> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银研究|权益策论总结：分化转向AI主线内部（2026年7月） ## 核心内容概述 2026年7月的权益市场整体呈现震荡回落态势，科技与能源板块是主要拖累因素。A股科技板块表现出相对韧性，相较于全球科技板块的5.8%调整，A股科技板块维持9.1%的涨幅。当前市场分化由板块间转向AI主线内部，AI板块的调整可能为其他板块（如红利、消费）带来阶段性机会，但AI主线地位未变。 ## 主要观点 ### 1. 全球市场分化趋势 - **行情特征**：6月以来全球权益市场震荡回落，科技与能源板块调整幅度较大。 - **分化收敛**：4-5月AI科技板块与其他板块分化扩大，6月后分化有所收敛。A股收敛节奏相对滞后。 - **AI主线地位**：AI作为市场主线地位未变，盈利因素将推动其重拾升势，不宜过早放弃对AI的研究。 ### 2. A股市场研判 - **短期风格均衡**：A股整体业绩预期小幅下修，全年上证利润增速预期由5%以上降至5%以下。 - **科技主线不变**：科技板块仍是核心主线，盈利增长支撑其震荡上行，但需注意节奏与仓位管理。 - **红利板块配置**：当前红利板块估值偏低，但尚未达到极度便宜，具有长期配置价值，可适当配置。 - **消费板块谨慎**：消费板块估值、持仓与情绪均处于低位，但景气度偏弱，适合左侧分批布局。 - **市值风格偏好大盘**：受IPO提速、流动性宽松减弱及风险偏好高位影响，市场偏向大盘风格。 ### 3. 成长与价值风格 - **中期成长占优**：AI产业趋势明确，具有业绩支撑，成长风格仍具优势。 - **短期均衡配置**：成长风格估值高、拥挤度高，面临调整压力，建议成长与价值风格均衡配置。 ### 4. 境外市场分析 - **港股修复**：短期在政策与交易层面利好催化下企稳修复，但需国内内需回暖和美联储加息预期消退。 - **美股缓升**：仍处于盈利增长驱动的上行通道中，估值偏高但基本面强劲，AI产业景气度是中长期决定因素。 - **科技板块配置**：美股科技板块是主要配置方向，大型科技股配置价值更高，而前期涨幅过大的上游板块面临回调压力。 ## 关键信息 ### 盈利与估值分析 - **盈利未见顶**：AI板块盈利尚未见顶，但增速受限，主要因算力硬件盈利分化。 - **估值分层**：AI内部估值分化加剧，市场更看重盈利确定性，龙头与跟随者出现估值分层。 - **资金流动**：资金向AI主线集中，增量流入放缓，资金开始在AI内部择优配置，并外溢至非AI板块。 ### 资金配置趋势 - **ETF逆向配置**：ETF资金持续逆向配置，发挥削峰填谷作用，平抑市场波动。 - **A股被动资金**：AI科技板块仍是被动资金净流入方向，具备一定吸引力。 ### 市场逻辑支撑 - **盈利驱动**：盈利是本年度指数上行的核心锚，估值端缺乏持续扩张基础。 - **流动性平稳**：海内外货币政策虽受预期博弈影响，但整体流动性环境保持平稳。 - **风险偏好高位**：市场风险偏好已处于高位，进一步提升空间有限。 ## 结论 当前市场分化重心由板块间转向AI主线内部，AI与非AI板块分化收敛趋势持续，风格再平衡概率上升。建议投资者在AI主线内部进行分散化配置，关注科技板块的盈利驱动与估值分层，同时可适当配置红利板块，谨慎对待消费板块。A股短期风格均衡，中期成长风格仍占优，市场将偏向大盘风格。港股短期修复，但需核心催化落地；美股维持标配，关注AI产业景气度与估值回落机会。