> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场周度总结（2026-07-25） ## 核心内容 2026年7月25日当周，铜市场整体呈现**宏观压制、产业支撑走弱**的格局。全球宏观环境受地缘冲突和美国就业韧性影响，市场风险偏好回落，美元和美债收益率走高，导致大宗商品普跌。国内进入传统消费淡季，终端需求疲软，工业品由去库转为累库，进一步压制铜价。 ## 主要观点 1. **宏观环境不利** - 美伊局势紧张推高油价，通胀预期升温，美元走强压制各类资产。 - 美联储加息预期上调，宏观流动性收紧限制铜价上行空间。 - 中东地缘风险仍存，美元维持强势，国内需求无实质性改善。 2. **矿端偏紧延续** - 铜精矿紧缺加剧，TC（加工费）深度负值，冶炼厂原料成本承压。 - 印尼Grasberg矿山复产带来长期增量，但智利矿区暴雪导致短期供应扰动。 - 国内港口精矿短期到货增多，但整体仍处紧平衡状态，粗铜加工费同步下调。 3. **精铜冶炼及进口压力显现** - 精炼铜现货冲高回落，伦铜周内从13934美元/吨回落至13360美元/吨。 - 沪铜主力从106760元/吨跌至104740元/吨，国内社会库存小幅累库。 - 进口窗口关闭，海外铜流向美国COMEX，国内进口补充受限。 - 洋山仓单铜溢价冲高后回落，现货升水承压，沪伦比价走弱。 4. **废铜市场套利活跃，实体需求低迷** - 精废价差走扩至3954元/吨，再生铜杆加工利润修复至1218元/吨。 - 合规废铜供给不足，采购成本高企，市场成交以套利为主。 - 废铜扣减、折率维持高位，再生铜杆开工率难以大幅提升。 5. **铜材企业开工率下滑，库存压力增大** - 各类铜材加工企业开工率全线走弱，精铜杆、漆包线、铜线缆、黄铜棒开工率均下降。 - 高铜价与高升水抑制企业采购意愿，原料库存被动下滑，成品库存被动累积。 - 加工费高位震荡，企业面临原料紧张与需求疲软的双重压力。 ## 关键信息 ### 价格与库存数据 - **SMM1#电解铜价格**：104520元/吨至106645元/吨，周中冲高回落。 - **LME库存**：-1.85万吨至27.68万吨。 - **SHFE库存**：-1.03万吨至6.96万吨。 - **Comex库存**：+1.12万吨至70.63万短吨。 - **国内社会库存**：+0.19万吨至10.92万吨。 - **保税区库存**：+0.03万吨至3.72万吨。 - **洋山溢价**：冲高至113美元/吨后回落。 - **沪铜升水**：从400元/吨回落至325元/吨。 - **精废价差**：走扩至3954元/吨。 - **SHFE仓单**：28668吨，环比下降。 - **LME注销仓单占比**：59.01%，维持高位。 ### 市场策略 - **铜：谨慎偏多** - 市场呈现宏观压制与产业支撑走弱，铜价波动区间预计为102800元/吨至106500元/吨。 - 操作建议围绕**区间震荡**思路进行，单边趋势机会有限。 - **套利：暂缓** - 当前市场环境下，套利交易机会较少。 - **期权：卖出看跌** - 市场预期铜价偏弱，建议卖出看跌期权以对冲下行风险。 ## 风险提示 - **需求持续偏弱** - 终端消费（家电、电子、五金、电网等）持续疲软，市场难有实质性回暖。 - **流动性踩踏风险** - 高铜价与高升水抑制下游采购，企业资金压力加大，市场流动性可能承压。 ## 图表与数据来源 - **图1**：进口铜精矿指数（周） - **图2**：国内主流港口铜精矿库存合计 - **图3**：平水铜升贴水（元/吨） - **图4**：精废价差（元/吨） - **图5**：LME铜库存（万吨） - **图6**：SHFE铜库存（万吨） - **图7**：Comex铜库存（万吨） - **图8**：上海保税区库存（万吨） - **表1**：铜价格与基差数据（来源：SMM、WIND、华泰期货研究院） ## 报告撰写团队 - **研究员**：陈思捷、师橙、封帆 - **联系人**：蔺一杭 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅反映报告发布当日观点，不保证信息的准确性和完整性。投资者不应依赖本报告做出投资决策，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容仅作参考，不构成任何投资建议。