> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母(600298.SH) 2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 本报告为安琪酵母2026年中报点评，由财信证券发布，评级为“买入”，并维持该评级。报告分析了公司2026年上半年的业绩表现、财务状况及未来发展趋势，指出公司在国内市场表现亮眼，而海外市场短期受到国际环境影响，增速有所放缓。同时，报告强调公司盈利能力持续改善，主要得益于成本红利和毛利率提升，但受到汇兑损失的影响。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **2026年上半年**：公司实现营收91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。 - **2026Q2**：营收46.53亿元，同比增长13.35%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.01%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.82%。 - **分产品表现**： - 酵母及深加工产品：同比增长15.0% - 食品原料产品：同比增长25.8% - 制糖产品：同比增长17.9% - 包装类产品：同比增长23.7% - 其他产品：同比下降29.1% - **分区域表现**： - 国内收入：26.8亿元，同比增长16.1% - 海外收入：19.4亿元，同比增长9.2% ### 利润分析 - **毛利率**：2026年上半年毛利率同比提升0.71个百分点至26.80%，其中2026Q2毛利率同比提升0.93个百分点至27.12%。 - **费用率**：销售费用率同比下降0.35个百分点至5.23%，管理费用率同比下降0.15个百分点至3.27%，研发费用率同比上升0.11个百分点至3.98%，财务费用率同比上升1.79个百分点至1.87%，主要受汇兑损失影响。 - **净利率**：归母净利率同比下降0.53个百分点至9.59%，扣非归母净利率同比下降0.75个百分点至8.64%。 - **盈利能力趋势**：公司盈利能力有望持续改善，主要受益于原料价格下行带来的成本红利。 ## 关键信息 ### 预测数据 - **收入预测**（亿元）： - 2026E: 193.16 (+15.47%) - 2027E: 219.66 (+13.72%) - 2028E: 245.75 (+11.88%) - **归母净利润预测**（亿元）： - 2026E: 18.18 (+17.73%) - 2027E: 21.75 (+19.62%) - 2028E: 24.59 (+13.08%) - **每股收益预测**（元）： - 2026E: 2.09 - 2027E: 2.51 - 2028E: 2.83 - **估值指标**： - 2026E: P/E 20.4倍，P/B 2.77倍 - 2027E: P/E 17.05倍，P/B 2.48倍 - 2028E: P/E 15.08倍，P/B 2.21倍 ### 财务指标趋势 - **毛利率**：从23.52%（2024A）提升至25.16%（2028E） - **销售净利率**：从8.90%（2024A）提升至10.32%（2028E） - **ROE**：从12.23%（2024A）提升至14.67%（2028E） - **ROIC**：从6.13%（2024A）提升至8.71%（2028E） - **资产负债率**：从47.82%（2024A）下降至43.38%（2028E） - **流动比率**：从122.29%（2024A）提升至136.99%（2028E） - **速动比率**：从52.36%（2024A）提升至55.74%（2028E） - **总资产周转率**：从0.70（2024A）提升至0.77（2028E） - **固定资产周转率**：从1.55（2024A）提升至1.83（2028E） ### 投资建议 - 公司在酵母行业具备强竞争力和成长能力。 - 海外市场短期波动不影响长期增长趋势。 - 国内市场因新产品推广和渠道深化，有望保持稳健增长。 - 当前股价对应的PE为20.4倍，预计未来估值将进一步下降，投资价值提升。 ## 风险提示 - 消费需求不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 原材料价格波动风险 - 食品安全问题 ## 投资评级系统说明 - 投资评级以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。 - “买入”评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上。 ## 免责声明 - 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 报告内容可能随时间变化而更新，投资者需自行关注最新信息。 - 报告版权为财信证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 --- **分析师**：胡跃才 **执业证书编号**：S0530525070001 **邮箱**：huyuecai@hnchasing.com