> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺价能力的选股拓展 & 4月跟踪总结 ## 核心内容 本报告由证券分析师周浦寒撰写，研究助理章静嘉协助，旨在通过“顺价能力”评价体系对个股进行五维度选股拓展，并结合CTC（成本传导系数）月度跟踪工具对40个行业进行“成本→价格”传导效率的动态监测，以辅助投资决策。 ## 主要观点 ### 1.1 个股顺价能力TOP100组合：五维度更新 - 在原有四维评价体系基础上，新增“当年归母净利润的改善预期”作为第五项指标，构建了五维评价体系。 - 五维组合通过20%加权排名，相较于四维组合（25%加权）在2026年样本外表现优于四维组合。 - 五维组合中，基础化工、电子、电力设备行业的比重上升。 ### 1.2 个股顺价能力TOP100组合：净值表现 - 从2015年1月1日至2026年4月28日，五维组合的总收益率为322.18%，优于四维组合的249.89%。 - 在2026年以来的样本外回测中，五维组合表现略优于四维组合（13.31% vs 12.22%）。 - 五维组合在多轮通胀期间表现更优，如第二轮通胀期间五维组合收益率为87.51%，四维组合为82.39%。 ### 1.3 个股顺价能力TOP100组合：行业分布 - 相较于四维组合，五维组合中基础化工、电子、电力设备行业占比上升。 - 四维组合和五维组合的行业分布图显示，五维组合在行业选择上更偏向于具备顺价能力的行业。 ## 关键信息 ### 2.1 CTC成本传导系数的月度跟踪：情形分类 - 以4月PPI数据为基础，CTC情形分类如下： - **A 正常传导**：占比37%，较3月增加20%。 - **B 成本涨但降价**：占比48%，较3月下降4%。 - **D 成本跌但涨价**：占比10%，较3月下降3%。 - 正常传导行业增加，但顺价压力显现，成本涨但降价行业比重上升。 ### 2.2 CTC成本传导系数的月度跟踪：趋势表现UP - **CTC连续3个月增强的行业**包括： - 专用设备制造业：累计变化+48.77 - 废弃资源综合利用业：累计变化+22.15 - 计算机、通信和其他电子设备制造业：累计变化+4.35 - 汽车制造业：累计变化+2.81 - 通用设备制造业：累计变化+0.48 - 金属制品业：累计变化+0.36 ### 2.2 CTC成本传导系数的月度跟踪：趋势表现DOWN - **CTC连续3个月下降的行业**包括： - 有色金属冶炼和压延加工业：累计变化-2.75 - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业：累计变化-2.10 ## 风险提示 - **历史不代表未来**：历史表现不能保证未来趋势，存在不确定性。 - **数据处理偏差**：不同的数据处理方式可能导致结论差异。 - **模型有效性约束**： - 评价模型基于历史通胀期的顺价能力，无法完全反映当前及未来的顺价情况。 - 基于2023年投入产出表的消耗系数分析存在局限性，无法覆盖人力等其他成本。 - **未来市场剧烈波动**：市场走势受多重因素影响，可能出现剧烈波动或表现不及预期。 ## 分析师声明及一般声明 - **分析师声明**：报告基于独立、客观的研究，分析师周浦寒具有证券投资咨询执业资格。 - **一般声明**： - 报告仅供华福证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，准确性由发布者负责。 - 报告观点可能随情况变化而调整，不构成对投资产品的保证。 - 报告内容版权归华福证券所有，未经授权不得使用或转载。 ## 投资评级声明 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------------|--------|----------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | ## 特别声明 - 投资者应注意到，华福证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券，或提供相关金融服务。 - 本报告不构成投资决策的唯一依据。 ## 诚信专业 发现价值 - 联系方式：华福证券研究所 上海 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20楼 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn