> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行集中供给与非银分层承接总结 ## 核心内容 近期（2026年8月10日-14日），债券市场整体震荡走强，10年国债收益率后半周明显下行，长端及超长端收益率总体回落。机构间换手加快，市场呈现“银行集中供给、非银分层承接”的交易格局。 ## 主要观点 1. **银行端供给变化显著**： - 大型银行净卖出规模明显收窄，主要减持信用债、国债和其他品种，增持政金债和地方债。 - 中小型银行由净买入转为净卖出，主要减持利率债、地方债和信用债，尽管增持同业存单，但不足以抵消中长久期债券的卖盘。 - 银行整体仍呈现“短端配置、长端出券”的特征，中长久期利率债和地方债为主要减持方向。 2. **非银机构分层承接**： - 基金、理财和保险继续提供买盘，配置力度增强。 - 券商仍以净卖出为主，但卖盘逐步收敛，部分券种由净卖转为净买。 - 保险配置规模有所回落，但地方债仍是主要增配方向。 - 理财保持温和净买入，配置集中于短端同业存单和信用债。 3. **活跃券与边际定价力量**： - 30年国债活跃券（26T4）呈现“大中行共同出券、券商和基金承接”的结构，银行卖盘明显放大，券商和基金增配。 - 10年国债（260010）银行卖盘重新放大，券商由净卖转为净买，基金和其他机构承接增强。 - 10年国开债（260205）银行卖盘收敛，券商由净买转为净卖，基金及其他机构承接增强。 - 券商在不同券种之间的高频切换，是短期波动的主要驱动因素。 ## 关键信息 ### 机构净买入情况（亿元） | 机构类型 | 国债 | 政金 | 利率债 | 其他(含商金、二永) | 信用债 | 地方政府债 | 同业存单 | 合计 | |------------------|----------|----------|----------|-------------------|--------|------------|----------|----------| | 基金公司及产品 | 441 | -260 | 180 | 109 | 370 | 176 | -43 | 684 | | 理财子公司及产品 | 1 | 60 | 61 | 48 | 131 | -2 | 260 | 450 | | 货币市场基金 | 6 | 83 | 89 | 35 | 111 | 0 | -873 | -674 | | 其他机构 | 360 | -68 | 292 | 349 | 575 | 80 | 410 | 1358 | | 保险公司 | -28 | 61 | 33 | -60 | 23 | 286 | 68 | 411 | | 证券公司 | 314 | -213 | 100 | -171 | -185 | -246 | -314 | -646 | | 大型银行 | -234 | 249 | 15 | -238 | -849 | 95 | -49 | -788 | | 中小型银行 | -859 | 88 | -771 | -72 | -176 | -389 | 541 | -795 | ### 机构交易特征 - **大型银行**：仅周二短暂回补，其余交易日维持净卖出，卖盘主要集中在3-5年和20-30年，整体净卖出788亿元。 - **中小型银行**：周三阶段性回补，其余交易日净卖出，累计净卖出795亿元，主要减持7-10年和20-30年债券。 - **券商**：周初由买转卖，周二卖压集中释放，后半周卖盘逐步收敛，累计净卖出646亿元。 - **保险**：全周持续净买入，周四承接力度较强，累计净买入411亿元。 - **基金**：买盘进一步增强，周三短暂减持后重新回补，累计净买入684亿元。 - **理财**：全周连续净买入，配置节奏平稳，累计净买入450亿元。 ### 活跃券交易与边际定价 - **30年国债（26T4）**： - 银行卖盘明显放大，券商和基金转为承接，其他机构也提供较强支撑。 - 大行和中小行均为主要供给方，券商和基金为承接方，活跃券短期定价由供需变化主导。 - **10年国债（260010）**： - 银行端供给压力重新上升，券商由卖转买，基金和其他机构承接增强。 - 中小行卖盘集中在后半周，券商为主要承接方。 - **10年国开债（260205）**： - 银行卖盘收敛，券商由净买入转为净卖出，基金和其他机构为主要承接力量。 - 券商周二集中出券，成为卖压主要来源。 ## 结论与启示 1. 本周机构行为由银行内部明显分化转向银行集中供给、非银分层承接。 2. 银行决定筹码供给，非银机构在不同券种上分层承接，券商跨券种切换影响短期波动。 3. 长端及超长端收益率走势主要取决于银行供给持续性、配置资金承接力度与券商交易方向变化。 4. 后续需重点关注大中行是否继续集中出券，券商和基金承接是否持续，以及中小行是否延续后半周卖盘。 ## 风险提示 1. **经济基本面改善不足**：若经济修复不及预期，可能影响利率债收益率走势。 2. **国内流动性收紧**：货币政策转向或资金面持续收紧可能推升短端利率，影响长端市场。 3. **海外风险事件超预期**：海外经济、通胀、货币政策和地缘政治等因素可能影响国内债券市场。 4. **历史经验不代表未来**：机构行为可能受政策、市场制度和投资者结构变化影响，未来趋势或有变化。