20260304-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_4页_476kb
报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容
本文档为《朝闻国盛》的汇总内容，包含固定收益市场分析、银行行业动态、海外企业研究及纺织服饰行业分析等信息。文档由国盛证券研究所发布，主要分析了当前市场环境下债市的演变趋势、系统重要性银行名单调整、小米集团-W及伟星股份的市场表现与前景预测。
债市分析：配置盘主导的市场演进
主要观点
- 市场环境：当前长债市场处于窄幅震荡状态，基金负债端修复缓慢，券商缺乏做波段交易的空间和仓位。
- 配置盘影响：由于缺少交易盘的助推，配置盘没有短期大幅加仓的诉求，市场走势取决于配置盘需求的持续性。
- 银行存贷差：银行存贷差是维持配债需求的核心因素，需关注其对债市的支撑作用。
- 交易盘潜力：若交易盘开始加仓，可能带动长债向下突破，预计中短端信用债收益率将迅速下行，信用利差维持低位。
- 长端修复：长端和超长信用债的修复仍需等待市场情绪的恢复。
风险提示
- 货币政策超预期
- 模型测算有误
- 风险偏好恢复超预期
银行行业动态：系统重要性银行名单调整
核心变化
- 新增浙商银行：浙商银行首次被纳入系统重要性银行名单，位列第一组。
- 兴业银行组别调整：从第三组调整至第二组，附加资本要求降低。
评估机制
- 调整依据《系统重要性银行评估办法》，围绕规模、关联度、可替代性及复杂性等维度进行定量评估。
- 表内外资产余额是核心评估指标之一，资产规模增速是影响银行组别划分的关键因素。
附加资本要求
- 第一组至第五组分别对应 $0.25%$、$0.5%$、$0.75%$、$1%$、$1.5%$ 的附加资本要求。
- 浙商银行：需满足第一组 $0.25%$ 的附加资本要求，需加强稳健经营管理与内生资本补充。
- 兴业银行：附加资本要求从 $0.75%$ 降至 $0.5%$，资本约束边际放松，或可释放资本空间用于信贷投放与盈利修复。
风险提示
- 银行资产质量恶化
- 消费增长不及预期
- 出口超预期下滑
海外研究：小米集团-W（01810.HK）
行业环境与战略
- 小米手机实现高端市场占位，有助于对冲存储成本压力。
- 小米汽车2025年交付量超41万台。
- AI模型及应用持续迭代。
盈利预测
- 预计小米集团2025-2027年收入分别为4578/5418/6444亿元。
- 非GAAP归母净利分别为386/370/450亿元。
投资建议
- 基于消费电子主业20x2026eP/E，A股新业务2.5x2026eP/S，目标价为47港币。
- 重申“买入”评级，认为小米集团作为行业份额龙头，在面对短期扰动后具备更强的长期竞争力。
风险提示
- 手机竞争超预期
- 存储成本上升超预期
- IoT进展不及预期
- 智能车竞争超预期
纺织服饰行业分析：伟星股份（002003.SZ）
业绩表现
- 2025年营收同比增长 $2.41%$ 至47.87亿元。
- 归母净利润同比下降 $8.38%$ 至6.42亿元。
- 2025Q4营收/归母净利润同比约 $+6% / -24%$ 至11.5/0.6亿元。
公司优势
- 全球辅料头部企业。
- 产品研发实力持续提升。
- 智慧制造能力构筑核心竞争壁垒。
- 全球化布局稳步推进。
投资建议
- 预计公司2026/2027年归母净利润分别为7.01/7.86亿元。
- 当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动
- 汇率大幅波动
- 产能释放不及预期
- 需求波动
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | |
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
| 评级类型 | 行业评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
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