> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 达利凯普公司总结 ## 公司概况 达利凯普（301566.SZ）是一家专注于射频微波瓷介电容器研发、制造及销售的领先企业，成立于2011年，并于2023年12月29日在深交所创业板成功上市，总部位于辽宁省大连市。公司主要产品包括射频微波多层瓷介电容器（MLCC）和射频微波单层瓷介电容器（SLCC），广泛应用于通信、医疗、军工、轨道交通等领域。2022年，公司在全球射频微波MLCC市场中排名第五，中国企业中排名第一。 ## 核心内容与主要观点 ### 行业地位与市场表现 - 公司是射频微波MLCC行业的龙头企业，具备全球竞争力。 - 产品已进入多个行业知名生产商的供应链，包括通信、医疗、军工、轨道交通等。 - 公司在技术上实现了对国外龙头企业的对标和覆盖，逐步实现国产替代。 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入3.62亿元，同比增长12.07%；归母净利润1.59亿元，同比增长39.88%；扣非净利润1.44亿元，同比增长29.15%。 - **2026Q1**：公司营业收入1.15亿元，同比增长13.88%；归母净利润0.54亿元，同比增长4.75%；扣非净利润0.51亿元，同比增长13.02%。 - 公司2025年经营活动现金流量净额达到1.56亿元，同比增长61.51%，主要得益于收入增长和原材料采购成本下降。 ### 财务预测 预计公司**2026-2028年**营业收入分别为4.62亿元、5.81亿元、6.92亿元，同比增长率分别为27.6%、25.7%、19.1%；归母净利润分别为1.95亿元、2.37亿元、2.87亿元，同比增长率分别为22.48%、21.71%、20.82%。对应P/E估值分别为49.7倍、40.84倍、33.8倍。 ### 技术与研发 - 公司持续加大研发投入，2025年研发费用达1,784.57万元，占营收比重4.92%。 - 拥有完整的射频微波MLCC制造流程，是国内少数掌握全流程生产的企业之一。 - 公司拥有50名研发人员，技术实力雄厚，曾获中国电子元件行业协会科学技术发明一等奖。 ### 股权激励 - 2026年6月30日，公司推出限制性股票激励计划，拟授予161.40万股，占总股本的0.40%。 - 授予价格为每股18.62元，激励目标为2026年营收增长不低于22%，2027年不低于60%。 ## 下游需求与行业前景 ### 行业需求增长 - **通信行业**：5G建设持续推进，带动高性能射频微波MLCC需求增长。 - **医疗行业**：核磁共振成像（MRI）设备对MLCC性能要求高，公司产品已进入通用医疗、西门子医疗、联影医疗等供应体系。 - **军工领域**：国产化进程加速，公司具备高可靠性、定制化能力和全流程自主可控优势，产品通过国内外军工客户验证并实现批量供货。 - **轨道交通**：公司是轨道交通信号设备领域的重要供应商，与中国通号合作。 ### 国产替代空间 - 国产射频微波MLCC技术不断进步，渗透率逐步提升。 - 公司在技术、性能和市场方面具备较强的竞争力，有望持续受益于行业增长和国产替代进程。 ## 风险提示 1. 通信和医疗等下游需求不及预期的风险； 2. 行业竞争加剧的风险； 3. 应收账款回收不及预期的风险。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 2025年 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|--------|-------------|-------------|-------------| | 营业收入（亿元） | 3.62 | 4.62 | 5.81 | 6.92 | | 收入增长率 | 12.07% | 27.6% | 25.7% | 19.1% | | 归母净利润（亿元） | 1.59 | 1.95 | 2.37 | 2.87 | | 利润增长率 | 39.88% | 22.48% | 21.71% | 20.82% | | 毛利率 | 66.17% | 66.70% | 65.40% | 64.90% | | P/E估值 | 59.96 | 49.70 | 40.84 | 33.80 | | P/B估值 | 6.41 | 5.92 | 5.27 | 4.65 | ## 相关公司估值对比 | 公司 | PE(TTM) | PB(LF) | 平均PE | 平均PB | |------|---------|--------|--------|--------| | 三环集团 | 87.76 | 9.13 | 103.97 | 6.04 | | 风华高科 | 219.43 | 5.45 | - | - | | 达利凯普 | 59.96 | 6.41 | - | - | | 宏明电子 | 48.72 | 3.18 | - | - | | 平均 | 103.97 | 6.04 | - | - | ## 投资建议 - **首次覆盖**，给予“推荐”评级。 - 公司具备较强的技术实力和市场竞争力，业绩稳步增长，未来发展前景良好。 - 随着国产替代进程加速，公司有望在射频微波MLCC市场中占据更大份额。