> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安迪苏 Adisseo（600299.SH）总结 ## 公司概况 安迪苏是全球领先的动物营养添加剂生产企业，专注于蛋氨酸和特种产品两大业务板块。公司积极推进特种产品业务发展，以巩固其在动物营养领域的市场地位。 ## 核心业务与战略 ### 蛋氨酸业务 - **行业地位**：全球第二大蛋氨酸供应商，第一大液体蛋氨酸供应商。 - **成本竞争力**：拥有先进的合成技术，具备垂直整合的生产流程，确保关键中间体的稳定供应。 - **产能扩张**： - **欧洲地区**：2025年，西班牙Burgos工厂实现4万吨/年的液体蛋氨酸产能扩张。 - **中国地区**：泉州新建固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，预计2027年H1投产。 ### 特种产品业务 - **应用领域**：主要用于家禽、猪、反刍动物和水产品的饲料添加剂。 - **市场增长**：特种饲料添加剂市场总体需求持续增长，具有重要经济价值。 - **转型目标**：2025年持续推进2024年制定的长期转型计划，目标是将特种产品销售额翻番，并提高市场渗透率。 - **产能优化**：欧洲特种产品产能扩充及优化项目已竣工投产，Burgos工厂正在推进关键反刍动物产品的酯化生产内部化，预计2026年启动试生产。 ## 财务预测与表现 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 17,231 | 19,557 | 22,199 | 25,199 | | 净利润（归母）| 1,155 | 1,544 | 1,778 | 2,091 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | ROE（摊薄） | 5.8% | 7.6% | 8.3% | 9.2% | | ROA | 4.6% | 5.5% | 6.0% | 6.7% | | ROIC | 6.3% | 6.7% | 7.4% | 8.2% | | 销售毛利率 | 28.3% | 28.7% | 28.8% | 28.8% | | 销售净利率 | 6.7% | 7.9% | 8.0% | 8.3% | | 资产负债率 | 28.4% | 28.9% | 29.3% | 29.6% | ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为15.44亿、17.78亿、20.91亿元。 - **估值建议**：参考同行业公司，给予2026年31倍PE，对应目标价15.50元，评级为“买入”。 ## 可比公司估值比较 | 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS 24A | EPS 25A | EPS 26E | PE 24A | PE 25A | PE 26E | |--------------|------------|------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 002001.SZ | 新和成 | 34.80 | 1.91 | 2.20 | 2.82 | 18 | 16 | 12 | | 688639.SH | 华恒生物 | 28.00 | 0.82 | 0.53 | 1.19 | 34 | 53 | 24 | | 603739.SH | 蔚蓝生物 | 14.15 | 0.25 | 0.28 | 0.31 | 57 | 51 | 46 | | 平均 | - | - | - | - | - | 36 | 40 | 27 | ## 风险提示 - **跨国经营风险**：公司业务涉及多个国家，面临国际政治、经济及市场波动风险。 - **产品供求风险**：蛋氨酸和特种产品市场需求变化可能影响公司业绩。 - **原材料及能源供应风险**：原材料和能源价格波动可能对生产成本产生影响。 ## 策略建议 - **评级**：公司被给予“买入”评级，目标价为15.50元。 - **未来展望**：公司通过产能扩张和业务转型，有望在未来三年内实现持续增长，提升盈利能力。 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：主要覆盖能源化工和材料行业，尤其关注A股和港股化工领域 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 公司评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面展望乐观 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或基本面展望乐观 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5%~-15% 或基本面展望悲观 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面展望悲观 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面乐观 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面悲观 | ## 信息披露 1. 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 2. 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 3. 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 4. 过去12个月内，环球富盛理财有限公司及其子公司与报告中提及公司无投资银行关系。 5. 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上做市。 6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。 ## 免责声明 本报告不构成任何证券购买、订阅或投资的邀请。环球富盛理财有限公司及其子公司可能与报告中提及公司存在业务关系，包括投资银行、投资服务等。本报告中的观点可能与环球富盛理财有限公司销售人员、交易员或其他专业人员的口头或书面意见或投资策略不同，也可能与资产管理及投资银行部门的投资决策不一致。本报告所含信息及数据可能包含前瞻性估计和预测，基于对未来政治和经济条件的假设，具有不确定性。投资者应了解投资目标及相关风险，必要时应咨询自己的财务顾问。本报告不适用于任何公民、居民或位于禁止发行、发布、提供或使用本报告的司法管辖区。