20250310-华安证券-转债策略精研（十一）_转债市场动态止盈策略的优化与实测_18页_873kb

转债市场动态止盈策略的优化与实测总结

核心内容

本报告围绕可转债市场中止盈卖出策略的优化与实测展开，分析了2021年至今转债市场走势、止盈策略的表现及改良策略的优化效果，为投资者提供了一种更具竞争力的策略选择。

主要观点

• 转债市场走势：2021年以来，转债市场呈现“先扬后抑再冲高”的三段式特征，整体与权益市场高度联动，2025年1月至2月市场处于宽幅震荡阶段，转债表现出较强的抗跌能力。
• 止盈卖出策略表现：该策略在每月第一个交易日买入价格不高于110元的转债，每月最后一个交易日卖出价格高于130元的转债，保留不高于130元的转债。策略整体表现稳健，收益优于中证转债指数，尤其在权益市场下跌时表现出更强的抗跌性。
• 改良止盈卖出策略：通过引入筛选标准（如公司主营业务收入复合增长率、正股无ST标记、转债评级A及以上等），改良后的策略在收益和抗跌性方面均有显著提升，整体表现优于传统止盈卖出策略。
• 近期符合策略的转债：截至2025年3月7日，满足条件的转债包括汇通转债、高测转债、建龙转债、晶能转债、科顺转债、湘佳转债和顺博转债。

止盈卖出策略分析

策略构建

• 每月第一个交易日买入价格不高于110元的转债。
• 每月最后一个交易日卖出价格高于130元的转债，保留不高于130元的转债。

收益情况

• 在权益市场正收益期间，止盈卖出策略多数时间段表现优于中证转债，超额收益显著。
• 在权益市场负收益期间，策略抗跌性突出，超额收益保持领先。
• 2021年至2025年2月，止盈卖出策略累计收益率为39.64%，年化收益率为9.91%，超额收益达22.75%。

波动情况

• 止盈卖出策略波动性略高于中证转债，但整体走势相似。
• 最大回撤为12.17%，标准差为2.52%。
• 在29个正增长月中，策略18个月涨幅高于中证转债；在21个负增长月中，策略17个月跌幅小于中证转债。

整体表现

• 策略在市场波动中表现出色，兼具进攻与防御属性。
• 在权益市场上涨阶段，策略能够有效捕捉超额收益；在下跌阶段，能够有效控制损失。
• 2021年至2025年2月，策略表现优于中证转债，体现出较强的盈利能力和风险控制能力。

改良止盈卖出策略分析

策略构建

• 引入筛选标准，优化标的转债的质量，提升策略的盈利能力和抗风险能力。
• 筛选指标包括：公司主营业务收入复合年均增长为正、正股无ST标记、转债评级A及以上、转债余额大于1亿元、剩余期限大于0.5年、市盈率大于0、市净率大于1、YTM大于0。

市场表现

• 改良策略累计收益率达43.66%，年化收益率为10.91%，显著优于传统止盈卖出策略。
• 与中证转债相比，改良策略在正收益和负收益阶段均表现优异，超额收益显著。
• 改良策略单月最高超额收益为26.77%，平均每月超额收益为17.03%，当前超额收益接近近年最高水平。

收益与波动对比

• 与中证转债相比，改良策略在正收益阶段超额收益更高，在负收益阶段同样表现稳定。
• 改良策略的最大回撤为13.34%，月标准差为2.77%，波动性略增但可控。
• 2024年至今，改良策略累计收益率为12.88%，高于中证转债的10.03%。

近期符合策略的转债盘点

截至2025年3月7日，符合止盈卖出策略的转债包括：

风险提示

• 正股及公司基本面不及预期。
• 转债存在破发和违约风险。
• 数据统计与提取可能产生的误差。

结论

止盈卖出策略在震荡市场中表现出色，改良后策略在收益和抗跌性方面进一步优化，为投资者提供了更稳健的投资选择。