20260528-中邮证券-商贸零售_26年4月社零数据如何_6页_723kb

行业投资评级总结

核心内容

• 投资评级：行业评级为“强于大市”，表示预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 分析师：李鑫鑫，SAC登记编号S1340525010006，邮箱lixinxin@cnpsec.com。
• 数据来源：聚源，中邮证券研究所。

4月社零数据分析

整体表现

• 4月社零总额：37247亿元，同比增长0.2%，较上月放缓1.5pct。
• 除汽车外的消费：34218亿元，同比增长1.8%，较上月放缓1.4pct。
• 1-4月累计：社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%；除汽车外的消费总额152053亿元，同比增长3.1%。

城乡拆分

• 城镇市场：4月同比-0.1%，增速下滑。
• 乡村市场：4月同比+2.1%，快于城镇2.2pct。
• 县乡消费占比：1-4月占社零总额的39.7%，比去年同期提高0.3个百分点。

线上线下对比

• 网上消费：1-4月同比增长6.6%，其中网上服务零售额增长8.3%，网上商品零售额增长5.7%。
• 即时零售：1-4月交易额增长29.2%。
• 线上占比：网上商品零售额占全部商品零售额的28.2%，较一季度提升0.2pct。

商品 vs 服务

• 商品零售额：4月同比-0.1%，环比放缓1.6pct。
• 餐饮收入：4月同比+2.2%，环比放缓0.7pct。
• 服务零售额：1-4月同比增长5.6%，增速比一季度加快0.1pct。

必选 vs 可选

• 必选消费：相对稳健，烟酒类增长11.7%，粮油食品类增长4.1%，饮料类增长3.6%。
• 可选消费：多数下滑，通讯器材类增长6.2%，其余如家电音像、办公用品、家具、建筑及装潢材料、汽车类均出现负增长。

消费后续展望

• 短期趋势：消费数据疲软，需求不足，需后续验证。
• 政策影响：25年下半年以来服务消费政策逐步出台，26年将安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新，设立1000亿元促内需专项资金。
• 未来预期：随着政策落地，顺周期消费及服务消费将逐步企稳，推动CPI上行。

投资建议

中短期关注

• 政策相关板块：如通讯器材、化妆品等受提价影响的品类，以及以旧换新相关领域。

中长期关注

• 新消费赛道：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等，符合个性化、悦己化趋势，受益于文化出海。
• 顺周期赛道：白酒、餐酒旅等，若经济复苏，将受益于消费回暖。

相关标的

• 新消费机会：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。
• 顺周期机会：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。

风险提示

• 政策不及预期：可能影响消费复苏进程。
• 业绩不及预期：相关公司可能受市场环境影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 股票评级：买入（20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上）、中性（-10%-10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司。
• 成立时间：2002年9月。
• 注册资本：61.68亿元人民币。
• 控股方：中国邮政集团有限公司。
• 经营范围：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：截至2025年10月底，全国58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。

中邮证券研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔。
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼。
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼。
• 邮编：
  • 北京：100050
  • 深圳：518048
  • 上海：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com