> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱得科技（920180）详细总结 ## 公司概况 爱得科技成立于2006年，专注于骨科医疗器械行业，提供创伤、脊柱、护创等全领域解决方案。公司于2026年在北交所成功上市，股票代码为920180.BJ。公司主要产品包括脊柱类、创伤类、创面修复类、运动医学类及关节类产品，覆盖骨科手术的多个环节。 ## 核心内容 公司深耕骨科耗材领域，产品矩阵覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学及创面修复等多领域。通过不断优化产品结构、加强研发及市场拓展，公司正逐步构建起以临床需求为导向的综合解决方案体系。 ## 主要观点 1. **市场前景广阔**：我国骨科植入医疗器械市场规模从2016年的193亿元增长至2024年的246亿元，复合年增长率达3.08%。人口老龄化推动骨科疾病发病率上升，带动植入耗材市场需求增长。 2. **产品需求增长**：随着居民健康意识提升及医疗资源增长，骨科器械市场需求持续扩大。2025年公司实现营收3.02亿元，同比增长9.74%；归母净利润达0.78亿元，同比增长15.82%。 3. **研发投入持续增加**：公司不断加大研发投入，2022-2025年研发投入分别为0.17亿元、0.19亿元、0.21亿元、0.23亿元，推动产品创新与技术壁垒的构建。 4. **海外市场布局加速**：2025年公司海外营收达0.36亿元，同比增长42%。公司计划加快东南亚、巴西、非洲、欧美及“一带一路”国家等地区的市场拓展，增加海外销售许可证书数量。 5. **募资扩产提升竞争力**：公司计划将募集资金用于扩产、研发中心建设和营销网络建设，以增强产能、研发能力和品牌影响力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(现价 & 最新摊薄) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|-----------------------| | 2024A| 274.87 | 4.87 | 67.13 | 5.60 | 0.57 | 22.91 | | 2025A| 301.65 | 9.74 | 77.75 | 15.82 | 0.66 | 19.78 | | 2026E| 339.55 | 12.56 | 83.50 | 7.40 | 0.71 | 18.42 | | 2027E| 378.97 | 11.61 | 94.30 | 12.92 | 0.80 | 16.31 | | 2028E| 423.02 | 11.62 | 106.23 | 12.66 | 0.90 | 14.48 | ### 股权结构 - 陆强先生直接持股26.24% - 黄美玉女士直接持股29.09% - 苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制3.97% - 控股股东合计持股59.3% 此外，公司引入了国药医疗器械基金、常州济峰、武汉济峰等作为战略股东，设立员工战略配售计划，激励核心团队。 ### 管理层背景 - **李逸飞**：总经理，拥有逾二十年的骨科医疗器械销售与管理经验。 - **张华泉**：副总经理，兼具技术背景与政府事务经验，曾在食药监部门挂职。 - **王志强**：副总经理，负责产品研究和生产管理。 - **陶红杰**：财务总监、董事会秘书，具备丰富的财务及管理经验。 ### 产品矩阵 公司产品涵盖骨科脊柱、创伤、关节、运动医学及创面修复五大领域，包括： - 脊柱类产品：椎体成形系统、脊柱内植入产品 - 创伤类产品：金属锁定接骨板系统、交锁髓内钉、外固定系统 - 创面修复类产品：负压引流系统、脉冲冲洗系统 - 运动医学类产品：不可吸收带线锚钉、射频等离子手术电极等 - 关节类产品：生物型髋关节假体、膝关节假体 ### 研发与创新 - 截至2025年，公司及其子公司共取得110项专利，其中发明专利45项。 - 研发团队共55人，占员工总数的13.85%。 - 研发投入持续增长，2022-2025年分别为0.17亿元、0.19亿元、0.21亿元、0.23亿元。 - 研发体系支撑公司在脊柱、创伤等传统领域的技术升级，同时推动运动医学、关节类产品等新兴领域的研发与转化。 ## 风险提示 1. 政策风险：国家集中采购政策可能对产品价格及市场需求产生影响。 2. 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能对公司市场份额形成压力。 3. 技术迭代风险：技术更新迅速，需持续投入研发以保持竞争力。 4. 外协加工风险：依赖外部协作可能影响产品质量与交付周期。 ## 投资建议 首次覆盖，给予“增持”评级。公司积极拓展运动医学、关节类等新领域，加大海外市场布局，募资扩产增强公司竞争力，未来业绩有望快速增长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.84亿元、0.94亿元、1.06亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |--------------------|--------------| | 收盘价（元） | 13.12 | | 一年最低/最高价（元） | 12.93/26.00 | | 市净率（倍） | 1.96 | | 流通A股市值（百万元） | 467.98 | | 总市值（百万元） | 1,549.77 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------------------------|------------| | 每股净资产（元,LF） | 6.71 | | 资产负债率（%,LF） | 13.07 | | 总股本（百万股） | 118.12 | | 流通A股（百万股） | 35.67 | ## 增长驱动 - **运动医学类产品**：营收增速预计为25%、20%、20%，毛利率保持领先。 - **关节类产品**：受益于集采政策，预计2026年营收增速达200%，未来增长潜力巨大。 - **海外市场**：2025年海外营收同比增长42%，未来有望成为业绩新增长点。 ## 收入结构 2020-2025年，公司主营业务收入主要来源于脊柱类产品、创伤类产品、创面修复类产品等。其中，脊柱类产品受集采影响，营收占比有所下降，但降幅逐步收窄。创伤类及运动医学类产品增长稳健，收入结构持续优化。 ## 毛利率与净利率 公司2020-2025年综合毛利率维持在58%左右，净利率在24%-27%之间波动。2023年因集采影响，毛利率有所下降，但通过非集采产品的推广，毛利率逐步回升。 ## 期间费用率 期间费用率小幅波动，2026Q1达到38%，主要因差旅费及会务费增加。财务费用因汇率波动有所上升，但整体费用可控。 ## 市场趋势 - 骨科器械市场空间广阔，国产企业加速发展，打破外资垄断。 - 人口老龄化加剧，推动骨科疾病发病率上升，带动植入耗材市场需求。 - 医疗资源增长，推动骨科手术数量增加，带动相关器械需求。 ## 结论 爱得科技凭借其深耕骨科耗材领域、产品矩阵完善、研发能力强、市场拓展迅速等优势，有望在骨科器械市场持续增长中取得良好业绩表现。公司积极布局海外市场和新兴领域，增强产品竞争力，未来成长潜力较大。