20150318-中国银河-通信行业_内生+外延_助推北斗板块_GPS产业十年百倍成长树立标杆_26页_1mb

北斗产业研究报告总结

核心内容

北斗产业在中国正迎来快速发展阶段，相关上市公司普遍采用“内生成长+外延拓展”的模式，加速发展，业绩迎来大拐点。2014年北斗板块相关7家上市公司归属上市公司股东净利润平均增幅达139.4%，2015年WIND一致预期平均增幅为135.2%。北斗产业链布局较为完整，主要企业包括海格通信、振芯科技、合众思壮、华力创通、北斗星通、中海达和中国卫星。

主要观点

• 产业链布局全面：北斗板块企业普遍布局从“芯片—板卡—终端—应用”的全产业链，其中海格通信、振芯科技侧重军用市场，合众思壮、华力创通、北斗星通则侧重民用市场，但也积极拓展军用领域。
• 政策支持显著：北斗产业受到强力政策推广，尤其在国防应用和行业示范工程方面取得进展。关注“十三五”期间北斗新产业规划，新一代北斗卫星发射将成为重要催化剂。
• 市场潜力巨大：参考GPS产业十年百倍成长的案例，北斗产业具有广阔的发展空间。GPS应用市场产值已超千亿美元，年均复合增长率约为35.5%。
• 技术与成本优势：北斗芯片价格大幅下降，与GPS芯片价格接近，为产业规模化发展提供了基础。军用市场近两年开始放量，民用市场即将迎来爆发拐点。
• 投资建议：建议重点配置北斗板块，优先推荐海格通信、振芯科技（停牌）、合众思壮、华力创通、中海达，同时关注中国卫星在航天五院改制中的资产整合机会。

关键信息

• 市场增长：1993-2009年，全球卫星导航系统应用市场产值增长130倍，年均复合增长率约为35.5%。
• 企业并购与合作：2013-2014年，北斗相关企业通过并购、合作等方式扩展产业链和应用领域。例如，海格通信增资润芯、收购南方海岸；合众思壮收购天派电子和HEM；北斗星通收购华信天线和佳利电子。
• 股权激励：多数北斗企业推出股权激励计划，以提升员工积极性和公司竞争力。如海格通信通过定增方式推出员工持股计划，合众思壮推出股票期权计划等。
• 行业示范应用：在交通运输、精准农业、移动网络授时、电网设施监控等领域，北斗示范应用项目已取得成效，未来有望进一步推广。
• 估值与评级：根据2015年3月数据，重点推荐公司包括海格通信（总市值254亿元，PE 41，PS 7）、振芯科技（总市值100亿元，PE 75，PS 13）、合众思壮（总市值67亿元，PE 65，PS 7）、华力创通（总市值63亿元，PE 55，PS 10）和中海达（总市值73亿元，PE 36，PS 4）。

行业表现催化剂

• “十三五”期间北斗或导航产业新规划：政策推动北斗产业发展，提供市场增长动力。
• 新一代北斗卫星发射：提升北斗系统的性能和应用范围，推动产业升级。

主要风险因素

• 相关主题板块估值体系波动：市场对北斗主题的估值可能出现波动，需关注政策与市场变化。

附录：GPS产业成长启示录

• GPS发展历程：GPS是1973年由美国国防部批准的第二代卫星导航系统，1995年系统建成，随后应用市场迅猛发展。
• GPS产业链：包括芯片制造商（如博通、CSR、SiRF）、导航终端厂商（如佳明、天宝）、地图提供商（如NAVTEQ-Nokia）等。
• GPS应用市场：涵盖军事、交通、农业、通信等多个领域，其中军事应用尤为突出，如制导武器、定位系统等。
• GPS市场增长：全球GPS应用市场持续增长，从1993年到2009年，产值增长130倍，年均复合增长率35.5%。

重点公司分析

证券代码	证券简称	总市值 (亿元)	股价	PE	PS	评级
002465.SZ	海格通信	254	25.49	41	7	推荐
300101.SZ	振芯科技	100	36.06	75	13	推荐
002383.SZ	合众思壮	67	35.75	65	7	推荐
300045.SZ	华力创通	63	23.06	55	10	推荐
300177.SZ	中海达	73	17.98	36	4	谨慎推荐
002151.SZ	北斗星通	108	46.11	82	11	未评级
600118.SH	中国卫星	395	33.39	122	6	未评级

行业表现与趋势

• 北斗产业将受益于国家信息安全、工业4.0和农业现代化等重大机遇。
• 北斗二代军用市场开始放量，民用市场即将迎来爆发拐点。
• 企业通过并购、合作等方式不断拓展产业链和应用领域，提升综合竞争力。

GPS与北斗对比

• GPS市场增长：GPS产业十年百倍成长，市值领先企业如佳明（93亿美元）、天宝（66亿美元）。
• 北斗发展趋势：北斗芯片价格下降，与GPS接近，为大规模应用奠定基础。北斗在军用和民用市场均具备增长潜力。

估值与投资建议

• 推荐公司：海格通信、振芯科技、合众思壮、华力创通、中海达。
• 谨慎推荐公司：中海达。
• 未评级公司：北斗星通、中国卫星。

风险提示

• 相关主题板块估值体系波动可能影响投资回报。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。