> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亿联网络（300628.SZ）Q2业绩及业务分析总结 ## 核心内容 亿联网络（300628.SZ）于2026年发布半年度报告，上半年实现营业收入33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%。公司毛利率为64.9%，净利率为45.5%，盈利能力保持高位。Q2单季度营收19.2亿元，同比增长32.7%，归母净利润8.7亿元，同比增长28.1%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年营收同比增长26.4%，Q2单季度同比增长32.7%，显示公司业绩持续增长。 - **盈利能力**：毛利率和净利率均维持在较高水平，分别为64.9%和45.5%，反映公司产品具备较强的定价能力。 - **现金流**：2026H1 经营现金流净额为8.3亿元，同比下降13.2%，主要由于存货增长约30%，公司解释为应对原材料价格波动和增加备货所致。 ### 三大业务协同发展 公司三大业务线（桌面通信终端、会议产品、云办公终端）均实现良好增长，推动公司整体业绩提升。 #### 桌面通信终端 - 收入15.6亿元，同比增长19.6%，占营收比重46.6%。 - 毛利率66.5%，高于整体毛利率。 - 推出T7/T8系列、Wi-Fi AX系列及4GPhone等新品，增强市场竞争力。 - 面向北美市场推出T74LTE全网通话机，进一步优化产品结构，拓展高端市场。 #### 会议产品 - 收入13.6亿元，同比增长26.4%，毛利率66.6%，同比提升0.21个百分点。 - 强化音视频技术布局，推出Dante高端阵列麦克风CM50 Pro、阵列音柱CLS120等新品。 - AI技术与会议场景融合加快，未来市场拓展空间大。 #### 云办公终端 - 收入4.2亿元，毛利率54.5%。 - 推出高端DECT Workstation系列及旗舰级蓝牙罩耳机BH78，差异化创新和高端定位助力市场拓展。 - 海外品牌溢价和渠道优势增强，有望延续高增长态势。 ### 投资建议 - 预计2026-2028年营业收入分别为72.4/85.7/100.1亿元，归母净利润分别为32.5/38.9/45.5亿元。 - 对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 - 公司成长性良好，产品结构持续优化，市场拓展潜力大。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,621 | 6,033 | 7,240 | 8,572 | 10,009 | | 增长率 yoy (%) | 29.3 | 7.3 | 20.0 | 18.4 | 16.8 | | 归母净利润(百万元)| 2,648 | 2,601 | 3,251 | 3,887 | 4,545 | | 增长率 yoy (%) | 31.7 | -1.8 | 25.0 | 19.6 | 16.9 | | EPS 最新摊薄 (元/股) | 2.09 | 2.05 | 2.57 | 3.07 | 3.59 | | ROE (%) | 29.6 | 27.9 | 33.4 | 38.0 | 42.0 | | P/E (倍) | 19.3 | 19.6 | 15.7 | 13.1 | 11.2 | | P/B (倍) | 5.7 | 5.5 | 5.2 | 5.0 | 4.7 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 65.4 | 63.3 | 63.1 | 63.6 | 63.4 | | 净利率 (%) | 47.1 | 43.1 | 44.9 | 45.3 | 45.4 | | ROE (%) | 29.6 | 27.9 | 33.4 | 38.0 | 42.0 | | ROIC (%) | 26.8 | 26.4 | 33.3 | 37.8 | 41.8 | | 资产负债率 (%) | 8.5 | 12.8 | 14.4 | 15.8 | 17.2 | | 净负债比率 (%) | -5.5 | -9.4 | -10.2 | -11.3 | -12.7 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 6.4 | 4.9 | 4.3 | 4.2 | 4.2 | | 应付账款周转率 | 3.9 | 3.1 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.98 | 1.45 | 2.22 | 2.65 | 3.11 | | 每股净资产(最新摊薄) | 7.06 | 7.36 | 7.68 | 8.08 | 8.55 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 汇率波动风险 - 经济复苏不及预期 - 业务增速低于预期 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------------------| | 行业 | 通信设备 | | 前次评级 | 买入 | | 08月26日收盘价(元)| 40.28 | | 总市值(百万元) | 51,031.47 | | 总股本(百万股) | 1,266.92 | | 自由流通股(%) | 57.29 | | 30日日均成交量(百万股) | 15.99 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **分析师**：宋嘉吉、黄瀚 - **执业证书编号**：S0680519010002、S0680519050002 - **邮箱**：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com ## 相关研究 1. 《亿联网络（300628.SZ）：业绩符合预期，中期分红凸显投资价值》 2024-08-28 2. 《亿联网络（300628.SZ）：Q1业绩高增长，股权激励夯实公司成长性》 2024-04-25 3. 《亿联网络（300628.SZ）：一季度业绩超预期，库存及需求逐步修复》 2024-04-15 ## 估值与投资评级 - **投资建议**：买入 - **评级标准**：基于6个月内公司股价相对基准指数的涨幅 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上） ## 免责声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能随市场变化调整，不保证信息的实时性和准确性。 - 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 报告版权属于国盛证券股份有限公司，未经许可不得使用或传播。