> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 行业投资评级总结 ## 核心内容 - **投资评级**：行业评级为“强于大市”，表示预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。 - **分析师**：李鑫鑫，SAC登记编号S1340525010006，邮箱lixinxin@cnpsec.com。 - **数据来源**：聚源，中邮证券研究所。 ## 4月社零数据分析 ### 整体表现 - **4月社零总额**：37247亿元，同比增长0.2%，较上月放缓1.5pct。 - **除汽车外的消费**：34218亿元，同比增长1.8%，较上月放缓1.4pct。 - **1-4月累计**：社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%；除汽车外的消费总额152053亿元，同比增长3.1%。 ### 城乡拆分 - **城镇市场**：4月同比-0.1%，增速下滑。 - **乡村市场**：4月同比+2.1%，快于城镇2.2pct。 - **县乡消费占比**：1-4月占社零总额的39.7%，比去年同期提高0.3个百分点。 ### 线上线下对比 - **网上消费**：1-4月同比增长6.6%，其中网上服务零售额增长8.3%，网上商品零售额增长5.7%。 - **即时零售**：1-4月交易额增长29.2%。 - **线上占比**：网上商品零售额占全部商品零售额的28.2%，较一季度提升0.2pct。 ### 商品 vs 服务 - **商品零售额**：4月同比-0.1%，环比放缓1.6pct。 - **餐饮收入**：4月同比+2.2%，环比放缓0.7pct。 - **服务零售额**：1-4月同比增长5.6%，增速比一季度加快0.1pct。 ### 必选 vs 可选 - **必选消费**：相对稳健，烟酒类增长11.7%，粮油食品类增长4.1%，饮料类增长3.6%。 - **可选消费**：多数下滑，通讯器材类增长6.2%，其余如家电音像、办公用品、家具、建筑及装潢材料、汽车类均出现负增长。 ## 消费后续展望 - **短期趋势**：消费数据疲软，需求不足，需后续验证。 - **政策影响**：25年下半年以来服务消费政策逐步出台，26年将安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新，设立1000亿元促内需专项资金。 - **未来预期**：随着政策落地，顺周期消费及服务消费将逐步企稳，推动CPI上行。 ## 投资建议 ### 中短期关注 - **政策相关板块**：如通讯器材、化妆品等受提价影响的品类，以及以旧换新相关领域。 ### 中长期关注 - **新消费赛道**：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等，符合个性化、悦己化趋势，受益于文化出海。 - **顺周期赛道**：白酒、餐酒旅等，若经济复苏，将受益于消费回暖。 ### 相关标的 - **新消费机会**：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。 - **顺周期机会**：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。 ## 风险提示 - **政策不及预期**：可能影响消费复苏进程。 - **业绩不及预期**：相关公司可能受市场环境影响。 - **市场竞争加剧**：可能压缩利润空间。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。 - **行业评级**：强于大市（10%以上）、中性（-10%-10%）、弱于大市（-10%以下）。 - **可转债评级**：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。 ## 公司简介 - **公司名称**：中邮证券有限责任公司。 - **成立时间**：2002年9月。 - **注册资本**：61.68亿元人民币。 - **控股方**：中国邮政集团有限公司。 - **经营范围**：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔。 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼。 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼。 - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ```