> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格号：F3035632 投资咨询号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 股指高位震荡整理 # 核心观点 # 股指期货：股指高位震荡整理 本周股指均高位震荡整理。股市成交金额回落至3万亿附近，说明股市乐观情绪有所降温，监管层降杠杆、控风险的政策信号被市场吸收。年初以来，股市涨幅主要来自于流动性宽松下估值端的抬升，从宏观经济指标来看业绩端修复预期并不强烈，市场分歧导致多空博弈加剧，因此本轮大幅反弹之后股指存在震荡整固的需求，短线上股指波动将有所加剧。中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变，股指中长期上行的主要逻辑不变。总的来说，预计短期内股指延续震荡整理。 # ETF期权与股指期权：牛市价差或比例价差温和看涨 考虑到股指中长线向上，且持仓量PCR以及隐含波动率仍处于正常区间范围，可以牛市价差或比例价差温和看涨的思路看待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 # 1 市场回顾 5 1.1 股指走势 5 1.2期权价格走势 6 1.3股指期货基差与月差 9 # 2期权指标 11 2.1 PCR指标. 11 2.2 隐含波动率 13 # 3结论 16 # 图表目录 图1上证50指数价格走势 5 图2沪深300指数价格走势 5 图3中证500指数价格走势 5 图4中证1000指数价格走势 5 图5IH基差价格走势 9 图6IF基差价格走势 9 图7IC基差价格走势 10 图8IM基差价格走势 10 图9IH跨期价差走势 10 图10 IF跨期价差走势 10 图11 IC跨期价差走势 10 图12IM跨期价差走势 10 图13上证50ETF期权持仓量PCR 11 图14上交所300ETF期权持仓量PCR. 11 图15深交所300ETF期权持仓量PCR. 12 图16沪深300股指期权持仓量PCR 12 图17中证1000股指期权持仓量PCR. 12 图18上交所500ETF期权持仓量PCR. 12 图19深交所500ETF期权持仓量PCR. 12 图20创业板ETF期权持仓量PCR 12 图21深证100ETF期权持仓量PCR 12 图22上证50股指期权持仓量PCR. 12 图23科创50ETF期权持仓量PCR 13 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR. 13 图25上证50ETF期权波动率 14 图26上交所300ETF期权波动率 14 图27深交所300ETF期权波动率 14 图28沪深300股指期权波动率 14 图29中证1000股指期权波动率 14 图30上交所500ETF期权波动率 14 图31深交所500ETF期权波动率 14 图32创业板ETF期权波动率 14 图33深证100ETF期权波动率 15 图34上证50股指期权波动率 15 图35科创50ETF期权波动率 15 图36易方达科创50ETF期权波动率 15 表 1 现货指数价格变化情况. 5 表 2 各期权标的资产价格变化情况 表 3 各期权品种主力合约周度涨跌幅. 6 # 1 市场回顾 # 1.1 股指走势 本周股指均高位震荡整理。股市成交金额回落至3万亿附近，说明股市乐观情绪有所降温，监管层降杠杆、控风险的政策信号被市场吸收。年初以来，股市涨幅主要来自于流动性宽松下估值端的抬升，从宏观经济指标来看业绩端修复预期并不强烈，市场分歧导致多空博弈加剧，因此本轮大幅反弹之后股指存在震荡整固的需求，短线上股指波动将有所加剧。中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变，股指中长期上行的主要逻辑不变。总的来说，预计短期内股指延续震荡整理。 表 1 现货指数价格变化情况 <table><tr><td>简称</td><td>代码</td><td>收盘价</td><td>日涨跌幅(%)</td><td>周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>上证50指数</td><td>000016.SH</td><td>3079.763</td><td>-0.83</td><td>-1.74</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>000300.SH</td><td>4731.873</td><td>-0.41</td><td>-0.57</td></tr><tr><td>中证500指数</td><td>000905.SH</td><td>8232.674</td><td>0.11</td><td>2.18</td></tr><tr><td>中证1000指数</td><td>000852.SH</td><td>8232.73</td><td>-0.10</td><td>1.27</td></tr></table> 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 图1上证50指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图3中证500指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图2沪深300指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图4中证1000指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 # 1.2期权价格走势 本周50ETF周跌幅为 $1.53\%$ ，收于3.160；300ETF(上交所)周跌幅为 $0.53\%$ ，收于4.859；300ETF(深交所)周跌幅为 $0.62\%$ ，收于4.935；沪深300指数周跌幅为 $0.57\%$ 收于4731.87；中证1000指数周涨幅为 $1.27\%$ 收于8232.73；500ETF(上交所)周涨幅为 $0.96\%$ 收于8.295；500ETF(深交所)周涨幅为 $1.79\%$ 收于3.298；创业板ETF周涨幅为 $0.97\%$ 收于3.346;深证100ETF周涨幅为 $0.26\%$ 收于3.538;上证50指数周跌幅为 $1.74\%$ 收于3079.76;科创50ETF周涨幅为 $2.51\%$ 收于1.59;易方达科创50ETF周涨幅为 $2.46\%$ 收于1.54。 表 2 各期权标的资产价格变化情况 <table><tr><td>简称</td><td>代码</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅(%)</td><td>周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>50ETF</td><td>510050.0F</td><td>3.160</td><td>-0.63</td><td>-1.53</td></tr><tr><td>300ETF(上)</td><td>510300.0F</td><td>4.859</td><td>-0.33</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>300ETF(深)</td><td>159919.0F</td><td>4.935</td><td>-0.26</td><td>-0.62</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>000300.SH</td><td>4731.87</td><td>-0.41</td><td>-0.57</td></tr><tr><td>中证1000指数</td><td>000852.SH</td><td>8232.73</td><td>-0.10</td><td>1.27</td></tr><tr><td>500ETF(上)</td><td>510500.0F</td><td>8.295</td><td>0.22</td><td>0.96</td></tr><tr><td>500ETF(深)</td><td>159922.0F</td><td>3.298</td><td>-0.03</td><td>1.79</td></tr><tr><td>创业板ETF</td><td>159915.0F</td><td>3.346</td><td>-0.18</td><td>0.97</td></tr><tr><td>深证100ETF</td><td>159901.0F</td><td>3.538</td><td>-0.14</td><td>0.26</td></tr><tr><td>上证50指数</td><td>000016.SH</td><td>3079.76</td><td>-0.83</td><td>-1.74</td></tr><tr><td>科创50ETF</td><td>588000.0F</td><td>1.59</td><td>1.27</td><td>2.51</td></tr><tr><td>易方达科创</td><td>588080.0F</td><td>1.54</td><td>1.31</td><td>2.46</td></tr></table> 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 表 3 各期权品种主力合约周度涨跌幅 <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>510050.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>-18.03</td><td>-16.77</td><td>-15.87</td><td>-10.36</td><td>2.90</td><td>-53.85</td><td>48.89</td><td>5.11</td><td>6.14</td></tr><tr><td>-19.31</td><td>-16.93</td><td>-17.53</td><td>-10.41</td><td>2.95</td><td>-60.00</td><td>12.90</td><td>7.29</td><td>15.94</td></tr><tr><td>-24.30</td><td>-22.32</td><td>-16.97</td><td>-12.52</td><td>3.00</td><td>-25.00</td><td>9.91</td><td>11.68</td><td>16.31</td></tr><tr><td>-41.60</td><td>-28.94</td><td>-21.38</td><td>-13.39</td><td>3.10</td><td>16.67</td><td>18.28</td><td>17.70</td><td>9.79</td></tr><tr><td>-68.20</td><td>-37.74</td><td>-25.00</td><td>-13.35</td><td>3.20</td><td>47.43</td><td>26.09</td><td>18.14</td><td>10.63</td></tr><tr><td>-76.44</td><td>-47.28</td><td>-27.27</td><td>-12.76</td><td>3.30</td><td>38.54</td><td>21.11</td><td>16.91</td><td>12.51</td></tr><tr><td>-75.90</td><td>-55.94</td><td>-30.98</td><td>-11.34</td><td>3.40</td><td>22.95</td><td>17.81</td><td>12.74</td><td>12.26</td></tr><tr><td>-75.86</td><td>-57.63</td><td>-38.75</td><td>-9.13</td><td>3.50</td><td>16.96</td><td>16.79</td><td>7.09</td><td>11.01</td></tr><tr><td>-72.50</td><td>-53.45</td><td>-36.65</td><td>-7.30</td><td>3.60</td><td>13.12</td><td>13.93</td><td>7.04</td><td>8.80</td></tr><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>510300. OF</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.50</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.60</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.70</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.80</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.90</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>5.00</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>5.25</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>5.50</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>5.75</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>159919.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>-3.74</td><td>-9.10</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>4.50</td><td>-70.59</td><td>-32.08</td><td>-10.60</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-6.69</td><td>-9.44</td><td>-7.82</td><td>#N/A</td><td>4.60</td><td>-69.44</td><td>-25.14</td><td>-6.41</td><td>-0.95</td></tr><tr><td>-16.11</td><td>-12.96</td><td>-8.61</td><td>-2.89</td><td>4.70</td><td>-67.09</td><td>-14.56</td><td>-1.94</td><td>-2.66</td></tr><tr><td>-22.05</td><td>-17.14</td><td>-9.86</td><td>#N/A</td><td>4.80</td><td>-48.40</td><td>-6.88</td><td>3.48</td><td>0.79</td></tr><tr><td>-43.21</td><td>-17.82</td><td>-11.82</td><td>#N/A</td><td>4.90</td><td>-23.20</td><td>1.34</td><td>0.36</td><td>0.59</td></tr><tr><td>-56.38</td><td>-23.30</td><td>-13.76</td><td>-3.72</td><td>5.00</td><td>-1.31</td><td>4.64</td><td>3.92</td><td>-0.47</td></tr><tr><td>-75.57</td><td>-31.69</td><td>-14.05</td><td>-6.51</td><td>5.25</td><td>9.40</td><td>5.40</td><td>-0.05</td><td>-1.54</td></tr><tr><td>-58.49</td><td>-36.08</td><td>-19.02</td><td>-0.20</td><td>5.50</td><td>3.18</td><td>5.89</td><td>-5.73</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-50.00</td><td>-29.25</td><td>-15.64</td><td>-1.05</td><td>5.75</td><td>-44.57</td><td>3.36</td><td>3.11</td><td>#N/A</td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td></td><td>000300.SH</td><td colspan="5">认沽合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td><td></td></tr><tr><td>-6.58</td><td>-7.23</td><td>#N/A</td><td>-5.23</td><td>7.24</td><td>-6.28</td><td>4300</td><td>-2.22</td><td>-6.15</td><td>#N/A</td><td>-2.30</td><td>-0.88</td><td>-4.21</td><td></td></tr><tr><td>-7.94</td><td>-6.63</td><td>#N/A</td><td>-6.78</td><td>1.99</td><td>8.53</td><td>4400</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>#N/A</td><td>-0.52</td><td>-3.59</td><td>-5.08</td><td></td></tr><tr><td>-9.85</td><td>-8.34</td><td>#N/A</td><td>-6.30</td><td>-0.25</td><td>-0.62</td><td>4500</td><td>-4.86</td><td>0.64</td><td>#N/A</td><td>1.43</td><td>-1.91</td><td>-3.95</td><td></td></tr><tr><td>-16.07</td><td>-9.32</td><td>#N/A</td><td>-7.97</td><td>0.23</td><td>-1.45</td><td>4600</td><td>-2.73</td><td>4.35</td><td>#N/A</td><td>1.86</td><td>-1.92</td><td>-1.56</td><td></td></tr><tr><td>-20.33</td><td>-11.81</td><td>#N/A</td><td>-7.99</td><td>-4.79</td><td>-5.49</td><td>4700</td><td>-3.41</td><td>7.10</td><td>#N/A</td><td>4.98</td><td>1.04</td><td>-1.52</td><td></td></tr><tr><td>-26.89</td><td>-18.52</td><td>#N/A</td><td>-6.27</td><td>-0.90</td><td>-3.73</td><td>4800</td><td>-3.17</td><td>6.13</td><td>#N/A</td><td>-1.64</td><td>-1.68</td><td>-1.66</td><td></td></tr><tr><td>-31.69</td><td>-15.39</td><td>#N/A</td><td>-8.72</td><td>-2.88</td><td>-2.19</td><td>4900</td><td>-7.09</td><td>7.49</td><td>#N/A</td><td>-8.68</td><td>-1.81</td><td>-2.36</td><td></td></tr><tr><td>-37.08</td><td>-18.54</td><td>#N/A</td><td>-6.38</td><td>4.83</td><td>-3.83</td><td>5000</td><td>-3.89</td><td>1.33</td><td>#N/A</td><td>-8.62</td><td>-1.16</td><td>-6.91</td><td></td></tr><tr><td>-39.76</td><td>-20.32</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>5100</td><td>4.99</td><td>-2.01</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td></td><td>000852.SI</td><td colspan="5">认沽合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td><td></td></tr><tr><td>14.92</td><td>14.55</td><td>#N/A</td><td>16.38</td><td>16.99</td><td>13.81</td><td>7400</td><td>-49.02</td><td>-25.70</td><td>#N/A</td><td>-16.14</td><td>-12.81</td><td>-14.44</td><td></td></tr><tr><td>16.84</td><td>16.99</td><td>#N/A</td><td>17.53</td><td>19.66</td><td>15.81</td><td>7600</td><td>-44.62</td><td>-25.95</td><td>#N/A</td><td>-17.15</td><td>-12.01</td><td>-11.52</td><td></td></tr><tr><td>19.29</td><td>18.00</td><td>#N/A</td><td>21.72</td><td>18.80</td><td>15.78</td><td>7800</td><td>-37.44</td><td>-21.87</td><td>#N/A</td><td>-15.64</td><td>-10.12</td><td>-11.40</td><td></td></tr><tr><td>22.52</td><td>22.32</td><td>#N/A</td><td>21.26</td><td>19.04</td><td>15.82</td><td>8000</td><td>-31.15</td><td>-19.12</td><td>#N/A</td><td>-13.45</td><td>-9.35</td><td>-9.61</td><td></td></tr><tr><td>19.46</td><td>24.17</td><td>#N/A</td><td>24.16</td><td>20.25</td><td>16.65</td><td>8200</td><td>-29.14</td><td>-17.56</td><td>#N/A</td><td>-12.66</td><td>-13.59</td><td>-8.20</td><td></td></tr><tr><td>17.37</td><td>27.14</td><td>#N/A</td><td>24.48</td><td>22.15</td><td>18.92</td><td>8400</td><td>-24.48</td><td>-13.74</td><td>#N/A</td><td>-10.93</td><td>-13.29</td><td>-8.54</td><td></td></tr><tr><td>15.66</td><td>30.74</td><td>#N/A</td><td>28.79</td><td>21.82</td><td>21.82</td><td>8600</td><td>-17.67</td><td>-17.86</td><td>#N/A</td><td>-9.27</td><td>-10.82</td><td>-11.92</td><td></td></tr><tr><td>14.49</td><td>32.42</td><td>#N/A</td><td>29.68</td><td>24.52</td><td>22.35</td><td>8800</td><td>-16.26</td><td>-17.04</td><td>#N/A</td><td>-9.53</td><td>-6.20</td><td>-11.10</td><td></td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>9000</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>510500. OF</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>0.37</td><td>0.47</td><td>0.35</td><td>-1.48</td><td>7.25</td><td>-50.00</td><td>-27.75</td><td>-15.73</td><td>-5.08</td></tr><tr><td>2.24</td><td>-0.17</td><td>2.24</td><td>2.69</td><td>7.50</td><td>-53.62</td><td>-24.68</td><td>-13.99</td><td>-3.70</td></tr><tr><td>2.73</td><td>-1.37</td><td>0.00</td><td>1.35</td><td>7.75</td><td>-54.68</td><td>-23.18</td><td>-11.21</td><td>-1.88</td></tr><tr><td>-1.43</td><td>-4.02</td><td>0.10</td><td>0.76</td><td>8.00</td><td>-41.95</td><td>-18.42</td><td>-8.46</td><td>-6.37</td></tr><tr><td>-9.90</td><td>-6.24</td><td>-2.52</td><td>1.43</td><td>8.25</td><td>-23.24</td><td>-11.26</td><td>-6.42</td><td>-2.82</td></tr><tr><td>-21.63</td><td>-7.99</td><td>-3.51</td><td>1.75</td><td>8.50</td><td>-12.78</td><td>-6.68</td><td>-4.31</td><td>-3.25</td></tr><tr><td>-30.68</td><td>-10.30</td><td>-2.29</td><td>1.91</td><td>8.75</td><td>-6.91</td><td>-3.95</td><td>-2.96</td><td>-2.17</td></tr><tr><td>-43.75</td><td>-11.49</td><td>-5.35</td><td>1.36</td><td>9.00</td><td>-2.91</td><td>-2.86</td><td>-3.00</td><td>-1.12</td></tr><tr><td>-52.05</td><td>-10.12</td><td>-5.27</td><td>2.12</td><td>9.25</td><td>-4.06</td><td>-1.67</td><td>#N/A</td><td>-1.21</td></tr><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>159922.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>19.83</td><td>22.46</td><td>22.01</td><td>17.96</td><td>2.95</td><td>-68.42</td><td>-42.51</td><td>-32.43</td><td>-12.97</td></tr><tr><td>23.33</td><td>22.76</td><td>21.88</td><td>23.12</td><td>3.00</td><td>-71.43</td><td>-42.02</td><td>-31.53</td><td>-18.33</td></tr><tr><td>28.97</td><td>27.88</td><td>25.86</td><td>30.11</td><td>3.10</td><td>-79.14</td><td>-39.96</td><td>-26.49</td><td>-16.84</td></tr><tr><td>34.43</td><td>26.34</td><td>30.51</td><td>30.26</td><td>3.20</td><td>-66.54</td><td>-36.25</td><td>-25.14</td><td>-15.44</td></tr><tr><td>16.17</td><td>29.20</td><td>33.73</td><td>35.03</td><td>3.30</td><td>-48.97</td><td>-31.72</td><td>-20.76</td><td>-16.85</td></tr><tr><td>-16.02</td><td>24.41</td><td>41.42</td><td>46.16</td><td>3.40</td><td>-34.53</td><td>-23.19</td><td>-24.29</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-47.45</td><td>14.73</td><td>44.27</td><td>40.74</td><td>3.50</td><td>-23.14</td><td>-19.07</td><td>-16.87</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-71.59</td><td>0.77</td><td>40.16</td><td>38.32</td><td>3.60</td><td>-19.42</td><td>#N/A</td><td>-14.31</td><td>-10.90</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>3.70</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>159915.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>7.73</td><td>8.03</td><td>9.84</td><td>8.81</td><td>2.95</td><td>-75.76</td><td>-35.83</td><td>-17.78</td><td>-6.43</td></tr><tr><td>8.27</td><td>6.98</td><td>6.39</td><td>5.46</td><td>3.00</td><td>-71.67</td><td>-34.38</td><td>-18.86</td><td>-6.95</td></tr><tr><td>8.91</td><td>8.23</td><td>6.86</td><td>6.26</td><td>3.10</td><td>-71.54</td><td>-31.59</td><td>-16.84</td><td>-7.48</td></tr><tr><td>6.94</td><td>7.61</td><td>8.50</td><td>7.36</td><td>3.20</td><td>-64.91</td><td>-26.58</td><td>-14.65</td><td>-7.28</td></tr><tr><td>-4.16</td><td>7.02</td><td>6.89</td><td>6.39</td><td>3.30</td><td>-48.46</td><td>-20.15</td><td>-12.54</td><td>-7.71</td></tr><tr><td>-22.79</td><td>3.48</td><td>5.19</td><td>7.96</td><td>3.40</td><td>-31.61</td><td>-15.82</td><td>-10.92</td><td>-7.38</td></tr><tr><td>-41.98</td><td>0.28</td><td>6.61</td><td>7.65</td><td>3.50</td><td>-20.55</td><td>-13.65</td><td>-10.19</td><td>-6.51</td></tr><tr><td>-53.18</td><td>-1.92</td><td>5.10</td><td>7.08</td><td>3.60</td><td>-13.05</td><td>-11.21</td><td>-7.70</td><td>-5.41</td></tr><tr><td>-59.26</td><td>-3.24</td><td>4.72</td><td>6.92</td><td>3.70</td><td>-9.72</td><td>-9.32</td><td>-7.07</td><td>-3.34</td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>159901. OF</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td></tr><tr><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>3.10</td><td>-54.55</td><td>-46.15</td><td>-30.48</td><td>-19.94</td></tr><tr><td>5:59</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>3.20</td><td>-64.00</td><td>-38.02</td><td>#N/A</td><td>-14.47</td></tr><tr><td>4:40</td><td>13:10</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>3.30</td><td>-65.79</td><td>-27.13</td><td>-22.80</td><td>-9.27</td></tr><tr><td>2:25</td><td>2:88</td><td>0:05</td><td>#N/A</td><td>3.40</td><td>-59.90</td><td>-19.29</td><td>-13.02</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-13:11</td><td>8:94</td><td>8:09</td><td>9:62</td><td>3.50</td><td>-44.53</td><td>-18.12</td><td>-9.58</td><td>-3.46</td></tr><tr><td>-44:15</td><td>4:05</td><td>0:47</td><td>19:67</td><td>3.60</td><td>-23.39</td><td>-10.97</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-50:00</td><td>-6:72</td><td>9:23</td><td>11:54</td><td>3.70</td><td>-15.80</td><td>-13.89</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-53:68</td><td>-11:41</td><td>19:79</td><td>26:70</td><td>3.80</td><td>-9.58</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>-60:00</td><td>-4:55</td><td>4:32</td><td>20:60</td><td>3.90</td><td>-4.59</td><td>-9.81</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr></table> <table><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td colspan="2">000016. SH</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>隔月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>隔季合约</td></tr><tr><td>-12.63</td><td>-10.56</td><td>#N/A</td><td>4.03</td><td>-1.56</td><td>-7.35</td><td>2700</td><td>0.00</td><td>31.58</td><td>#N/A</td><td>8.77</td><td>12.09</td><td>-3.05</td></tr><tr><td>-15.83</td><td>-14.78</td><td>#N/A</td><td>-7.38</td><td>-7.57</td><td>-1.59</td><td>2800</td><td>-8.70</td><td>14.89</td><td>#N/A</td><td>3.14</td><td>15.66</td><td>6.61</td></tr><tr><td>-20.77</td><td>-16.35</td><td>#N/A</td><td>-6.91</td><td>-4.33</td><td>-5.88</td><td>2900</td><td>15.91</td><td>19.00</td><td>#N/A</td><td>5.32</td><td>15.84</td><td>3.02</td></tr><tr><td>-29.18</td><td>-22.11</td><td>#N/A</td><td>-13.06</td><td>-4.59</td><td>-3.08</td><td>3000</td><td>21.93</td><td>31.10</td><td>#N/A</td><td>18.36</td><td>10.22</td><td>2.32</td></tr><tr><td>-38.78</td><td>-28.57</td><td>#N/A</td><td>-12.05</td><td>-2.73</td><td>1.18</td><td>3100</td><td>27.54</td><td>16.36</td><td>#N/A</td><td>17.43</td><td>8.53</td><td>11.09</td></tr><tr><td>-45.06</td><td>-31.97</td><td>#N/A</td><td>-7.70</td><td>1.60</td><td>4.12</td><td>3200</td><td>22.61</td><td>19.43</td><td>#N/A</td><td>9.97</td><td>3.75</td><td>9.04</td></tr><tr><td>-56.64</td><td>-34.11</td><td>#N/A</td><td>-9.96</td><td>-1.65</td><td>9.05</td><td>3300</td><td>17.72</td><td>8.69</td><td>#N/A</td><td>22.11</td><td>6.52</td><td>9.91</td></tr><tr><td>-56.63</td><td>-33.54</td><td>#N/A</td><td>-13.59</td><td>0.00</td><td>17.66</td><td>3400</td><td>16.57</td><td>11.85</td><td>#N/A</td><td>8.83</td><td>4.42</td><td>7.12</td></tr><tr><td>-59.65</td><td>-37.50</td><td>#N/A</td><td>-10.75</td><td>7.62</td><td>20.98</td><td>3500</td><td>7.47</td><td>11.30</td><td>#N/A</td><td>3.29</td><td>4.67</td><td>6.15</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>588000.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td></td></tr><tr><td>22.33</td><td>20.12</td><td>14.74</td><td>7.71</td><td>1.40</td><td>-75.61</td><td>-42.07</td><td>-32.36</td><td>-26.72</td><td></td></tr><tr><td>28.91</td><td>25.09</td><td>15.70</td><td>9.11</td><td>1.45</td><td>-79.76</td><td>-42.64</td><td>-31.87</td><td>-25.12</td><td></td></tr><tr><td>30.77</td><td>22.32</td><td>16.80</td><td>7.28</td><td>1.50</td><td>-72.00</td><td>-37.39</td><td>-26.57</td><td>-21.80</td><td></td></tr><tr><td>32.91</td><td>24.55</td><td>17.90</td><td>5.48</td><td>1.55</td><td>-59.06</td><td>-30.86</td><td>-24.17</td><td>-18.28</td><td></td></tr><tr><td>28.17</td><td>23.51</td><td>19.55</td><td>8.27</td><td>1.60</td><td>-43.94</td><td>-26.53</td><td>-18.03</td><td>-14.84</td><td></td></tr><tr><td>15.24</td><td>22.40</td><td>17.61</td><td>7.78</td><td>1.65</td><td>-34.41</td><td>-23.23</td><td>-16.90</td><td>-13.43</td><td></td></tr><tr><td>-10.42</td><td>22.16</td><td>17.01</td><td>8.90</td><td>1.70</td><td>-26.95</td><td>-18.73</td><td>-13.32</td><td>-10.34</td><td></td></tr><tr><td>-9.23</td><td>16.35</td><td>21.25</td><td>10.52</td><td>1.75</td><td>-17.62</td><td>-16.40</td><td>-12.15</td><td>-10.69</td><td></td></tr><tr><td>-74.26</td><td>-37.33</td><td>21.51</td><td>-10.64</td><td>1.80</td><td>-5.71</td><td>-5.33</td><td>-10.20</td><td>-4.93</td><td></td></tr><tr><td colspan="4">认购合约周涨跌幅(%)</td><td>588080.0F</td><td colspan="4">认沽合约周涨跌幅(%)</td><td></td></tr><tr><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td>行权价</td><td>当月合约</td><td>次月合约</td><td>当季合约</td><td>次季合约</td><td></td></tr><tr><td>18.74</td><td>22.98</td><td>15.47</td><td>11.59</td><td>1.35</td><td>-66.67</td><td>-48.09</td><td>-35.39</td><td>-26.00</td><td></td></tr><tr><td>32.13</td><td>19.41</td><td>18.03</td><td>4.88</td><td>1.40</td><td>-78.21</td><td>-43.20</td><td>-30.82</td><td>-20.65</td><td></td></tr><tr><td>35.29</td><td>22.97</td><td>18.72</td><td>9.06</td><td>1.45</td><td>-70.27</td><td>-38.28</td><td>-27.66</td><td>-16.14</td><td></td></tr><tr><td>32.52</td><td>25.14</td><td>16.93</td><td>8.85</td><td>1.50</td><td>-58.12</td><td>-31.08</td><td>-22.86</td><td>-16.28</td><td></td></tr><tr><td>18.71</td><td>26.25</td><td>13.28</td><td>10.73</td><td>1.55</td><td>-44.18</td><td>-26.93</td><td>-19.80</td><td>-15.41</td><td></td></tr><tr><td>5.95</td><td>21.48</td><td>16.69</td><td>13.19</td><td>1.60</td><td>-33.90</td><td>-20.87</td><td>-15.97</td><td>-15.10</td><td></td></tr><tr><td>+19.63</td><td>20.51</td><td>14.15</td><td>10.30</td><td>1.65</td><td>-25.40</td><td>-19.52</td><td>-9.70</td><td>-42.55</td><td></td></tr><tr><td>+15.94</td><td>12.65</td><td>17.16</td><td>14.27</td><td>1.70</td><td>-27.32</td><td>-15.27</td><td>-10.00</td><td>-12.39</td><td></td></tr><tr><td>-75.91</td><td>-36.84</td><td>-25.95</td><td>-7.82</td><td>1.75</td><td>-1.99</td><td>-5.07</td><td>-7.16</td><td>-2.37</td><td></td></tr></table> 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 # 1.3 股指期货基差与月差 四个股指期货品种基差：IF与IH基差处于正常分位数水平，IM与IC表现为期货远月大幅贴水状态。IC与IM的期货当季-下季跨期价差有所回落，这说明市场情绪偏平稳，远月不确定性风险回落。 图5IH基差价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图6IF基差价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图7IC基差价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图8IM基差价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图9IH跨期价差走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图10IF跨期价差走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图11IC跨期价差走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图12IM跨期价差走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 # 2 期权指标 # 2.1 PCR指标 上证50ETF期权成交量PCR为80.46，上一交易日成交量PCR为87.37；持仓量PCR为79.59，上一交易日持仓量PCR为87.19。上交所300ETF期权成交量PCR为86.75，上一交易日成交量PCR为82.18；持仓量PCR为86.56，上一交易日持仓量PCR为91.27。深交所300ETF期权成交量PCR为145.93，上一交易日成交量PCR为140.90；持仓量PCR为76.55，上一交易日持仓量PCR为78.45。沪深300指数期权成交量PCR为57.82，上一交易日成交量PCR为53.93；持仓量PCR为67.02，上一交易日持仓量PCR为74.87。中证1000指数期权成交量PCR为75.56，上一交易日成交量PCR为89.28；持仓量PCR为92.97，上一交易日持仓量PCR为110.36。上交所中证500ETF期权成交量PCR为92.56，上一交易日成交量PCR为102.31；持仓量PCR为129.89，上一交易日持仓量PCR为131.07。深交所中证500ETF期权成交量PCR为147.60，上一交易日成交量PCR为128.81；持仓量PCR为90.36，上一交易日持仓量PCR为88.02。创业板ETF期权成交量PCR为76.15，上一交易日成交量PCR为80.71；持仓量PCR为105.57，上一交易日持仓量PCR为108.90。深证100ETF期权成交量PCR为237.16，上一交易日成交量PCR为196.02；持仓量PCR为122.97，上一交易日持仓量PCR为130.23。上证50股指期权成交量PCR为67.42，上一交易日成交量PCR为52.30；持仓量PCR为61.49，上一交易日持仓量PCR为65.27。科创50ETF期权成交量PCR为116.67，上一交易日成交量PCR为115.76；持仓量PCR为97.72，上一交易日持仓量PCR为95.21。易方达科创50ETF期权成交量PCR为77.45，上一交易日成交量PCR为89.92；持仓量PCR为93.28，上一交易日持仓量PCR为91.64。 图13上证50ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图14上交所300ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图15深交所300ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图16沪深300股指期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图17中证1000股指期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图18上交所500ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图19深交所500ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图20创业板ETF期权持仓量PCR 图21深证100ETF期权持仓量PCR 图22上证50股指期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图23科创50ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 # 2.2 隐含波动率 上证50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $13.19\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $11.94\%$ 。上交所300ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $13.55\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $12.27\%$ 。深交所300ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $12.61\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $12.29\%$ 。沪深300指数期权2026年02月平值期权隐含波动率为 $16.29\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $12.31\%$ 。中证1000指数期权2026年02月平值期权隐含波动率为 $21.90\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $17.23\%$ 。上交所中证500ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $21.75\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $17.13\%$ 。深交所中证500ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $21.79\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $17.09\%$ 。创业板ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $23.03\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $22.70\%$ 。深证100ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $17.11\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $16.30\%$ 。上证50股指期权2026年02月平值期权隐含波动率为 $15.46\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $11.94\%$ 。科创50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $31.73\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $25.34\%$ 。易方达科创50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为 $31.13\%$ ，标的30交易日历史波动率为 $25.33\%$ 。 图25上证50ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图26上交所300ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图27深交所300ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图28沪深300股指期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图29中证1000股指期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图30上交所500ETF期权波动率 图31深交所500ETF期权波动率 图32创业板ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图33深证100ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图34上证50股指期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图35科创50ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图36易方达科创50ETF期权波动率 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 # 3 结论 # 股指期货：股指高位震荡整理 本周股指均高位震荡整理。股市成交金额回落至3万亿附近，说明股市乐观情绪有所降温，监管层降杠杆、控风险的政策信号被市场吸收。年初以来，股市涨幅主要来自于流动性宽松下估值端的抬升，从宏观经济指标来看业绩端修复预期并不强烈，市场分歧导致多空博弈加剧，因此本轮大幅反弹之后股指存在震荡整固的需求，短线上股指波动将有所加剧。中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变，股指中长期上行的主要逻辑不变。总的来说，预计短期内股指延续震荡整理。 # ETF期权与股指期权：牛市价差或比例价差温和看涨 考虑到股指中长线向上，且持仓量PCR以及隐含波动率仍处于正常区间范围，可以牛市价差或比例价差温和看涨的思路看待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。