> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天齐锂业（002466）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 天齐锂业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现超预期，主要得益于锂矿和锂盐业务的盈利弹性释放，以及对SQM的投资收益增加。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：122亿元，同比增长153%，符合市场预期。 - **2026H1归母净利润**：42.4亿元，同比增长4925%，毛利率64%，净利率35%，均大幅提升。 - **2026Q2营收**：71亿元，环比增长39%，同比增长216%。 - **2026Q2归母净利润**：23.7亿元，环比增长26%，同比增长12011%。 - **业绩位于此前预告上限**，显示公司盈利能力强劲。 ### 2. 格林布什盈利弹性释放 - **锂矿业务**： - 2026H1锂矿收入51.2亿元，同比增长115%。 - 毛利率74%，同比提升20个百分点。 - 2026H1精矿销量74万吨，同比减少5%，但Q2销量39.1万吨，环比增长12%。 - 单吨盈利0.7万元，对应精矿不含税均价约1.3万元/吨。 - **生产情况**： - CGP3于2026年1月产出首批精矿，Q2贡献7.1万吨，环比增长115%。 - 6月因火情停产约7周，8月初已复产，预计未来产能将稳步爬坡。 - IGO指引FY27产量155-175万吨，中值165万吨，同比增长17%。 ### 3. 锂盐业务盈利修复 - **锂盐收入**：2026H1为71亿元，同比增长191%。 - **毛利率**：57%，同比提升32个百分点。 - **出货量**：预计2026H1锂盐出货5.5-6万吨，同比增长约30%。 - **产能情况**：锂盐总产能12.26万吨/年，其中重庆1000吨金属锂项目已试生产，江苏氢氧化锂基地处于爬坡阶段。 - **奎纳纳产量**：Q2为897吨，环比下降70%，EBITDA亏损4.3亿元，预计FY27产量0.9-1.1万吨，减亏有望加快。 ### 4. SQM投资收益显著提升 - **SQM营收**：2026H1为293亿元，同比增长96%。 - **净利润**：71亿元，同比增长335%。 - **投资收益**：21.9%股权对应确认投资收益约15亿元。 - **销量增长**：2026H1锂盐销量15.3万吨，同比增长42%，Q2销量8.4万吨，环比增长22%。 - **未来预期**：下半年销量有望稳步增加，投资收益保持稳定。 ### 5. 现金流与资本开支 - **经营性现金流**：2026H1为22亿元，同比增长22%；Q2为19.5亿元，环比增长654%。 - **资本开支**：2026H1为11亿元，同比下降41%；Q2为4.6亿元，同比下降51%。 - **存货**：2026H1末存货28亿元，较年初增长16%。 ## 关键财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------------|----------------------|----------------------|-------------|----------------------| | 2024A | 13,063 | -7,904.58 | -4.61 | -10.45 | | 2025A | 10,346 | 462.63 | 0.27 | 178.60 | | 2026E | 30,453 | 8,390.99 | 4.90 | 9.85 | | 2027E | 29,165 | 9,178.26 | 5.36 | 9.00 | | 2028E | 28,471 | 9,651.15 | 5.63 | 8.56 | ### 预计归母净利润增长 - 2026-2028年归母净利润分别为84/92/97亿元，同比增长1714%/9%/5%。 - 对应PE分别为10x/9x/9x，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：全球锂需求增长可能不及预期。 - **锂价波动风险**：锂价波动可能影响公司盈利能力。 - **项目放量不及预期**：新项目投产进度可能受阻。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 收盘价（元） | 48.23 | | 一年最低/最高价（元） | 40.44/82.49 | | 市净率（倍） | 1.71 | | 流通A股市值（百万元） | 71,180.80 | | 总市值（百万元） | 82,623.06 | ## 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 25.81 | 30.18 | 35.27 | 40.62 | | ROIC（%） | 3.73 | 25.14 | 18.89 | 15.02 | | ROE-摊薄（%） | 1.09 | 16.94 | 15.86 | 14.48 | | 资产负债率（%） | 28.04 | 24.41 | 20.23 | 17.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 178.60 | 9.85 | 9.00 | 8.56 | | P/B（现价） | 1.87 | 1.60 | 1.37 | 1.19 | ## 投资建议 - 维持“买入”评级，基于公司业绩符合预期，盈利弹性持续释放，以及SQM投资收益的增厚。 - 预计公司未来盈利能力将稳步提升，现金流状况良好，资本开支逐步减少，有利于提升整体财务健康度。 ## 结论 天齐锂业在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，主要得益于格林布什和SQM业务的协同效应，以及锂价上涨带来的量价齐升。公司未来增长潜力较大，现金流改善显著，投资回报率提升，预计2026-2028年将实现稳定增长，维持“买入”评级。