20260327-开源证券-电力行业投资策略_政策护航核电可持续发展_核能出海有望提速_17页_1mb

报告摘要

电力行业总结

核电行业发展趋势

核电技术发展

核电技术历经四代发展，经济性与安全性不断提升。目前，裂变能发电技术已实现大规模商业化，聚变能发电技术仍处于工程可行性验证阶段。我国已形成自主三代核电技术华龙一号和国和一号，分别由中核集团和国家电投研发。华龙一号已实现海外首堆平稳运行，国和一号亦已实现全球首堆投运。

四代核电技术突破

我国在四代核电技术上实现多项突破，包括高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等。其中，华能石岛湾高温气冷堆示范工程已并网商运，出口温度达到 $571^{\circ}\mathrm{C}$ ；甘肃武威熔盐堆项目实现了钍-铀核燃料转换，实验堆整体国产化率大于 $90%$ 。此外，霞浦钠冷快堆示范项目正在建设中。

核电出海前景

我国加入《三倍核能宣言》，助力全球核能装机增至2020年的三倍。我国核电技术已获得国际认可，华龙一号在巴基斯坦实现商业化运行，玲龙一号作为模块化小堆，预计年内并网发电，具备出口潜力。海外核电产业面临劳动力老龄化问题，我国核电技术有望加速出海，实现“1-10”效应。

政策支持与市场机制

国内核电政策

核电是新型电力系统的重要组成部分，政策护航其可持续发展。2022-2025年，我国连续4年每年核准10台百万千瓦级核电机组。2026年，广西、辽宁等地相继出台核电电价支撑政策，保障核电机组合理收益，解除运营商盈利预期和估值压制。

市场机制优化

2026年2月，国家出台《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，推动核电参与电力市场交易，体现其低碳价值。辽宁省明确建立核电可持续发展价格结算机制，对市场交易均价与机制电价的差价进行结算，保障核电机组收益。

受益标的与投资建议

运营板块

受益核电运营的标的包括中国核电、中广核电力（H）等。这些公司作为主要核电运营商，将直接受益于核电核准和建设提速，以及电价政策的支持。

设备板块

受益核电设备制造的标的包括上海电气（H）、东方电气（H）、哈尔滨电气（H）、纽威股份、中核科技、江苏神通、久立特材、海陆重工等。随着核电设备订单和交付节奏的提速，这些设备厂商有望受益。

核聚变板块

受益核聚变发展的标的包括永鼎股份、联创光电、合锻智能、国光电气、安泰科技、王子新材等。2026年有望迎来BEST核心部件招标，以及星火一号、先觉聚能等项目的开工，推动核聚变技术商业化进程。

盈利预测与估值

公司代码	公司名称	评级	市值（亿元）	归母净利润（亿元）	PE
601985.SH	中国核电	买入	1,902.5	87.8/92.8/99.3/111.4	21.7/20.5/19.2/17.1
1816.HK	中广核电力	未评级	1,637.5	108.1/97.7/102.9/110.0	15.1/16.8/15.9/14.9
2727.HK	上海电气	未评级	549.2	7.5	73.0
1072.HK	东方电气	未评级	1,128.2	29.2/39.2/46.6/48.9	38.6/28.8/24.2/23.1
1133.HK	哈尔滨电气	未评级	461.2	16.9/26.5/34.8/40.8	27.4/17.4/13.3/11.3
603699.SH	纽威股份	未评级	385.3	11.6/15.2/19.0/22.5	33.3/25.4/20.3/17.1
000777.SZ	中核科技	未评级	86.1	2.3/2.6/3.0/3.7	37.5/33.3/28.6/23.3
002438.SZ	江苏神通	未评级	83.5	2.9/3.0/3.5/4.0	28.3/27.8/24.1/20.8
002318.SZ	久立特材	未评级	296.7	14.9/16.8/18.0/20.2	19.9/17.6/16.5/14.7
002255.SZ	海陆重工	未评级	91.7	3.8	24.3
600105.SH	永鼎股份	未评级	371.2	0.6/3.5/1.8/2.3	604.4/105.2/211.4/158.1
600363.SH	联创光电	未评级	225.4	2.4/5.1/6.9/8.6	93.4/44.1/32.5/26.1
603011.SH	合锻智能	未评级	101.6	-0.9/-0.8/1.0/2.1	-114.2/-121.4/100.6/49.2
688776.SH	国光电气	未评级	92.5	0.5/-1.0/1.4/1.8	196.7/-96.1/65.6/52.3
000969.SZ	安泰科技	未评级	214.2	3.7/3.4/4.0/4.9	57.5/63.9/54.0/44.0
002735.SZ	王子新材	未评级	54.0	-0.7	-78.8