> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安利股份（300218）股票投资评级总结 ## 核心内容 中邮证券对安利股份（300218）进行首次覆盖，给出“买入”评级。公司当前面临短期业绩承压，但长期发展具备良好前景，主要受益于产能扩张、客户结构优化以及研发投入的持续增加。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2025年公司营业收入同比下降5.44%，归母净利润下降32.36%，主要受外部环境影响、产销量下滑、股份支付费用计提及政府补助减少等因素影响。 - **长期成长潜力**：2026年一季度归母净利润预计同比下降87.07%-91.38%，短期仍面临挑战，但公司通过优化客户与产品结构，主营产品单价同比提升5.2%，同时越南子公司经营大幅减亏，第四季度实现盈利，经营拐点已现。 - **客户与产品结构优化**：公司构建“2+2+2”产品矩阵，推进大客户战略落地，与耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等国际国内品牌合作良好，国际客户结构持续优化。 - **研发创新持续加强**：2025年研发投入1.36亿元，占营收比重提升至5.99%，水性、无溶剂产品收入占比提升至33%，新增授权专利15项，参与制定国家及行业标准2项，技术实力持续增强。 - **产能扩张与全球化布局**：公司海外基地建设稳步推进，越南基地总设计产能1200万米，2025年实现减亏，第四季度盈利；同时设立新加坡全资子公司，完善全球化服务网络。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年营业收入分别为26.05亿元、29.89亿元、34.33亿元，归母净利润分别为1.94亿元、2.26亿元、2.60亿元，对应PE估值分别为16倍、14倍、12倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：14.55元 - **总股本/流通股本**：2.17亿股 / 2.16亿股 - **总市值/流通市值**：32亿元 / 32亿元 - **52周内最高/最低价**：25.64元 / 13.35元 - **资产负债率**：31.4% - **市盈率（PE）**：24.28 - **第一大股东**：安徽安利科技投资集团有限公司 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 22.72 | 26.05 | 29.89 | 34.33 | | 归母净利润 | 1.31 | 1.94 | 2.26 | 2.60 | | 每股收益（EPS） | 0.61 | 0.90 | 1.04 | 1.20 | | 市盈率（PE） | 24.04 | 16.24 | 13.95 | 12.13 | | 市净率（PB） | 2.02 | 1.88 | 1.75 | 1.62 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 23.5% | 24.1% | 24.1% | 24.1% | | 净利率 | 5.8% | 7.5% | 7.6% | 7.6% | | ROE | 8.4% | 11.6% | 12.5% | 13.3% | | ROIC | 7.2% | 9.4% | 10.3% | 11.1% | | 资产负债率 | 31.4% | 31.7% | 31.8% | 32.0% | | 流动比率 | 2.22 | 2.21 | 2.24 | 2.28 | | 应收账款周转率 | 5.98 | 6.59 | 6.81 | 6.65 | | 存货周转率 | 5.18 | 5.41 | 5.55 | 5.54 | | 总资产周转率 | 0.93 | 1.01 | 1.08 | 1.15 | ### 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 172 | 313 | 296 | 313 | | 投资活动现金流净额 | -99 | -158 | -159 | -159 | | 筹资活动现金流净额 | -68 | -90 | -104 | -119 | | 现金及现金等价物净增加额 | 4 | 64 | 33 | 35 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 天然气供应和成本费用提升风险 - 产能无法充分利用风险 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司短期业绩承压，但长期成长性明确，产能扩张与客户结构优化为未来增长奠定基础，研发投入持续增强技术竞争力，估值逐步下降，市场预期向好。 ## 分析师信息 - **刘海荣**：SAC登记编号 S1340525120006，Email: liuhairong@cnpsec.com - **李金凤**：SAC登记编号 S1340525120004，Email: lijinfeng@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位的专业化证券投资服务。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **其他分支机构**： - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市、中性、弱于大市 - **可转债评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告结论仅供参考，不构成投资建议，中邮证券对因使用报告内容而导致的损失不承担责任。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。 - 报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收或使用。