20160524-中国银河-西藏城投-600773.SH-碳酸锂_石墨烯量产在即_主营反转_24页_1mb

西藏城投（600773.SH）深度报告总结

核心内容概览

西藏城投（600773.SH）是一家涉足房地产开发、锂矿资源开发和碳纳米材料研发的综合性企业。公司正在经历从单一房地产业务向多元化业务结构转型的关键阶段，其锂矿和碳纳米材料业务在2016年有望实现突破性进展。

主要观点

• 锂矿业务：公司拥有国内前三大盐湖资源，已掌握盐湖提锂技术并实现碳酸锂精矿的量产。预计2016年碳酸锂产量将达1500吨，未来三年产能将逐步提升至4万吨。
• 碳纳米材料业务：与清华大学魏飞团队合作研发石墨烯-碳纳米管杂化物，该材料在超级电容器和锂硫电池领域具有广阔的应用前景。公司已进入设备调试阶段，预计2016年实现量产。
• 房地产业务：公司在上海闸北区和泉州等地拥有丰富的房地产储备项目，受益于闸北区与静安区合并带来的房价上涨，盈利将显著改善。

关键信息

1. 公司业务结构

• 房地产开发：公司在上海、泉州等地开发多个项目，2015年开发中及待开发土地面积约27万平方米，总建筑面积40万平方米，总投资46亿元。
• 锂矿资源开发：公司通过控股西藏国能矿业发展有限公司，控制两个盐湖（结则茶卡和龙木错）41%的股权，锂资源储量折合碳酸锂当量447万吨。
• 碳纳米材料研发：公司与清华大学合作，专注于石墨烯-碳纳米管杂化物的研发，产品主要应用于超级电容器和锂硫电池电极材料。

2. 财务预测

指标	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	762	914	1051	1156
归属母公司净利润（百万元）	62	121	200	291
毛利率（%）	24.21%	26.00%	27.00%	28.00%
ROE（%）	2.49%	4.59%	7.20%	9.73%
EPS（元）	0.09	0.17	0.27	0.40
P/E	177	94	59	40

3. 盐湖资源情况

• 结则茶卡盐湖：平均品位1173.38mg/L，推断内蕴资源量230.69万吨，储量规模为大型。
• 龙木错盐湖：平均品位6802.16mg/L，推断内蕴资源量216.954万吨，储量规模为大型。
• 资源储量：锂资源折合碳酸锂为390万吨，国内排名前三，全球排名前列。

4. 碳纳米材料业务

• 石墨烯-碳纳米管杂化物：通过化学气相沉积法生产，有效解决石墨烯分散性差和碳纳米管比表面积低的问题。
• 应用前景：主要用于超级电容器和锂硫电池电极材料，具有广阔的市场前景。
• 产业化进展：北京北方国能科技有限公司已完成厂房建设并进入设备调试阶段，预计2016年实现量产。

5. 房地产业务增长

• 上海闸北区项目：受益于房价上涨，预计2016年可实现较高盈利。
• 泉州项目：公司成功竞得49%股权，成为当地房地产开发的重要参与者。
• 市场潜力：闸北区与静安区合并后，公司有望成为房地产资源整合平台，带来新的增长机会。

主要风险因素

• 产业化不及预期：石墨烯-碳纳米管杂化物和盐湖开发业务可能因技术或市场因素未能按计划推进。
• 房地产业务增速放缓：上海及泉州等房地产市场可能出现增长放缓的情况。

投资建议

• 估值与评级：预计2016-2018年归母净利润分别为1.21、2.00和2.91亿元，对应EPS分别为0.17、0.27和0.40元，P/E分别为94、59和40倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司未来增长潜力大，特别是在锂矿和碳纳米材料领域。

结论

西藏城投在锂矿和碳纳米材料领域具备显著优势，技术储备充足，产业化进展迅速，同时受益于房地产市场利好，公司整体基本面有望显著改善，未来增长潜力巨大。