20260309-中国银河-【中国银河宏观】两会定调开局,外部变局加剧——宏观周报(3月2日-3月8日)_18页_2mb

中国银河宏观周报总结（3月2日-3月8日）

一、核心内容概述

本周宏观周报聚焦全国两会召开对经济政策的定调，以及外部环境变化对经济的影响。报告指出，2026年经济工作将以“稳中求进、提质增效”为总基调，GDP增长目标设定为4.5%-5%区间。两会政策强调积极财政与适度宽松货币政策的协同发力，以增强政策确定性，应对外部环境的不确定性。

二、主要观点

1. 国内经济基本面

• 需求端：

  • 消费：居民出行半径扩大，电影票房同比大幅增长72.2%，显示内需回暖。
  • 外需：地缘政治风险推升油价，但BDI与集装箱运价总体平稳，港口货物吞吐量同比小幅下降，显示外需仍存在压力。

• 生产端：

  • 工业生产韧性仍存，但边际动能有所分化。
  • 钢铁行业因春季检修与两会环保要求，开工率有所回落。
  • 化工行业因油价上涨及中东局势，产量偏强，部分化工品价格上升。

• 物价表现：

  • CPI：猪肉、蔬菜价格继续下行，短期猪价预计底部震荡。
  • PPI：原油价格大幅上行，有色金属价格分化，铜价受金融属性压制，铝价因供应担忧走强。

2. 财政政策

• 2026年继续实施更加积极的财政政策，财政资金规模创三项新高：
  • 一般公共预算支出首达30万亿元。
  • 新增政府债券规模11.9万亿元。
  • 中央对地方转移支付总量10.4万亿元。
• 财政部提出6项财政金融协同促内需政策，其中4项支持民间投资，2项支持居民消费。
• 推进转移支付整合统筹使用试点，优化债务结构，完善专项债“自审自发”机制。

3. 货币与流动性

• 央行强调灵活运用降准降息工具，维持流动性充裕。
• 本周央行开展8000亿元买断式逆回购操作，净回笼2000亿元。
• 货币市场利率季节性下行，SHIBOR007和DR007分别收于1.4120%和1.4149%。
• 国债收益率曲线趋陡，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，1年期国有银行同业存单发行利率环比下行。

三、海外宏观形势

• 地缘政治风险升级：美伊冲突推升油价，霍尔木兹海峡运输受阻，导致全球能源价格飙升。
• 美国经济数据：
  • 2月非农就业数据大幅弱化，新增岗位-9.2万，市场预期2026年仅降息一次。
  • 2月ISM制造业PMI为52.4，高于预期，但物价支付指数高达70.5，显示通胀压力。
• 欧元区：
  • 2月HICP为1.9%，核心通胀为2.3%，预期随着油价上行，通胀回升与经济拖累风险并存。
• 美元流动性偏紧：美元指数受地缘政治影响走强，私募信贷行业面临赎回限制，风险进一步显现。

四、关键信息

• 国内政策：财政资金规模创新高，政策协同效应增强，为扩内需、稳增长提供支撑。
• 外需压力：虽然油价上涨，但BDI与集装箱运价未明显上升，外需仍需关注。
• 物价分化：CPI整体偏弱，PPI则因地缘政治影响出现结构性分化。
• 海外风险：美伊冲突加剧，全球能源价格飙升，美元流动性趋紧，滞胀风险上升。
• 风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期。

五、数据与图表

• 图1：地铁客运量（万人次）显示小幅下降。
• 图2：国际航班执行架次上升，显示国际出行恢复。
• 图3：BDI与BDTI指数上升，反映干散货运输需求增加。
• 图4：出口集装箱运价指数小幅下降。
• 图5：高炉开工率有所回落。
• 图6：汽车半钢胎开工率恢复较好。
• 图7：苹果期货价与果蔬现价走势显示价格下行。
• 图8：布伦特和WTI原油期货结算价大幅上涨。
• 图9：一般国债发行规模上升。
• 图10：专项债发行规模显著增加。
• 图11：DR007与7天逆回购利率下降。
• 图12：10年期国债收益率与DR007走势显示收益率曲线趋陡。
• 图13：宏观数据未现明显问题，但地缘政治风险不容忽视。
• 图14：新增非农就业三月均值接近零增长。

六、分析师团队

• 张迪、詹璐、吕雷、赵红蕾、铁伟奥等分析师共同完成本报告，涵盖宏观经济分析与政策解读。

七、评级体系

• 行业与公司评级基于相对基准指数的涨幅或跌幅，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。