> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 进击的“中游”总结 ## 核心内容 本报告由华创宏观·张瑜团队发布，聚焦“中游制造”这一投资主线，分析其在2026年的结构性景气机会。中游制造是指介于上游原材料和下游消费品之间的产业，如机械、电子、化工、汽车零部件等，其在当前全球宏观环境下展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 中游制造的结构性机会 - **供给侧**：全球地缘冲突推升油价，同时各国对供应链安全的关注上升，推动中游制造行业出清低效产能，提升中国在全球中游制造领域的市占率和溢价能力。 - **需求侧**：各国加速国防建设和供应链备份，带动中间品和资本品需求独立增长，为中游制造提供稳定的市场需求。 - **投资意义**：中游制造对投资的意义堪比20年前的地产、10年前的消费、3年前的黄金，有望成为未来三年的核心景气主线。 ### 2. 中游制造的特殊优势 - **承接需求能力强**：中游制造具有较强的产业链整合能力和技术壁垒，能够灵活承接来自不同领域的需求。 - **中国制造的演变**：中国制造业经历了上游材料、下游消费、中游制造三个阶段的发展，当前正处于中游制造的崛起期。 - **股市映射**：中游制造在股市中已有显著表现，成为资本关注的重点领域。 ### 3. 高油价对中游制造的影响 - **出清效应**：高油价环境下，全球低效产能面临淘汰，中国凭借相对较低的成本优势和较强的生产效率，有望在全球中游制造份额中进一步提升。 - **历史数据支持**：自2000年以来，每当油价大幅上涨，中国中游出口份额均呈现上升趋势。 - **成本对比**：中国电价受油价影响较小，进一步增强了其在中游制造领域的竞争力。 ### 4. 中游制造在宽基指数中的表现 - **创业板指**：中游制造市值占比超过70%，显示其在成长型市场中的主导地位。 - **沪深300**：中游制造市值占比近四成，具备较强的宏观转型弹性。 - **港股“科技”板块**：更偏向泛消费领域，中游制造占比相对较低。 ## 关键信息 - 中游制造是当前全球宏观环境下最具结构性增长潜力的行业之一。 - 供给端和需求端双重利好推动中游制造行业景气度上升。 - 高油价背景下，中国中游制造在全球份额有望提升。 - 中游制造在宽基指数中表现突出，尤其在创业板指中占比最高。 - 投资中游制造可能带来类似历史周期中的超额收益机会。 ## 研究脉络 本系列报告共包含五篇，分别从宏观视角、行业订单增长、价格跟踪、油价影响及指数分析等方面系统阐述中游制造的投资逻辑和市场前景： 1. **《“存款”落谁家，春水向“中游”》**（2025/12/01）：宏观年度展望，首次提出中游制造为2026年最明确的结构景气主线。 2. **《进击的“中游”：来自供给力量的呐喊》**（2026/03/03）：系统分析中游制造的六大问题，包括其发展空间、供给担忧、特殊优势等。 3. **《十大板块，订单增长》**（2026/03/04）：聚焦中游制造中十大板块的订单增长情况，提供具体行业洞察。 4. **《如何具象化和跟踪中游制造价格？》**（2026/03/15）：提出选取重点行业代表性产品进行价格跟踪的方法，以更清晰地反映中游制造的景气程度。 5. **《高油价带来“出清”，中国中游份额或“上行”》**（2026/03/25）：探讨高油价对中游制造的推动作用及中国在全球份额中的提升潜力。 6. **《透视中国宽基指数的“中游制造”成色》**（2026/03/26）：分析各宽基指数中中游制造的占比及其投资价值。 ## 投资建议 - 中游制造有望成为未来三年的核心景气主线。 - 投资者应关注中游制造中具备技术壁垒、成本优势及市场需求稳定的行业。 - 通过跟踪重点行业代表性产品的价格变化，可以更准确地判断中游制造的景气程度。 - 各类宽基指数中，中游制造的占比差异显著，投资者可根据自身偏好选择合适的投资标的。 ## 注意事项 - 本报告仅供专业投资者参考，不适用于普通投资者。 - 报告内容可能根据后续研究进行调整，投资者应保持独立判断。 - 未经授权，不得以任何形式转载或修改本报告内容。