20201129-天风证券-半导体行业研究周报_ADI指引下游工业_通讯_汽车领域复苏_持续关注8寸产业链_先进制程创新永不眠_11页_983kb

半导体行业总结

核心内容概述

本报告围绕半导体行业的基本面分析、技术发展趋势及投资主线展开，强调行业景气度回升与国产替代逻辑的双重驱动。同时，分析了ADI公司2020财年的业绩表现及未来展望，并探讨了MOSFET晶体管缩放技术与超越CMOS的前沿研究。此外，报告提供了行业走势、个股表现及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面与投资逻辑

• 行业复苏：2020年下半年以来，工业、汽车及通信领域的需求明显改善，带动半导体行业景气度回升。
• 国产替代逻辑：中国大陆地区“国产替代”成为当前板块逻辑，其成长性优于周期性考虑。
• 重点领域：5G、新能源汽车、云服务器是下游应用的主要增长点，其中新能源汽车和数据中心的建设对模拟类/功率类芯片形成持续需求。
• 投资主线：建议关注三大投资主线：
  • 重资产封测/制造：受益于需求拉动，ROE有望回升，PB修复可期。
  • 制造设备：国内晶圆厂建设持续推进，大基金二期关注产业链协同。
  • 下游应用：5G、车用半导体、IoT和摄像头带来新增长点，存储周期有望迎来拐点。

2. ADI公司业绩与展望

• 全年表现：2020年ADI营收56.03亿美元，同比下降6.48%，净利润12.73亿美元，同比下降10.44%。
• 四季度表现：四季度营收15.26亿美元，同比增长5.76%，环比增长4.82%；净利润3.95亿美元，同比大增39.19%，环比增长6.58%。
• 毛利率与净利率：四季度毛利率达67.03%，净利率达25.32%，均为年内最高。
• 业务增长：
  • 工业板块：全年营收增长9%，其中自动化领域实现两年来首次增长。
  • 通讯板块：有线和无线业务均实现双位数增长。
  • 汽车板块：复苏至疫情前增速水平。
  • 消费板块：预计2020年结束连续三年衰退，2021年将恢复成长。
• 未来展望：FY21Q1营收预计在14.3亿～15.7亿美元之间，非GAAP营业利润率预计达40%±100bps。
• 并购进展：Maxim并购已获政府核准和双方股东支持，预计2021年夏季完成。

3. 晶体管技术发展与未来方向

• MOSFET缩放历史：晶体管缩放技术已服务半导体行业50多年，持续提升密度、性能、降低功耗与成本。
• 技术演进：
  • 传统MOSFET缩放至130nm后，需引入创新如应变硅、高k金属栅极和FinFET结构。
  • FinFET结构已成为主流，提供更好的密度和低压性能。
  • 未来可能采用纳米线晶体管或新型半导体沟道材料以实现更小的栅极长度。
• 超越CMOS研究：
  • 已进行10年，但目前尚未有技术超越CMOS。
  • 当前研究方向聚焦于低功耗、非易失性及在低电压下工作的计算技术。
  • 超越CMOS的电路可能与CMOS集成在同一芯片或封装在多芯片模块中。

4. 行情与个股表现

• 行业走势：半导体行业整体景气度向上，受益于国产替代与需求复苏。
• 重点个股：
  • 封测/制造：推荐中芯国际、长电科技、闻泰科技、赛微电子、环旭电子、三安光电。
  • 设备/材料：推荐北方华创、华特气体、至纯科技、盛美半导体、精测电子、天通股份。
  • 下游应用：推荐兆易创新、圣邦股份、北京君正、卓胜微、苏试试验。

风险提示

• 疫情继续恶化
• 贸易战影响
• 需求不及预期

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市

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