键。 债市方面，我们认为开年以来PMI数据连续两月下行及两会开幕或将引发政策预期博弈，且美债收益率上行也压制国内长端表现。 商品方面，我们认为伊朗是否扩大封锁范围、美国军事行动进展可能引发能源价格剧烈波动，需密切跟踪国际冲突动态。 ·风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 # 信息披露 # 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="8">1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅；2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评 级</td><td>买入</td><td>相对强于市场表现20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对强于市场表现5%~20%；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对市场表现在-5%~+5%之间波动；</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评 级</td><td>优于大市</td><td>预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。</td></tr></table> # 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。