> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结 ## 核心内容 本周多资产市场呈现以下主要特征： - **债市延续长端行情**：债券市场持续走强，利率从短端向超长端扩散，1年期国债收益率约 $1.16\%$，30-10年期利差收窄。 - **资产荒逻辑主导**：市场资金面极度宽松，DR007稳定在政策利率下方，居民加杠杆意愿偏弱，定期存款到期与理财资金持续涌入债市，推动资金拉长久期。 - **供需再平衡预期**：4月下旬超长期特别国债将首发，二季度政府债净供给预计突破万亿，可能带来利率阶段性小幅反弹，但不会改变整体趋势。 - **通胀未带动利率上行**：尽管一季度通胀及经济数据有所改善，但并未引发利率上行，主要因资金利率与负债流形成支撑。 - **资产比价变化**：金银比下降，铜油比上升，股债性价比下降，AH股溢价微升。 - **库存增加**：原油、螺纹钢、阴极铜、电解铝库存均有所上升。 - **资金行为**：美元多头持仓下降，黄金ETF规模上升，显示市场对黄金的偏好。 ## 主要观点 1. **债市情绪驱动**：当前债市走强主要由资金面宽松和资产荒逻辑驱动，而非宏观数据改善。 2. **利率趋势未变**：尽管二季度政府债供给增加，但利率上行趋势仍可能被压制，更多是为配置资金提供入场机会。 3. **通胀与政策操作**：二季度通胀或将维持高位，需警惕央行操作从极度呵护转向常态回归，若DR007向政策利率靠拢，10年期国债利率可能回弹至 $1.85\%$ 以上。 4. **多资产表现分化**：权益市场整体上涨，但大宗商品表现分化，原油下跌，铜、金、银上涨，显示市场对不同资产的偏好变化。 5. **配置逻辑转变**：资产定价逻辑从“看宏观数据”转向“看筹码稀缺性”，安全资产稀缺性成为市场主线。 ## 关键信息 ### 1. 整体收益率（4月11日至4月18日） - **权益市场**： - 沪深300上涨 $1.99\%$ - 恒生指数上涨 $1.04\%$ - 标普500上涨 $4.54\%$ - **债券市场**： - 中债10年下跌5.06BP - 美债10年下跌5BP - **汇率市场**： - 美元指数下跌 $0.48\%$ - 离岸人民币升值 $0.13\%$ - **大宗商品**： - SHFE螺纹钢上涨 $1.08\%$ - 伦敦金现上涨 $2.03\%$ - 伦敦银现上涨 $5\%$ - LME铜上涨 $3.86\%$ - LME铝上涨 $3.81\%$ - WTI原油下跌 $13.18\%$ ### 2. 资产比价变化（4月11日至4月18日） - **金银比**：61.41，较上周下降1.79 - **铜油比**：156.82，较上周上升25.72 - **铜螺比**：32.72，较上周上升0.89 - **金铜比**：0.38，较上周下降0.01 - **股债性价比**：3.84，较上周下降0.06 - **AH股溢价**：118.38，较上周上升0.18 ### 3. 库存数据（最新一周） - **原油库存**：44684万吨，较上周上升49519万吨 - **螺纹钢库存**：294万吨，较上周上升601万吨 - **阴极铜库存**：145342吨，较上周上升240456吨 - **电解铝库存**：58万吨，较上周上升2万吨 ### 4. 资金行为 - **美元多空持仓**：多头持仓18970张，较上周下降4114张；空头持仓13800张，较上周下降3773张 - **黄金ETF规模**：3409万盎司，较上周上升26万盎司 ## 风险提示 - **海外市场动荡**：国际金融市场存在不确定性，可能影响资产价格。 - **国内政策执行风险**：政策执行力度与效果存在不确定性，可能对市场走势产生影响。 ## 分析师信息 - **邵兴宇**：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001 - **田地**：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003 - **董德志**：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级四类。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市三类。 - **基准指数**：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500指数或纳斯达克指数为基准。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，一切以公司正式发布的完整版本为准。 - 报告基于公开资料撰写，不保证完整性、准确性，可能随时更新。 - 投资者应自行判断是否采用报告内容，自行承担风险，公司及雇员不承担法律责任。