> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业总结 ## 核电行业发展趋势 ### 核电技术发展 核电技术历经四代发展，经济性与安全性不断提升。目前，裂变能发电技术已实现大规模商业化，聚变能发电技术仍处于工程可行性验证阶段。我国已形成自主三代核电技术华龙一号和国和一号，分别由中核集团和国家电投研发。华龙一号已实现海外首堆平稳运行，国和一号亦已实现全球首堆投运。 ### 四代核电技术突破 我国在四代核电技术上实现多项突破，包括高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等。其中，华能石岛湾高温气冷堆示范工程已并网商运，出口温度达到 $571^{\circ}\mathrm{C}$ ；甘肃武威熔盐堆项目实现了钍-铀核燃料转换，实验堆整体国产化率大于 $90\%$ 。此外，霞浦钠冷快堆示范项目正在建设中。 ### 核电出海前景 我国加入《三倍核能宣言》，助力全球核能装机增至2020年的三倍。我国核电技术已获得国际认可，华龙一号在巴基斯坦实现商业化运行，玲龙一号作为模块化小堆，预计年内并网发电，具备出口潜力。海外核电产业面临劳动力老龄化问题，我国核电技术有望加速出海，实现“1-10”效应。 ## 政策支持与市场机制 ### 国内核电政策 核电是新型电力系统的重要组成部分，政策护航其可持续发展。2022-2025年，我国连续4年每年核准10台百万千瓦级核电机组。2026年，广西、辽宁等地相继出台核电电价支撑政策，保障核电机组合理收益，解除运营商盈利预期和估值压制。 ### 市场机制优化 2026年2月，国家出台《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，推动核电参与电力市场交易，体现其低碳价值。辽宁省明确建立核电可持续发展价格结算机制，对市场交易均价与机制电价的差价进行结算，保障核电机组收益。 ## 受益标的与投资建议 ### 运营板块 受益核电运营的标的包括中国核电、中广核电力（H）等。这些公司作为主要核电运营商，将直接受益于核电核准和建设提速，以及电价政策的支持。 ### 设备板块 受益核电设备制造的标的包括上海电气（H）、东方电气（H）、哈尔滨电气（H）、纽威股份、中核科技、江苏神通、久立特材、海陆重工等。随着核电设备订单和交付节奏的提速，这些设备厂商有望受益。 ### 核聚变板块 受益核聚变发展的标的包括永鼎股份、联创光电、合锻智能、国光电气、安泰科技、王子新材等。2026年有望迎来BEST核心部件招标，以及星火一号、先觉聚能等项目的开工，推动核聚变技术商业化进程。 ## 盈利预测与估值 | 公司代码 | 公司名称 | 评级 | 市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | |----------|----------|------|---------------|---------------------|----| | 601985.SH | 中国核电 | 买入 | 1,902.5 | 87.8/92.8/99.3/111.4 | 21.7/20.5/19.2/17.1 | | 1816.HK | 中广核电力 | 未评级 | 1,637.5 | 108.1/97.7/102.9/110.0 | 15.1/16.8/15.9/14.9 | | 2727.HK | 上海电气 | 未评级 | 549.2 | 7.5 | 73.0 | | 1072.HK | 东方电气 | 未评级 | 1,128.2 | 29.2/39.2/46.6/48.9 | 38.6/28.8/24.2/23.1 | | 1133.HK | 哈尔滨电气 | 未评级 | 461.2 | 16.9/26.5/34.8/40.8 | 27.4/17.4/13.3/11.3 | | 603699.SH | 纽威股份 | 未评级 | 385.3 | 11.6/15.2/19.0/22.5 | 33.3/25.4/20.3/17.1 | | 000777.SZ | 中核科技 | 未评级 | 86.1 | 2.3/2.6/3.0/3.7 | 37.5/33.3/28.6/23.3 | | 002438.SZ | 江苏神通 | 未评级 | 83.5 | 2.9/3.0/3.5/4.0 | 28.3/27.8/24.1/20.8 | | 002318.SZ | 久立特材 | 未评级 | 296.7 | 14.9/16.8/18.0/20.2 | 19.9/17.6/16.5/14.7 | | 002255.SZ | 海陆重工 | 未评级 | 91.7 | 3.8 | 24.3 | | 600105.SH | 永鼎股份 | 未评级 | 371.2 | 0.6/3.5/1.8/2.3 | 604.4/105.2/211.4/158.1 | | 600363.SH | 联创光电 | 未评级 | 225.4 | 2.4/5.1/6.9/8.6 | 93.4/44.1/32.5/26.1 | | 603011.SH | 合锻智能 | 未评级 | 101.6 | -0.9/-0.8/1.0/2.1 | -114.2/-121.4/100.6/49.2 | | 688776.SH | 国光电气 | 未评级 | 92.5 | 0.5/-1.0/1.4/1.8 | 196.7/-96.1/65.6/52.3 | | 000969.SZ | 安泰科技 | 未评级 | 214.2 | 3.7/3.4/4.0/4.9 | 57.5/63.9/54.0/44.0 | | 002735.SZ | 王子新材 | 未评级 | 54.0 | -0.7 | -78.8 | ### 投资评级 - **行业评级：看好**，预计行业超越整体市场表现。 - **证券评级：买入**，预计相对强于市场表现20%以上。 ## 风险提示 - 核电核准不及预期：核准数量不足将影响行业成长空间。 - 机制电价不及预期：电价下降将影响运营商收入与利润。 - 利用小时数下降风险：发电量减少将影响收益。 - 核电出海不及预期：出海受限将压制设备厂商成长。 - 设备交付不及预期：交付延迟将影响设备厂商收入。 - 资金投入不及预期：资金不足将影响新技术项目进展。 ## 结论 我国核电技术持续发展，政策支持保障其可持续性，核能出海前景广阔。受益标的包括核电运营商、设备制造商及核聚变相关企业。未来核电将作为新型电力系统的重要支撑，与新能源协同，提升电力系统的稳定性。投资建议为看好核电行业，关注相关受益标的。