> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：卡位薄膜沉积高端工艺，受益存储扩产与国产替代 ## 核心内容概述 公司专注于原子层沉积（ALD）核心技术，业务涵盖半导体前道制造与光伏高效电池生产。公司2025年实现收入26.33亿元，其中半导体设备收入达8.81亿元，同比增长169.12%，成为公司新的增长引擎。公司通过技术积累与市场拓展，已构建覆盖半导体、光伏及柔性电子的薄膜沉积设备矩阵，具备较强的产业卡位优势。 ## 主要观点 - **技术优势**：公司是国内首家将量产型High-k ALD设备导入前道逻辑与先进存储产线的本土企业，其ALD设备在3D NAND、DRAM等先进制程中具有显著应用优势。 - **业务结构优化**：2025年半导体设备营收占比提升至33.49%，公司正逐步从光伏设备向半导体设备平台转型。 - **订单储备充足**：截至2026Q1末，合同负债维持在19.15亿元，发出商品达20.58亿元，显示公司拥有强劲的订单储备与稳定的客户付款意愿。 - **研发投入加大**：公司持续加大半导体设备研发力度，2026Q1研发费用率攀升至14.43%，为未来技术突破与市场拓展奠定基础。 - **盈利预测**：公司2026-2028年营收预计分别为31.79亿元、44.37亿元、64.05亿元，归母净利润分别为3.98亿元、6.69亿元、10.65亿元，盈利持续修复。 ## 关键信息 ### 1. 业务布局 - **半导体设备**：主要产品包括iTomic系列ALD设备、iTronix系列CVD设备及Trancendor晶圆传输系统，覆盖High-k栅氧层、金属电极、硬掩模等关键工艺。 - **光伏设备**：产品包括KF系列ALD、ZR系列PEALD/PECVD、XH系列高温低压系统等，适用于PERC、TOPCon、HJT、钙钛矿等主流及新一代高效电池技术。 - **新兴应用**：公司已将ALD技术延伸至柔性电子领域，推出iSparol系列卷对卷ALD系统。 ### 2. 市场与行业趋势 - **半导体市场**：2026年全球半导体市场规模预计达1.51万亿美元，其中存储市场增长尤为显著，预计增长250%。 - **ALD设备需求**：据ASMI预测，2030年全球单晶圆ALD市场规模将达51-61亿美元，年复合增长率（CAGR）达9%-13%。 - **存储超级周期**：受AI需求驱动，存储市场迎来增长高峰，国内存储厂商如长江存储、长鑫存储加速扩产，带动ALD设备需求激增。 - **光伏行业调整**：全球光伏新增装机规模短期承压，但中长期增长趋势明确，N型TOPCon等高效电池技术推动薄膜沉积设备需求。 ### 3. 财务表现与未来展望 - **2025年营收**：26.33亿元，同比微降2.47%；半导体设备营收增长169.12%，成为主要增长动力。 - **2026年营收预测**：31.79亿元，同比增长20.72%；半导体设备营收占比提升至48.52%。 - **毛利率变化**：2025年综合毛利率为32.69%，半导体设备毛利率为18.53%，预计未来将逐步修复至行业平均水平。 - **研发与销售费用**：2026-2028年研发费用率维持在10.12%-10.22%之间，销售费用率逐步下降至2.55%。 ### 4. 投资逻辑 - **技术卡位**：公司是国内ALD设备的稀缺布局者，具备技术领先优势。 - **国产替代**：受益于半导体设备国产化进程加速，公司有望获得市场份额。 - **订单储备**：公司合同负债与发出商品维持高位，支撑未来业绩释放。 - **成长性**：半导体业务增速远超行业平均，具备显著业绩弹性。 ### 5. 风险提示 - **光伏行业波动**：下游光伏行业景气度波动可能影响设备采购需求。 - **客户集中度**：半导体设备客户集中度高，若客户削减资本开支将影响公司增长。 - **技术验证**：若ALD等核心设备在客户端验证周期拉长，可能影响业绩兑现。 - **募投项目影响**：新建产能导致毛利率短期承压，需关注规模效应显现进度。 - **限售股解禁**：公司限售股解禁将对股价产生影响。 ## 评级与投资建议 公司首次覆盖，给予“买入”评级。未来随着半导体设备放量及光伏技术迭代，公司有望实现业绩持续增长，具备较强的长期成长潜力。 ## 附录：关键财务数据预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 26.33 | 31.79 | 44.37 | 64.05 | - | | 归母净利润（亿元） | 2.19 | 3.98 | 6.69 | 10.65 | - | | 毛利率 | 32.69% | 34.66% | 35.02% | 36.26% | - | | 研发费用率 | 10.08% | 10.12% | 10.21% | 10.22% | - | | 销售费用率 | 2.86% | 2.83% | 2.78% | 2.55% | - | | 管理费用率 | 4.86% | 4.83% | 4.82% | 4.71% | - | | 净利率 | 8.3% | 12.5% | 15.1% | 16.6% | - | ## 图表摘要 - **图表1**：公司深耕原子层沉积，从光伏设备延伸发展至半导体领域。 - **图表3**：2025年半导体设备收入同比增长169.12%。 - **图表11**：公司合同负债维持在19.15亿元高位。 - **图表13**：WSTS上调2026年全球半导体市场规模至1.5万亿美元。 - **图表23**：ASMI预测2030年全球单晶圆ALD市场规模达51-61亿美元。 - **图表37**：公司分产品营收拆分预测。 - **图表38**：公司2024-2028E三费情况预测。 ## 总结 公司凭借ALD核心技术，在半导体与光伏领域均具备显著竞争优势。当前光伏业务短期承压，但半导体设备放量趋势明确，叠加国产替代与技术迭代，公司有望实现业绩持续增长。公司具备充足的订单储备与研发能力，未来成长性突出，但需关注客户集中度、技术验证及产能爬坡等风险。