> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）总结 ## 核心内容 淮北矿业在2025年面临煤价下行压力，导致业绩承压。2025年营业收入为411.2亿元，同比减少37.4%；归母净利润为15.1亿元，同比减少69%。然而，进入2026年第一季度，公司业绩开始逐步修复，营收环比增长9.6%，归母净利润环比增长12.7%。公司凭借煤种和区位优势，拥有行业领先的吨煤售价，并通过产能释放和煤化工产业链延伸，未来具备增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩承压与修复**：2025年煤价下行拖累公司业绩，但2026Q1业绩环比改善，显示公司正逐步恢复。 - **煤炭业务表现**：2025年煤炭业务营收107.4亿元，同比减少36.5%；毛利润44.32亿元，同比减少47.3%。2026Q1煤炭业务营收增长5.2%，毛利润增长16.8%，成本控制效果显著。 - **煤化工业务增长**：2025年煤化工业务营收96.6亿元，同比减少7.2%；毛利润19.7亿元，同比减少2.0%。2026Q1煤化工业务表现稳健，部分产品如甲醇和乙醇产销量大幅增长。 - **盈利能力提升**：2026Q1公司毛利率和净利率均有所提升，显示成本控制和价格恢复能力。 - **盈利预测**：基于煤价上行及产能释放，公司2026-2028年归母净利润预测分别为32.44亿元、40.54亿元、44.90亿元，对应EPS分别为1.2元、1.51元、1.67元。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。 ## 关键信息 ### 2025年业绩数据 - 营业收入：411.2亿元，同比减少37.4% - 归母净利润：15.1亿元，同比减少69% - 归母净利率：3.7% - 煤炭业务营收：107.4亿元，同比减少36.5% - 煤炭业务毛利润：44.32亿元，同比减少47.3% - 煤化工业务营收：96.6亿元，同比减少7.2% - 煤化工业务毛利润：19.7亿元，同比减少2.0% ### 2026Q1业绩数据 - 营业收入：101.7亿元，同比减少3.7%，环比增长9.6% - 归母净利润：4.9亿元，同比减少29%，环比增长12.7% - 煤炭业务营收：29亿元，同比和环比分别增长5.2%、2.8% - 煤炭业务毛利润：12.5亿元，同比和环比分别增长0.7%、16.8% - 煤化工业务营收：未明确，但整体表现稳定 ### 产销量与价格趋势 - **煤炭业务**： - 2025年商品煤产量1738万吨，同比减少15.4%；销售量1331万吨，同比减少13.4% - 2026Q1商品煤产量457万吨，同比和环比分别增长6.1%、5.2%；销售量347万吨，同比和环比分别增长16.7%、-0.8% - 2025年吨煤售价807元/吨，同比减少26.7%；2026Q1吨煤售价845元/吨，同比减少9.9%，环比增长3.6% - **煤化工产品**： - **焦炭**：2025年产销量分别为362万吨、365万吨，同比分别增长2.0%、3.7%；售价1446元/吨，同比减少26.3% - **甲醇**：2025年产销量分别为70万吨、26万吨，同比分别增长71.0%、30.6%；售价2056元/吨，同比减少4.7% - **乙醇**：2025年产销量分别为55万吨、52.1万吨，同比分别增长47.3%、43.9%；售价4888元/吨，同比减少2.2% - 2026Q1甲醇和乙醇产销量分别增长41%、69.6%，但售价略有下降 ### 盈利预测与财务指标 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润32.44亿元，同比增长115.4% - 2027年归母净利润40.54亿元，同比增长25% - 2028年归母净利润44.90亿元，同比增长11% - **财务比率**： - **成长能力**：营业收入增长率由-37.4%转为正增长，EBIT增长率显著提升 - **获利能力**：毛利率从18.4%提升至25.1%，净利率从2.5%提升至9.1% - **偿债能力**：资产负债率下降，流动比率和速动比率逐步改善 - **营运能力**：总资产周转率稳定，应收账款和存货周转天数略有波动 - **估值比率**：市盈率（P/E）由26.5下降至12.3，市净率（P/B）保持稳定 ### 风险提示 - 煤炭生产不及预期 - 煤炭消费不及预期 - 煤炭进口超预期 ## 投资建议 公司凭借煤种和区位优势，拥有行业领先的吨煤售价。短期信湖煤矿释放产能，长期陶忽图煤矿投产将带来新增量。煤化工产业链不断延伸，非煤矿山或成为新增长极，未来发展前景可期。因此，维持“买入”评级。 ## 其他信息 - **股价表现**：2026年4月30日收盘价14.81元，一年内最高价15.19元，最低价11.02元 - **财务数据**： - 2025年总资产89,030百万元，负债43,434百万元，所有者权益45,596百万元 - 2026年预测总资产91,262百万元，负债42,602百万元，所有者权益48,660百万元 - **分析师信息**： - 分析师：汤悦，执业资格号S0210525040002，邮箱ty30649@hfzq.com.cn - **联系方式**： - 华福证券研究所，地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn