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卧龙电驱(600580.SH) 总结

公司概况

• 公司名称：卧龙电驱
• 股票代码：600580.SH
• 发布日期：2026年06月26日
• 分析师：赵旭东
• 联系方式：H70556@capital.com.tw
• 目标价：未提供
• 产业别：电气设备
• A股价（2026/6/26）：31.89元
• 上证指数（2026/6/26）：4120.28
• 股价12个月高/低：56.6/19.05元
• 总发行股数（百万）：1562.12
• A股数（百万）：1557.63
• A市值（亿元）：496.73
• 主要股东：浙江卧龙舜禹投资有限公司（持股32.48%）
• 每股净值（元）：6.97
• 股价/账面净值：4.58
• 股价涨跌（%）：一个月-28.2；三个月-13.7；一年+65.6

核心内容

卧龙电驱是一家全球电驱系统龙头，通过外延并购逐步由区域型电机企业转型为全球电机制造商。公司2025年进一步剥离新能源资产，聚焦电驱动主业，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 传统业务稳健增长：防爆、工业、暖通三大板块构成业绩基本盘，合计收入136.9亿元，占公司收入接近九成。
  • 防爆电驱：收入46.3亿元，YOY-1.4%，毛利率提升至32.2%。
  • 工业电驱：收入41.0亿元，YOY+0.8%，毛利率提升至30.0%。
  • 暖通电驱：收入49.6亿元，YOY+8.0%，毛利率17.5%。
• 新兴业务成长空间大：公司前瞻布局人形机器人与新能源交通产业。
  • 机器人业务：产品包括无框力矩电机、伺服驱动器、通用关节模组等，与节卡、智元等厂商合作，2025年收入5.16亿元，YOY+14.13%，毛利率26.21%。
  • 新能源交通业务：主做新能源汽车驱动电机，已获得采埃孚、小鹏、吉利等客户定点，2025年收入4.3亿元，YOY+11.1%，毛利率6.1%。
  • 低空经济布局：2025年与沃飞长空成立浙江龙飞电驱科技有限公司，聚焦航空电推进动力系统，有望在eVTOL整机加速取证背景下抢占先机。
• 盈利能力稳步提升：2025年扣非归母净利润同比增长29.6%，归母净利润同比增长42.0%。
• 盈利预测：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润11.9、13.6、15.9亿元，yoy分别为+6%、+14%、+17%。EPS分别为0.8、0.9、1.0元，当前A股价对应PE分别为42、37、31倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买进”评级，潜在上涨空间为15%~35%。

关键信息

• 并购历史：公司通过多次并购，如收购奥地利ATB集团、意大利SIR机器人应用公司、南阳防爆及美国通用电气SIM业务，补齐了“高端产品+海外品牌+全球管道+系统集成”四类能力。
• 市场拓展：公司市场端已从中国本土扩展至亚太、欧洲、美洲。
• 资产剥离：2025年将龙能电力、卧龙储能等四家新能源企业转让给卧龙新能，进一步聚焦电驱动主业。
• 风险提示：
  • 客户验证不及预期
  • 新项目进展不及预期
  • 行业景气下滑
  • 市场竞争加剧

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

投资评等说明

总结

卧龙电驱凭借外延并购和聚焦主业的战略，逐步成长为全球电驱系统龙头。其传统业务在防爆、工业、暖通三大场景中保持稳健增长，盈利能力不断提升。同时，公司积极布局人形机器人和新能源交通等新兴领域，与多家行业领先企业建立合作关系，有望在未来实现长期成长。结合盈利预测和当前估值，给予“买进”投资建议，但需关注行业风险及客户验证进展。