20260404-光大证券-越秀服务-06626.HK-_光大地产_海外_越秀服务_6626.HK_业务结构调整毛利率下滑_物管核心支柱作用凸显_3页_673kb

越秀服务（6626.HK）2025年度业绩点评总结

核心内容概述

越秀服务（6626.HK）2025年财报显示，公司全年实现收入39.02亿元，同比增长0.9%；归母净利润为2.74亿元，同比下降22.5%。尽管整体收入略有增长，但毛利率下降8.5个百分点至14.8%，成为业绩下滑的主要原因。公司每股收益为0.18元，同比下降21.7%。截至2025年末，公司在管建筑面积达7350万平方米，同比增长6.0%；合约建筑面积为9000万平方米，同比增长1.4%。

主要观点分析

1. 业务表现分化，物业管理成为核心支柱

• 物业管理服务：收入14.99亿元，同比增长21.3%，占总收入的38.4%，是公司收入增长的主要驱动力。
• 市场定位咨询及租户招揽：收入1.32亿元，同比增长27.4%，占比3.4%，增速最快但规模较小。
• 非业主增值服务：收入6.91亿元，同比增长1.5%，占比17.7%，受关联方越秀地产经营稳健影响。
• 社区增值服务：收入9.63亿元，同比下降20.9%，占比24.7%，是业绩承压的主要原因之一，主要由于阶段性房屋硬装业务结算完毕。
• 商业运营及管理服务：收入6.17亿元，同比下降2.2%，占比15.8%，受商业项目出租率下滑影响。

2. 毛利率下滑，但成本管控有望改善

2025年公司整体毛利率降至14.8%，较上年下降8.5个百分点，主要受人工成本上涨及服务品质提升投入影响。各业务板块毛利率也出现不同程度下滑：

• 物业管理：毛利率11.3%，同比下降3.7个百分点；
• 非业主增值服务：毛利率10.0%，同比下降12.2个百分点；
• 社区增值服务：毛利率19.1%，同比下降9.7个百分点。

虽然毛利率短期承压，但随着成本控制措施和业务结构调整的完成，公司有望实现毛利率的企稳。

3. 管理费用率降低，现金流充裕

• 管理费用率：2025年降至7.5%，同比下降0.2个百分点；
• 股息政策：董事会建议派付末期股息每股0.037港元，全年股息0.125港元，派息率提升至60%；
• 在手现金：截至2025年末，公司现金及现金等价物为49.06亿元，定期存款13.85亿元，财务状况稳健。

关键信息总结

盈利预测与估值

财务状况

• 流动资产合计：从2024年的3,998百万元增长至2025年的5,146百万元；
• 货币资金：从2024年的2,005百万元增至2025年的3,522百万元；
• 负债总计：从2024年的3,029百万元增至2025年的3,322百万元；
• 股东权益合计（含少数股东权益）：从2024年的3,588百万元增至2025年的3,581百万元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2025年预计为205百万元；
• 投资活动现金流：2025年预计为1,567百万元；
• 融资活动现金流：2025年预计为-255百万元；
• 净现金流：2025年预计为1,517百万元。

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，当前估值具备吸引力；
• 风险提示：
  • 外拓不及预期；
  • 增值服务开展不及预期；
  • 毛利率下滑超出预期。

结论

越秀服务2025年业绩表现承压，主要由于毛利率下滑和部分业务板块收入减少。然而，物业管理作为核心业务保持稳健增长，公司通过优化管理费用率和提升派息率，展现了良好的财务管理和盈利预期。尽管短期面临毛利率下降的压力，但随着业务结构调整和成本控制的推进，公司未来有望实现业绩的稳定增长。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。