20260508-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_配债的空间与约束——来自银行财报的角度_11页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了2024年至2026年一季度上市银行的盈利改善情况、金融投资变化趋势、资产负债结构调整及资产质量状况，主要围绕净息差、投资收益、债券持仓及监管指标对银行配债行为的影响。

主要观点与关键信息

盈利改善：利息净收入回升，投资收益依赖降低

• 2024年银行盈利承压，2025年营收和净利润增速总体下滑，但2026年一季度出现明显改善。
• 上市银行营收同比增速从2024年Q1的3.02%降至2025年Q4的1.23%，随后回升至2026年Q1的7.29%。
• 净利润同比增速从2024年的4.83%降至2025年的2.27%，但2026年Q1回升至4.26%。
• 城商行在2025年表现突出，利息净收入同比大幅增长，而股份行和农商行则同比下滑。
• 净息差自2022年以来持续收窄，2025年Q4净息差为1.42%，基本持平于Q3，银行整体负债成本下降，资产端定价趋于稳定。

金融投资：增速回落，结构分化

• 2024年以来，上市银行金融投资规模同比先升后降，2025年H1增速达13.72%，2026年Q1降至9.15%。
• 国有行金融投资增速逆势提升，且金融投资占总资产比重持续上升。
• 2025年，上市银行普遍降低AC金融投资占比，提升OCI金融投资占比，以提高利润调节的弹性。
• 2025年四季度开始，国有大行开始降低OCI、增加AC，以应对利率上行与曲线陡峭化带来的OCI回吐压力。
• 2026年一季度，上市银行公允价值损益显著改善，合计409亿元，相较2025年同期-420亿元，明显好转。

债券持仓：IRRBB逼近上限，大行普遍降久期

• 2025年国有大行IRRBB指标恶化，邮储银行指标提升明显，仅交行和中行还有一定安全边际。
• 银行账簿利率风险对配债行为产生约束，促使国有行降低债券投资久期。
• 2025年，国有大行AC和TPL金融投资平均久期降低，OCI久期变化不大。
• 随着IRRBB指标趋紧，大行可能需要通过减持长债、买入短债等方式控制久期，2026年该约束仍将持续。

资产质量：不良率整体平稳，资本充足率略有下滑

• 2025年上市银行不良率总体平稳，2026年一季度为1.14%，关注类贷款占比为1.81%。
• 城商行关注率明显改善，从2024年末的1.88%降至2025年末的1.72%。
• 农商行关注率有所上升，从1.66%升至1.88%。
• 资本充足率略有下滑，反映银行在扩张过程中对资本的压力。

关键数据与图表说明

图表1：上市银行营收同比增速

• 2024年Q1至2026年Q1，国有行营收增速从-3.5%提升至8.5%，股份行从-2.5%降至-1.5%，城商行从2.5%升至9.5%，农商行从2.5%降至1.5%。

图表2：上市银行净利润同比增速

• 国有行净利润同比从12.0%降至1.82%，股份行从-3.0%降至-2.01%，城商行从6.5%升至7.5%。

图表3：商业银行净息差（%）

• 净息差自2020年以来持续收窄，2024年Q4为1.4%，2025年Q4为1.42%，基本持平。

图表4：银行存款平均成本率

• 存款平均成本率自2018年以来逐步下降，2025年Q4为1.4%，反映负债成本端改善。

图表5：商业银行利息净收入同比

• 利息净收入同比从2024年的-2.14%提升至2025年的4.49%，2026年Q1进一步升至9.60%。

图表7：上市银行投资净收益和公允价值变动累计数据（亿元）

• 2025年国有行处置AC和OCI投资收益同比分别增长313%和139%，股份行分别为81%和24%。
• 2026年Q1，上市银行公允价值损益合计409亿元，同比大幅改善。

图表8：部分上市银行衍生金融工具收益（亿元）

• 中国银行全年衍生金融工具收益达172.31亿元，成为投资净收益的重要补充。

图表10：2025年10年国债到期收益率走势（%）

• 10年国债收益率在2025年呈现波动，影响银行债券交易收益。

图表11：上市银行投资净收益占营收比重

• 投资净收益占营收比重从2025年Q1的22.31%降至2026年Q1的13.24%，反映银行对投资收益依赖降低。

图表12：上市银行总资产增速

• 2025年总资产平均增速为9.80%，2026年Q1回落至9.23%。

图表13：上市银行总负债增速

• 总负债平均增速从2024年的8.06%升至2025年的9.45%，2026年Q1回落至9.29%。

图表14：上市银行存款同比增速

• 2025年存款增速从10.20%降至7.41%，国有行存款增速改善明显。

图表15：上市银行贷款同比增速

• 贷款增速相对平稳，2024年到2025年从8.62%升至8.99%，2026年Q1回落至8.63%。

图表16：上市银行负债结构中存款占比

• 存款占比从2024年Q1的72.39%降至2025年Q4的70.68%，2026年Q1回升至71.09%。

图表17：上市银行负债结构中同业负债（含同业存单）占比

• 同业负债占比从2024年Q1的19.43%升至2025年Q4的20.70%，国有行同业负债占比仍处高位。

图表18：上市银行金融投资规模同比增速

• 国有行金融投资规模增速维持较高水平，而股份行、城商行、农商行增速回落明显。

图表19：上市银行投资占总资产比重

• 国有行投资占比持续上升，股份行、城商行投资占比下降，农商行变化不大。

图表20：上市银行金融投资三分类结构

• 国有行AC占比从2023年12月的67.34%降至2026年Q1的64.19%，OCI占比上升，但2025年四季度开始有所调整。

图表21：国股行2025年银行账簿利率风险（亿元）

• 邮储银行IRRBB指标恶化明显，其他国有行也面临较大压力，仅交行和中行仍有安全边际。

图表22：国有行金融投资平均剩余期限测算（年）

• 2025年国有行AC和TPL金融投资平均剩余期限下降，OCI期限变化不大。

图表23：上市银行不良贷款率

• 不良贷款率整体平稳，2026年Q1为1.14%，关注类贷款占比为1.81%。

图表24：上市银行关注类贷款占比

• 城商行关注类贷款占比明显改善，从2024年末的1.88%降至2025年末的1.72%。
• 农商行关注类贷款占比上升，从1.66%升至1.88%。

图表25：上市银行信用减值损失同比

• 信用减值损失同比有所波动，反映银行资产质量变化。

图表26：上市银行拨备覆盖率

• 拨备覆盖率变化不大，反映银行对不良贷款的覆盖能力。

图表27：上市银行资本充足率

• 资本充足率略有下滑，反映银行资本压力。

图表28：上市银行核心一级资本充足率

• 核心一级资本充足率略有下降，反映银行资本结构变化。

风险提示

• 政策变化超预期
• 数据统计口径存在误差
• 银行经营情况超预期