> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究报告一月报总结 ## 一、核心内容概述 本报告由弘业期货金融研究院宏观有色小组发布，主要分析了2026年3月19日铜价走势及影响因素，涵盖国内宏观经济、美联储政策、关税变化、中东局势以及铜行业基本面等关键领域。 ## 二、主要观点 ### 1. 国内宏观经济表现 - 1-2月国内工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据均超预期，显示宏观经济稳中向好。 - 然而，房地产和汽车行业数据仍偏弱，房地产销售面积和新开工面积同比下降，汽车行业产量下滑，尤其是新能源汽车。 - 财政政策保持积极，赤字率提高，发行超长期特别国债和地方政府专项债券，支持经济。 - 货币政策适度宽松，M2货币增速同比增长9%，M2-M1剪刀差收窄，货币数据健康，社融和信贷数据增速较高，国内货币政策仍有较大发力空间。 ### 2. 美联储货币政策 - 美国2月CPI数据符合预期，但非农就业数据大幅走弱，失业率升至4.4%，为2025年12月以来新高。 - 美联储3月维持利率不变，市场对2026年降息预期转为50/50，降息可能性较低。 - 预计下一次降息可能在2026年底，幅度仅为20个基点，表明美联储货币政策空间有限。 ### 3. 关税变化 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的关税违法，导致约1660亿美元关税需退还。 - 美国政府转而援引《1974年贸易法》第122条，对全球商品征收10%的临时关税，3月初正式实施，税率有所下降。 - 关税变化对美国经济和通胀形成长期影响，同时引发贸易协定重新磋商，增加市场不确定性。 ### 4. 中东局势影响 - 2026年2月28日，以色列袭击伊朗，美国进行军事打击，导致霍尔木兹海峡航运中断。 - 霍尔木兹海峡是全球20%的石油运输通道，其封锁引发国际油价飙升，突破100美元/桶。 - 能源供应中断对亚洲经济体影响显著，中国、日本、韩国等国家石油进口依赖度高，加剧通胀压力。 - 中东局势持续，短期内美以伊冲突难以结束，对大宗商品市场造成影响，金属等品种可能延续弱势。 ## 三、铜行业基本面分析 - 国内铜产量持续增长，2025年全年同比上升10.4%，供给较为充裕。 - 美国因关税和AI硬件建设预期长期囤积铜现货，库存一度达到60万吨，但2026年3月首次转为下降。 - 美国囤货预期可能反转，导致全球铜供需失衡，对铜价形成下行压力。 - 技术面上，沪铜自3月中旬开始持续下跌，美联储维持利率不变引发市场对降息的质疑，铜价出现破位下跌，中期可能进入下行趋势。 - 铜价中长期走势与美联储货币政策和美元指数高度相关，基本面面临长期压力。 ## 四、总结与展望 - **铜价展望**：短期内铜价可能保持震荡偏弱走势，中期或进入下行趋势。 - **市场风险**：美联储政策不确定性、美国库存释放、中东局势持续等因素均对铜价形成压力。 - **政策建议**：投资者需密切关注美联储政策动向及全球地缘政治风险，谨慎应对市场波动。 ## 五、作者信息 - **张天骛**：南京大学学士，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，弘业期货研究院宏观/有色分析师，有色团队组长。 - **荣誉**：连续三年获评“最佳工业品期货分析师”和“最佳金属产业期货研究团队”奖项。 ## 六、免责声明 - 本报告由苏豪弘业期货股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。 - 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的真实、准确、时效和完整性。 - 投资者根据本报告作出的任何投资决策，风险与责任自负。