> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 越秀服务（6626.HK）2025年度业绩点评总结 ## 核心内容概述 越秀服务（6626.HK）2025年财报显示，公司全年实现收入39.02亿元，同比增长0.9%；归母净利润为2.74亿元，同比下降22.5%。尽管整体收入略有增长，但毛利率下降8.5个百分点至14.8%，成为业绩下滑的主要原因。公司每股收益为0.18元，同比下降21.7%。截至2025年末，公司在管建筑面积达7350万平方米，同比增长6.0%；合约建筑面积为9000万平方米，同比增长1.4%。 ## 主要观点分析 ### 1. 业务表现分化，物业管理成为核心支柱 - **物业管理服务**：收入14.99亿元，同比增长21.3%，占总收入的38.4%，是公司收入增长的主要驱动力。 - **市场定位咨询及租户招揽**：收入1.32亿元，同比增长27.4%，占比3.4%，增速最快但规模较小。 - **非业主增值服务**：收入6.91亿元，同比增长1.5%，占比17.7%，受关联方越秀地产经营稳健影响。 - **社区增值服务**：收入9.63亿元，同比下降20.9%，占比24.7%，是业绩承压的主要原因之一，主要由于阶段性房屋硬装业务结算完毕。 - **商业运营及管理服务**：收入6.17亿元，同比下降2.2%，占比15.8%，受商业项目出租率下滑影响。 ### 2. 毛利率下滑，但成本管控有望改善 2025年公司整体毛利率降至14.8%，较上年下降8.5个百分点，主要受人工成本上涨及服务品质提升投入影响。各业务板块毛利率也出现不同程度下滑： - **物业管理**：毛利率11.3%，同比下降3.7个百分点； - **非业主增值服务**：毛利率10.0%，同比下降12.2个百分点； - **社区增值服务**：毛利率19.1%，同比下降9.7个百分点。 虽然毛利率短期承压，但随着成本控制措施和业务结构调整的完成，公司有望实现毛利率的企稳。 ### 3. 管理费用率降低，现金流充裕 - **管理费用率**：2025年降至7.5%，同比下降0.2个百分点； - **股息政策**：董事会建议派付末期股息每股0.037港元，全年股息0.125港元，派息率提升至60%； - **在手现金**：截至2025年末，公司现金及现金等价物为49.06亿元，定期存款13.85亿元，财务状况稳健。 ## 关键信息总结 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 3,868 | 3,902 | 4,209 | 4,585 | 4,957 | | 归母净利润（百万元） | 353 | 274 | 296 | 324 | 352 | | EPS（元） | 0.23 | 0.18 | 0.20 | 0.22 | 0.23 | | P/E | 6.5 | 8.4 | 7.8 | 7.1 | 6.6 | ### 财务状况 - **流动资产合计**：从2024年的3,998百万元增长至2025年的5,146百万元； - **货币资金**：从2024年的2,005百万元增至2025年的3,522百万元； - **负债总计**：从2024年的3,029百万元增至2025年的3,322百万元； - **股东权益合计（含少数股东权益）**：从2024年的3,588百万元增至2025年的3,581百万元。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2025年预计为205百万元； - **投资活动现金流**：2025年预计为1,567百万元； - **融资活动现金流**：2025年预计为-255百万元； - **净现金流**：2025年预计为1,517百万元。 ## 评级与风险提示 - **评级**：维持“买入”评级，当前估值具备吸引力； - **风险提示**： - 外拓不及预期； - 增值服务开展不及预期； - 毛利率下滑超出预期。 ## 结论 越秀服务2025年业绩表现承压，主要由于毛利率下滑和部分业务板块收入减少。然而，物业管理作为核心业务保持稳健增长，公司通过优化管理费用率和提升派息率，展现了良好的财务管理和盈利预期。尽管短期面临毛利率下降的压力，但随着业务结构调整和成本控制的推进，公司未来有望实现业绩的稳定增长。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。