> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新澳股份（603889）总结 ## 核心内容概述 新澳股份在2025年年报中展现出强劲的业绩表现，尤其是在第四季度，收入和利润均实现超预期增长。公司通过原材料涨价带来的ASP（平均售价）提升、毛利率改善以及费用率优化，释放了显著的业绩弹性。同时，公司持续推进全球化布局和产品多元化战略，为中长期发展奠定坚实基础。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **总收入**：2025年实现收入50.5亿元，同比增长4.4%。 - **净利润**：归母净利润达4.8亿元，同比增长12.1%。 - **现金流**：经营性现金流净额为4.2亿元，同比增长13.4%。 - **第四季度亮点**：Q4收入11.6亿元，同比增长19.4%；毛利率提升至19.0%，同比增长1.7个百分点；单季度归母净利润达1.0亿元，同比增长76.4%；净利率提升至9.5%，同比增长3.2个百分点。 ### 业务板块表现 - **羊毛相关业务**：受益于原材料价格上涨，毛精纺纱业务收入25.2亿元，销量1.5万吨，单价16.3万元/吨，毛利率27.4%，同比提升0.6个百分点；毛条业务收入6.0亿元，销量0.7万吨，单价9.0万元/吨，毛利率7.2%，同比提升2.0个百分点。 - **羊绒业务**：收入18.5亿元，同比增长19.3%；销量0.3万吨，同比增长19.4%；毛利率13.1%，同比提升2.0个百分点；子公司新澳羊绒通过技术升级，产能利用率提升，单体利润达1.04亿元。 ### 全球化与产品多元化布局 - **产能拓展**：越南新澳5万锭高档精仿生态纱纺织整染项目一期2万锭投产；新澳银川2万锭高品质精仿羊毛（绒）建设项目完成设备安装调试。 - **国际化合作**：子公司英国邓肯引入外部投资者，推动高端羊绒纺纱产线升级，提升国际品牌影响力。 - **新品类拓展**：公司积极布局户外运动类纱线、高性能美丽诺纱线、梭织纱线、花式纱、家纺用纱、毛绒混纺、可回收羊毛羊绒等产品，进一步拓展应用场景和市场空间。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | |------|------------------|--------------------|----------|-----| | 2026E| 57.1 | 6.02 | 0.82 | 10.60 | | 2027E| 61.8 | 6.51 | 0.89 | 9.81 | | 2028E| 66.4 | 7.09 | 0.97 | 9.01 | - **收入增长**：预计2026-2028年收入分别为57.1亿、61.8亿、66.4亿，年复合增长率约8.5%。 - **净利润增长**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.02亿、6.51亿、7.09亿，年复合增长率约8.9%。 - **PE估值**：对应PE分别为11倍、10倍、9倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期稳步上升。 - **股息率**：按53%分红比例估算，股息率可达5.0%。 ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 19.96% | 21.05% | 21.09% | 21.33% | | 净利率 | 10.22% | 11.29% | 11.35% | 11.57% | | ROE | 12.63% | 15.65% | 15.66% | 14.83% | | ROIC | 9.83% | 11.54% | 11.97% | 12.10% | | 资产负债率 | 36.54% | 35.32% | 33.77% | 33.25% | | 净负债比率 | 57.59% | 54.61% | 50.98% | 49.81% | | P/B | 1.73 | 1.59 | 1.48 | 1.37 | | EV/EBITDA | 8.57 | 7.79 | 6.98 | 6.43 | --- ## 投资建议与评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：马莉、詹陆雨 - **联系方式**： - 马莉：mali@stocke.com.cn - 詹陆雨：zhanluyu@stocke.com.cn - **评级依据**：预计公司未来三年业绩持续增长，毛利率和净利率有望进一步提升，PE估值逐步下降，盈利预期增强。 --- ## 风险提示 - 终端市场复苏不及预期； - 下游客户订单放量不及预期； - 汇率或原材料价格波动影响盈利。 --- ## 股票基本信息 - **收盘价**：￥8.75 - **总市值**：6,388.88百万元 - **总股本**：730.16百万股 --- ## 图表附录 - **股票走势图**：见附件图片 - **三大报表预测值**：详见上述表格内容 --- ## 总结 新澳股份凭借原材料涨价带来的价利双增、精细化管理提升的羊绒业务以及全球化产能布局，展现出强劲的业绩增长和盈利弹性。分析师看好公司未来三年的发展前景，预计收入和净利润将持续增长，同时PE估值逐步下降，盈利预期增强，维持“买入”评级。投资者需关注终端复苏、下游订单放量及汇率和原材料价格波动等风险因素。