> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中小盘次新股说（2026 第 4 期）总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于三只次新股：**长进光子**、**优讯股份**、**恒运昌**，分别属于**特种光纤**、**光通信电芯片设计**和**半导体等离子体射频电源**领域。三家公司均处于行业领先地位，具备核心技术与市场竞争力，同时面临一定的风险挑战。本报告详细分析了它们的技术优势、市场前景、财务表现及募投项目。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **长进光子**（688635.SH）：特种光纤国产化领军者 - **行业地位**：公司是国内特种光纤行业第一梯队企业，是国内掺稀土光纤市场的主导者，是锐科激光、创鑫激光、杰普特等核心激光器厂商的供应商。 - **技术优势**：自主研发形成完整技术平台，掌握掺杂组分设计、预制棒制备等核心技术，部分产品性能达国际先进水平。 - **产品布局**： - **掺稀土光纤**：占营收 $88.80\%$，毛利率 $64.77\%$，为公司核心产品。 - **传能光纤**：营收占比 $6.94\%$，毛利率 $66.97\%$。 - **其他特种光纤及器件**：营收占比 $4.25\%$，毛利率 $67.80\%$。 - **市场前景**：全球特种光纤市场规模预计2028年达34.2亿美元，国内预计达130.6亿元，行业技术迭代加速。 - **募投项目**：拟投资7亿元建设高性能特种光纤生产基地及研发中心，预计形成年产38,500公里特种光纤生产能力。 - **风险提示**： - 产品结构单一与应用领域集中风险。 - 原材料进口依赖与供应链安全风险。 - 客户集中度较高风险。 ### 2. **优讯股份**（688807.SH）：光通信电芯片设计龙头 - **行业地位**：国内光通信电芯片Fabless设计企业，产品覆盖155Mbps至800Gbps全速率区间，10Gbps及以下产品市场占有率居中国第一、全球第二。 - **技术优势**：掌握CMOS与SiGe Bi-CMOS双工艺平台，产品包括LDD、TIA、LA、收发合一芯片等，技术迭代节奏领先。 - **产品布局**： - **激光驱动器芯片（LDD）**：营收占比1.02%，毛利率约43%。 - **跨阻放大器芯片（TIA）**：营收占比13.72%，毛利率约41%。 - **限幅放大器芯片（LA）**：营收占比0.90%，毛利率约65%。 - **光通信收发合一芯片**：营收占比84.36%，毛利率约44%，是公司营收主力。 - **市场前景**：AI算力与千兆光网双轮驱动下，光通信前端芯片需求持续扩容，预计2029年全球电信侧光通信电芯片市场规模达37亿美元，数据中心侧达60.2亿美元。 - **募投项目**：下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目，拟投资4.68亿元，预计2030年底完成。 - **财务表现**： - 2022-2025年营收复合增长率为 $12.76\%$。 - 2022-2025年净利润复合增长率为 $2.68\%$。 - 毛利率约 $43.37\%$，净利率达 $18.13\%$，高于行业均值。 - **风险提示**： - 行业波动及客户需求变化。 - 芯片供应短缺及技术竞争加剧。 ### 3. **恒运昌**（688785.SH）：半导体等离子体射频电源龙头 - **行业地位**：国内半导体等离子体射频电源系统龙头企业，核心产品用于薄膜沉积、刻蚀等关键工艺设备。 - **技术优势**：掌握多项核心技术，关键性能指标与国际巨头持平，第二代、第三代产品分别支持28nm、7-14nm先进制程。 - **产品布局**： - **等离子体射频电源系统**：营收占比高，毛利率达 $66.97\%$。 - **第二代Bestda系列**：支持28nm制程。 - **第三代Aspen系列**：支持7-14nm先进制程。 - **市场前景**：全球等离子体射频电源市场规模预计2029年达86.9亿美元，中国大陆预计达215.6亿元，国产替代趋势明显。 - **募投项目**：核心募投项目包括核心产品产业化建设、新基地、研发、营销与技术，拟投资1.00亿元用于补充流动资金。 - **财务表现**： - 2022-2025年营收复合增长显著。 - 2025年营收规模与净利润均处于可比公司前列。 - 2025年研发费用率 $18.06\%$，高于行业平均水平。 - **风险提示**： - 国产替代进程受阻风险。 - 国际竞争加剧风险。 - 技术研发不确定性。 --- ## 总结 - **行业趋势**：特种光纤、光通信电芯片及半导体射频电源等细分行业均处于高速增长期，国产替代进程加速，为相关企业带来良好发展机遇。 - **技术突破**：三家公司均具备核心技术优势，通过研发投入与产品创新，在细分领域形成竞争优势。 - **市场前景**：全球与国内市场需求持续扩张，尤其在AI算力、5G-A、数据中心等新兴领域，推动行业进一步发展。 - **募投计划**：公司均规划了多项募投项目，以解决产能瓶颈、增强研发能力及拓展市场。 - **风险提示**：市场竞争、需求波动、进口依赖及客户集中度等风险仍需关注。 --- ## 关键数据总结 | 项目 | 长进光子 | 优讯股份 | 恒运昌 | |------|----------|----------|--------| | 2025年营收（亿元） | 2.47 | 4.86 | 未提及 | | 2025年净利润（亿元） | 0.96 | 0.88 | 未提及 | | 毛利率（%） | 64.80 | 43.37 | 高 | | 净利率（%） | 38.75 | 18.13 | 高 | | 研发费用率（%） | 13.95 | 18.06 | 高 | | 2022-2025年营收CAGR（%） | 31.63 | 12.84 | 高 | | 2022-2025年净利润CAGR（%） | 37.51 | 2.68 | 高 | --- ## 风险提示汇总 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧，技术壁垒与市场格局变化可能影响公司市场份额。 - **需求波动风险**：下游需求受宏观经济与政策影响，存在波动性。 - **进口依赖风险**：部分原材料仍需进口，存在供应链中断风险。 - **客户集中风险**：前五大客户占比高，存在客户依赖风险。 --- ## 未来展望 三家公司均具备良好的成长性，未来有望受益于国产替代进程、技术迭代及新兴市场需求的扩张。随着募投项目的推进，产能与技术实力将进一步增强，推动业绩持续增长。