20260605-招商证券-景气强化_震荡上行丨A股2026年6月观点及配置建议_32页_3mb

A股2026年6月观点及配置建议总结

核心内容

2026年6月，A股市场预计将继续呈现“震荡上行、高点抬升”的格局。市场主要由盈利驱动，指数运行将更注重业绩兑现，而非全面上涨。核心逻辑包括：AI产业链持续景气、上游资源品受益于国内外需求回升、出口制造表现强劲，以及全球流动性压力边际松动。同时，市场风格预计会从成长转向价值，但成长与价值将阶段性均衡。

主要观点

1. 盈利驱动的上行阶段

   • A股已进入盈利驱动的上行第三阶段，一季报显示非金融盈利增速触底回升，呈现K型分化。
   • 高景气与价格弹性集中在TMT/半导体、资源品（有色、化工、煤炭）及部分出口中高端制造，消费与地产链仍在磨底。

2. 外部环境

   • 油价高位回落缓解输入型通胀压力，全球流动性边际松动。
   • 美联储新任主席首次议息会议的政策不确定性将逐渐消退，市场定价将回归国内盈利主线。

3. AI的影响

   • AI已成为兼具产业增长与波动放大的双重变量，其硬件景气度尚未见顶，但交易集中度高和高估值加剧波动。
   • 6月是AI等板块“再定价景气”的窗口，超额收益来源于业绩趋势加速、供需紧平衡和涨价链条。

4. 资金面特征

   • 股票型ETF/部分宽基ETF仍在净赎回，但融资余额稳步走高，推动行情向高换手、强景气方向集中。
   • 长鑫科技等硬科技IPO可能带来阶段性流动性扰动，但对指数影响更多是情绪与结构层面的调整。

关键信息

风格与行业配置建议

• 风格层面：预计6月风格先价值后成长，成长与价值将阶段性均衡。

• 推荐指数组合：中证1000、创业板指、中证红利、价值100、800材料等。

• 行业配置：

  1. 科技主线：关注存储芯片、光通信、半导体设备/材料、先进封装、商业航天等细分领域。
  2. 出口高景气：聚焦光通信与电子元器件、机床设备、光伏储能、航空制造等高端制造业。
  3. 产能出清拐点修复：关注基础化工、工业金属、光伏设备、电池、航海装备等低估值、高弹性、强反转方向。

港股展望

• 港股或有超跌反弹机会，但不具备系统性修复动力，将继续以分化和结构性机会为主。
• 重点关注AI硬件、能源价格中枢上行受益板块、有色金属及防御性红利板块。

企业盈利与行业分化

• 4月工业企业盈利改善：主要由AI产业链和上游资源品拉动，PPI连续两个月正增长，工业增加值稳健。
• K型分化特征：TMT和上游资源品表现强劲，而消费、中游设备、医药等板块相对疲软。
• 细分行业表现：原材料制造业、有色、化学原料及制品、化纤等高增长；汽车、运输设备、电气机械等利润转负。

政策变化与影响

• 整治内卷政策：4月以来，政策聚焦生猪、平台经济与光伏领域，旨在遏制低效竞争，促进市场健康发展。
• 生猪产能调控：农业农村部下调能繁母猪保有量目标至3750万头左右，强化产能分级联动机制。
• 平台经济监管：市场监管总局批准腾讯收购喜马拉雅，要求落实限制性承诺，防止“内卷式”竞争。
• 光伏行业标准：发布两项强制性国家标准，旨在杜绝功率虚标与劣质低价现象。

历史IPO对市场的影响

• IPO前市场预热：大型IPO前一月，万得全A平均收益约+2.4%，上涨概率达56%。
• IPO后市场承压：上市后一周，主要指数平均收益转负，上涨概率降至40%~52%。
• 行业韧性：周期与医药行业在IPO后具有较强韧性，上涨概率维持在较高水平。
• 风格韧性：小盘成长与小盘价值风格在IPO后表现出较强的韧性，上涨概率有所回升。

总结

2026年6月，A股市场将继续以盈利驱动为主，呈现震荡上行趋势。核心逻辑包括AI景气延续、上游资源品涨价、出口制造强劲。配置建议聚焦科技主线、出口高景气、产能出清拐点修复三大方向。港股以结构性机会为主，需关注AI和能源相关板块。政策层面，内卷整治推动行业健康发展，但对市场影响有限。历史数据显示，大型IPO对市场情绪有短期压制效应，但不影响长期趋势。整体来看，市场风格将阶段性均衡，配置需关注业绩确定性高的方向。