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美国就业“新常态”及影响分析总结

核心内容

本文分析了美国就业市场在新冠疫情后的三大“新常态”及其对宏观经济和货币政策的影响，为理解当前美国经济形势提供参考。

主要观点

美国就业的三大“新常态”

1. 就业人数虽多，但人均效率不高，实际产出偏低

   • 美国非农就业人数已恢复至1.53亿人，较疫前高点增加80余万人。
   • 疫情后缺勤率显著上升，从正常水平低于2%升至2.5%以上，高峰期甚至突破5%。
   • 尽管就业人数增加，但人均产出效率下降，导致总产出未能恢复至疫情前水平。

2. 就业供需严重错位，薪资黏性远超以往

   • 职位空缺数在不足一年内恢复至疫前水平并持续高于1000万。
   • 就业人数修复滞后，导致薪资增速维持在5%左右，远高于疫情前十年均值2.4%。
   • 低薪行业（如休闲酒店、教育保健）供需矛盾更尖锐，薪资增长更快，加剧薪资通胀。

3. 新冠“创伤”及移民锐减影响下，就业供给缺口难补

   • 疫情引发的超额死亡和长期后遗症（longcovid）导致约180-400万人退出劳动力市场。
   • 移民数量较疫情前下降约170万，其中从事中低端服务业的移民比例高，缺口持续扩大。

就业“新常态”的三大影响

1. 劳动力供给持续偏低，难以回到历史趋势水平

   • 疫情导致的劳动力减少预计将持续影响就业市场，供给缺口可能长期存在。

2. 经济增长中枢下移、通胀中枢上移，形成“滞胀”格局

   • 人口老龄化与longcovid抑制劳动力人口增长及人均产出。
   • 贝弗里奇曲线右移，薪资增长刚性，推升通胀中枢。

3. 货币政策框架陷入两难

   • 美联储在经济与通胀之间权衡，加息周期已持续近4个季度，但通胀仍高于目标。
   • 若调整通胀目标可能影响货币公信力，若坚持压低通胀则可能导致更严重的衰退。

关键信息

• 就业数据统计方式：美国就业数据分为机构调查与家庭调查，前者重复统计兼职者，后者仅统计个人，两者趋势基本一致。
• 薪资增长：低薪行业薪资增速更快，且薪资通胀压力持续，与就业供需错位密切相关。
• 移民影响：移民数量大幅减少，尤其是来自墨西哥等国的移民，对中低端服务业劳动力供给形成重要制约。
• CPI与核心CPI走势：10月美国核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%，表明核心通胀见顶趋势逐渐明朗。
• 欧洲经济情况：欧元区9月零售销售同比与环比均回升，显示经济有所复苏。
• 风险提示：美国核心通胀仍居高不下，就业修复可能不及预期，进一步加剧货币政策困境。

结论

美国就业市场已形成新的“新常态”，表现为就业人数恢复但产出未同步、薪资增长黏性增强、劳动力供给缺口难以弥补。这些变化将长期影响美国的经济增长和通胀水平，同时给美联储的货币政策带来挑战。