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新乳业2025年业绩总结

核心内容概述

新乳业于2026年3月23日发布2025年年报，整体表现稳健增长，收入和盈利能力均实现显著提升。公司通过产品结构优化、渠道调整及战略聚焦，推动了业绩的持续改善，展现出在乳制品行业的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 全年收入增长：2025年公司实现营业收入112.3亿元，同比增长5.3%。
• 净利润显著提升：2025年归母净利润为7.3亿元，同比增长36.0%，显示公司盈利能力增强。
• 季度表现亮眼：2025年第四季度收入28.0亿元，同比增长11.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长69.3%，增速明显。
• 产品结构优化：公司通过品类结构调整和产品升级，毛利率同比提升0.8个百分点，达到29.2%。
• 渠道策略调整：直销渠道收入增长15.1%，而经销渠道收入虽有所下降，但通过优化低产出经销商，整体质量提升。
• 区域增长分化：华东地区表现最佳，收入增长显著；华北和西北地区增长较为稳定；西南地区增长乏力，需关注。

关键信息

收入与利润增长

• 2025全年：
  • 营业收入：112.3亿元（+5.3%）
  • 归母净利润：7.3亿元（+36.0%）
  • 净利率：6.5%（+1.5pct）
• 2025Q4：
  • 营业收入：28.0亿元（+11.3%）
  • 归母净利润：1.1亿元（+69.3%）
  • 净利率：3.9%（+1.3pct）

产品表现

• 液体乳：全年收入增长6.7%，其中低温鲜奶和酸奶双位数增长，特色酸奶、活润系列、朝日唯品等高增长。
• 常温奶：2025年第四季度边际改善，得益于产品和渠道调整。

渠道调整

• 直销渠道：全年收入增长15.1%，第二季度增长8.8%，DTC模式占比稳步提升。
• 经销渠道：全年收入下降7.2%，但通过优化尾部经销商，2025年末经销商数量为3078家，较2024年减少11.1%。第二季度经销商数量环比增长3%，单商质量提升。

区域表现

• 华东地区：全年收入增长15.0%，第二季度增长22.8%，增长势头强劲。
• 华北地区：全年收入微降0.5%，但第二季度增长20.7%，改善明显。
• 西北地区：全年收入增长2.2%，第二季度增速环比改善。
• 其他地区：全年收入增长7.1%，第二季度增长6.4%。
• 西南地区：全年收入增长0.04%，第二季度下降4.8%，需关注。

财务指标预测

未来展望

• 战略聚焦：围绕“鲜立方”战略强化核心能力，低温业务持续创新，常温业务逐步企稳。
• 盈利能力提升：通过产品结构优化、减值损失收窄等方式，净利率有望持续提升。
• 国际化布局：公司拟发行H股，有助于拓展国际市场，提升品牌影响力。
• 长期发展：通过精准卡位、产品创新和多个子公司布局，公司α（超额收益）有望持续兑现。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预期表现：预计2026~2028年收入分别同比增长7.0%、7.0%、6.5%，归母净利润分别同比增长18.6%、15.4%、13.9%。
• PE估值：预计2026~2028年PE分别为18X、15X、13X，显示估值逐步下降，但盈利增长空间较大。

风险提示

• 需求不及预期：市场环境变化可能影响产品需求。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能对盈利能力构成压力。
• 食品安全问题：食品安全风险可能影响公司声誉和销售。

附录：主要财务比率预测

联系信息

• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650 | liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：彭潇颖
• 联系方式：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

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