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招银研究|权益策论总结：分化转向AI主线内部（2026年7月）

核心内容概述

2026年7月的权益市场整体呈现震荡回落态势，科技与能源板块是主要拖累因素。A股科技板块表现出相对韧性，相较于全球科技板块的5.8%调整，A股科技板块维持9.1%的涨幅。当前市场分化由板块间转向AI主线内部，AI板块的调整可能为其他板块（如红利、消费）带来阶段性机会，但AI主线地位未变。

主要观点

1. 全球市场分化趋势

• 行情特征：6月以来全球权益市场震荡回落，科技与能源板块调整幅度较大。
• 分化收敛：4-5月AI科技板块与其他板块分化扩大，6月后分化有所收敛。A股收敛节奏相对滞后。
• AI主线地位：AI作为市场主线地位未变，盈利因素将推动其重拾升势，不宜过早放弃对AI的研究。

2. A股市场研判

• 短期风格均衡：A股整体业绩预期小幅下修，全年上证利润增速预期由5%以上降至5%以下。
• 科技主线不变：科技板块仍是核心主线，盈利增长支撑其震荡上行，但需注意节奏与仓位管理。
• 红利板块配置：当前红利板块估值偏低，但尚未达到极度便宜，具有长期配置价值，可适当配置。
• 消费板块谨慎：消费板块估值、持仓与情绪均处于低位，但景气度偏弱，适合左侧分批布局。
• 市值风格偏好大盘：受IPO提速、流动性宽松减弱及风险偏好高位影响，市场偏向大盘风格。

3. 成长与价值风格

• 中期成长占优：AI产业趋势明确，具有业绩支撑，成长风格仍具优势。
• 短期均衡配置：成长风格估值高、拥挤度高，面临调整压力，建议成长与价值风格均衡配置。

4. 境外市场分析

• 港股修复：短期在政策与交易层面利好催化下企稳修复，但需国内内需回暖和美联储加息预期消退。
• 美股缓升：仍处于盈利增长驱动的上行通道中，估值偏高但基本面强劲，AI产业景气度是中长期决定因素。
• 科技板块配置：美股科技板块是主要配置方向，大型科技股配置价值更高，而前期涨幅过大的上游板块面临回调压力。

关键信息

盈利与估值分析

• 盈利未见顶：AI板块盈利尚未见顶，但增速受限，主要因算力硬件盈利分化。
• 估值分层：AI内部估值分化加剧，市场更看重盈利确定性，龙头与跟随者出现估值分层。
• 资金流动：资金向AI主线集中，增量流入放缓，资金开始在AI内部择优配置，并外溢至非AI板块。

资金配置趋势

• ETF逆向配置：ETF资金持续逆向配置，发挥削峰填谷作用，平抑市场波动。
• A股被动资金：AI科技板块仍是被动资金净流入方向，具备一定吸引力。

市场逻辑支撑

• 盈利驱动：盈利是本年度指数上行的核心锚，估值端缺乏持续扩张基础。
• 流动性平稳：海内外货币政策虽受预期博弈影响，但整体流动性环境保持平稳。
• 风险偏好高位：市场风险偏好已处于高位，进一步提升空间有限。

结论

当前市场分化重心由板块间转向AI主线内部，AI与非AI板块分化收敛趋势持续，风格再平衡概率上升。建议投资者在AI主线内部进行分散化配置，关注科技板块的盈利驱动与估值分层，同时可适当配置红利板块，谨慎对待消费板块。A股短期风格均衡，中期成长风格仍占优，市场将偏向大盘风格。港股短期修复，但需核心催化落地；美股维持标配，关注AI产业景气度与估值回落机会。