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华测检测（300012）2021年报&2022一季报总结

核心内容概述

华测检测在2021年及2022年第一季度实现了稳定的收入与利润增长，盈利能力持续优化，现金流表现良好，同时公司通过回购公告展现了对自身发展的信心，估值处于低位，具备中长期布局机会。

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年公司实现收入43.29亿元，同比增长21.34%；归母净利润7.46亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长34.90%。2022年Q1收入9.08亿元，同比增长19.16%；归母净利润1.20亿元，同比增长19.80%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长49.02%，符合市场预期。
• 业务板块增长均衡：各核心板块均保持增长态势，其中医药及医学服务板块增速最快，预计2022年底上海、昆山二期实验室将陆续投产，为新增长极。
• 盈利能力提升：2021年综合毛利率50.83%，同比提升0.87个百分点；归母净利润率升至17.24%，同比提升1.05个百分点；期间费用率同比下降1.19个百分点，显示公司精细化管理成效显著。
• 现金流稳健：2021年经营性现金流净额10.73亿元，同比增长15%；净现比达1.4，显示盈利质量优异。
• 估值低位，布局机会显现：公司当前PE（现价）为47.33倍，未来预计PE将逐步下降至25倍，处于行业低位，具备中长期投资价值。
• 回购公告彰显信心：公司于2022年3月19日发布回购公告，拟回购300-500万股，价格不超过25元/股，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	4,329	21%	746	29%	0.44	47.33
2022E	5,277	22%	943	26%	0.56	37.46
2023E	6,340	20%	1,136	20%	0.68	31.10
2024E	7,715	22%	1,415	25%	0.84	24.96

业务板块增长情况

• 生命科学板块：食品板块成为最大板块，集团大客户战略成效显著，环境板块受益于全国第三次土壤普查，未来三年有望增长提速。
• 消费品板块：受益于新能源汽车渗透率提升，汽车检测业务发展较快，获得头部客户认证与订单。
• 工业品板块：计量领域逐步向民营企业开放，公司加大布局迎来发展机遇。
• 医药及医学板块：增速最快，产能瓶颈严重，未来有望成为新增长极。

财务指标表现

• 毛利率：2021年为50.83%，预计未来保持稳定。
• 归母净利率：2021年为17.24%，持续提升。
• 期间费用率：2021年为33.08%，同比下降1.19个百分点。
• 现金流：2021年经营性现金流净额10.73亿元，同比增长15%；2022年Q1略有下滑，系季节性因素影响。
• 资产负债率：2021年为29.62%，预计未来逐步下降至26.51%。
• 每股净资产：2021年为2.66元，预计2024年将达4.75元。

行业与公司定位

• 行业前景：第三方检测行业为朝阳行业，增速快、增长稳、具备穿越牛熊能力。
• 公司地位：华测检测是国内第三方检测龙头，2020年国内市场份额仅1%，增长空间广阔。
• 估值对比：海外龙头SGS、Eurofins估值中枢为30倍，华测当前估值具备消化未来增长的能力。

风险提示

• 疫情反复影响正常经营；
• 宏观经济及政策变动；
• 实验室投产进程不及预期；
• 并购后协同效应未达预期；
• 品牌和公信力受到不利影响。

投资评级

• 维持“增持”评级：预计2022-2023年归母净利润分别为9.43/11.36亿元，对应PE为37/31倍，2024年归母净利润预计为14.15亿元，对应PE为25倍。

估值与市场数据

指标	2022年4月25日数据
收盘价（元）	21.02
一年最低/最高价	18.11/35.20
市净率（倍）	7.61
流通A股市值（百万元）	31,984.63
总市值（百万元）	35,319.96

总结

华测检测在2021年及2022年Q1实现了稳健增长，盈利能力持续优化，现金流表现优异。公司多个业务板块增长均衡，其中医药及医学板块增速最快，未来有望成为新的增长引擎。公司当前估值处于低位，具备中长期投资机会，回购公告进一步增强了市场信心。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，投资评级为“增持”。