20260508-财信证券-徐工机械-000425.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_土方矿机业务领先增长_高分红价值凸显_4页_551kb

徐工机械（000425.SZ）2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容

本报告对徐工机械（000425.SZ）2025年年报及2026年一季报进行了详细分析，认为公司经营态势持续向好，盈利能力和现金流显著增强，同时公司通过高分红、回购注销及控股股东增持等方式提升股东回报，具有较高的投资价值。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长。

主要观点

1. 经营状况与财务表现

• 营业收入增长：2025年公司实现营业收入1008.23亿元，同比增长8.37%；2026年一季度实现营业收入297.91亿元，同比增长9.26%。
• 盈利能力增强：2025年公司销售毛利率为22.61%，同比提升0.04个百分点；净利润同比增长8.96%，扣非净利润同比增长13.68%。
• 现金流改善：2025年公司经营性现金流净额达到139.87亿元，显著高于2024年的56.18亿元，显示公司运营质量提升。
• 股东回报计划：公司发布三年回报计划，承诺每年现金分红不低于可供分配利润的40%，2025年现金分红总额约23.50亿元，占利润分配总额的100%。

2. 业务结构优化

• 土方机械：2025年实现收入301.31亿元，同比增长25.49%，成为公司第一大业务板块，收入占比达29.88%。
• 矿业机械：实现收入93.77亿元，同比增长23.83%，占比提升至9.30%，表现亮眼。
• 传统优势业务：起重机械收入209.83亿元，同比增长11.03%，占比较稳定；道路机械收入42.10亿元，同比增长3.62%。
• 部分业务下滑：桩工机械收入47.06亿元，同比下降6.31%；高空作业机械收入71.83亿元，同比下降17.23%，占比回落至7.12%。

3. 全球化布局成效显著

• 海外市场增长：2025年海外市场收入485.99亿元，同比增长16.58%，占总收入的48.20%，增速高于境内市场。
• 海外盈利能力增强：海外市场毛利率为25.80%，同比提升0.42个百分点，境内市场毛利率为19.64%，同比下降0.64个百分点，显示海外业务盈利优势进一步凸显。

4. 投资建议

• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.88亿元、99.73亿元、121.73亿元，每股收益分别为0.69元、0.85元、1.04元。
• 估值指标：2026年预计PE为14.45倍，PB为1.78倍，估值吸引力逐步提升。

关键信息

交易数据

• 当前价格：9.97元
• 52周价格区间：7.66-12.66元
• 总市值：117,133.70百万
• 流通市值：89,821.95百万
• 总股本：1,174,861.58万股
• 流通股：900,922.30万股

财务与估值指标

• 每股收益：2026年预计为0.69元，2028年预计为1.04元。
• 每股净资产：2026年预计为5.58元，2028年预计为6.80元。
• 股息率：预计2026年为0.03，2028年为0.04。
• 市盈率（P/E）：预计2026年为14.45倍，2028年为9.60倍。
• 市净率（P/B）：预计2026年为1.78倍，2028年为1.46倍。

风险提示

• 经济波动风险
• 市场竞争风险
• 供应链安全风险
• 汇率波动风险
• 合规风险

投资评级说明

• 股票投资评级：增持表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 行业投资评级：领先大市表示行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；同步大市表示涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；落后大市表示落后5%以上。

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