> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了一家小家电企业2025年的财务表现及未来盈利预测，重点指出公司在多个业务赛道中展现出的增长潜力和盈利能力的改善。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年实现营业收入52.3亿元，同比增长9.9%；归母净利润3.9亿元，同比增长36.4%；扣非净利润3.6亿元，同比增长47.6%。Q4营收同比下降5%，但归母净利润同比增长36.3%，净利率创近3年新高。 - **产品结构优化**：公司通过产品升级和渠道管理，显著提升了盈利能力和市场竞争力。 - **增长引擎**：个护和母婴小家电成为公司增长的重要驱动力，其中个护小家电营收同比增长79.2%，母婴小家电营收同比增长12.9%。 - **海外市场拓展**：公司积极拓展海外市场，2025年海外营收同比增长42.4%，成为增长亮点。 - **费用优化**：销售费用率同比下降0.7个百分点，带动毛利率和净利率提升，盈利能力持续改善。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为2.75元、2.97元、3.20元，维持“持有”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5230.08 | 5651.47 | 6076.99 | 6484.69 | | 增长率 | 9.92% | 8.06% | 7.53% | 6.71% | | 归属母公司净利润(百万元) | 392.54 | 428.05 | 462.64 | 499.01 | | 增长率 | 36.40% | 9.05% | 8.08% | 7.86% | | 毛利率 | 36.67% | 36.85% | 36.92% | 37.00% | | 净利率 | 8.02% | 7.69% | 7.73% | 7.81% | | ROE | 13.25% | 12.56% | 12.22% | 11.90% | | PE | 16.84 | 15.45 | 14.29 | 13.25 | | PB | 2.16 | 1.98 | 1.78 | 1.60 | ### 业务收入及毛利率 | 业务类别 | 2025A（百万元） | 增长率 | 2026E（百万元） | 增长率 | 2027E（百万元） | 增长率 | 2028E（百万元） | 增长率 | |----------|------------------|--------|------------------|--------|------------------|--------|------------------|--------| | 厨房小家电 | 3380.1 | 3.2% | 3549.1 | 5.0% | 3726.5 | 5.0% | 3912.8 | 5.0% | | 个护小家电 | 647.9 | 79.2% | 809.9 | 25.0% | 971.9 | 20.0% | 1117.7 | 15.0% | | 母婴小家电 | 282.8 | 12.9% | 339.3 | 20.0% | 390.2 | 15.0% | 429.3 | 10.0% | | 其他小家电 | 124.1 | -39.2% | 127.8 | 3.0% | 131.7 | 3.0% | 135.6 | 3.0% | ### 关键假设 - 个护小家电营收增长率：2026-2028年分别为25%、20%、15%。 - 母婴小家电营收增长率：2026-2028年分别为20%、15%、10%。 - 厨房小家电毛利率：2026-2028年分别为36.5%、36.6%、36.7%。 - 销售费用率：2026-2028年分别为18.1%、18%、18%。 ### 风险提示 - 宏观经济波动 - 生产要素价格波动 - 市场竞争加剧 - 汇率波动 ## 投资建议 公司预计2026-2028年EPS分别为2.75元、2.97元、3.20元，维持“持有”评级。公司深耕厨房小家电多年，近年来通过渠道梳理和产品结构优化，提升了盈利能力和市场竞争力。 ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 16.84 | 15.45 | 14.29 | 13.25 | | PB | 2.16 | 1.98 | 1.78 | 1.60 | | PS | 1.26 | 1.17 | 1.09 | 1.02 | | EV/EBITDA | 6.29 | 6.93 | 6.91 | 6.69 | ## 分析师信息 - **龚梦泓**：西南证券分析师，执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn - **方建钊**：西南证券分析师，执业证号S1250525070008，电话18428374714，邮箱fjz@swsc.com.cn ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，所采用数据合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解。报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担风险。