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香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期

核心内容概览

1. 国内政策动态

（1）美丽中国与循环经济深度融合

• 政策背景：7月3日，《美丽中国建设“十五五”规划》和《循环经济发展“十五五”规划》同步发布，标志着我国绿色发展政策从目标规划向重大工程实施转变。
• 重点目标：
  • PM2.5浓度降至27微克/立方米以下
  • 空气质量优良天数比例达85%
  • 优良水体比例达85%
  • 2030年实现碳达峰
• 循环经济重点：资源产出率提高约16%，大宗固废综合利用量达45亿吨，资源循环利用产业产值达8万亿元。
• 政策转变：从消费端减量，拓展至动力电池、风电光伏设备等“新三样”固废的全生命周期管理，推动绿色生活方式。

（2）“两重”项目清单全面下达

• 资金规模：2026年全年安排8000亿元超长期特别国债，支持1417个重大项目。
• 项目投向：
  • 人工智能
  • 长江流域生态保护修复
  • 重大交通基础设施
  • 城市地下管网
  • 重大水利工程
  • 高等教育提质升级
  • “三北”工程
• 政策特点：强调“硬投资”与“软建设”协同发力，从“补短板”转向“强创新”，财政支持结构优化。

（3）债券通“南向通”额度大幅扩容

• 扩容内容：年度投资净额度由5000亿元提升至8000亿元，增幅达60%。
• 新增措施：
  • 债券纳入回购范围
  • 产品拓展至港币及人民币债券相关产品
  • 推出离岸人民币国债期货
  • 香港金管局人民币业务资金安排提升至5000亿元
• 意义：增强离岸人民币流动性，完善风险管理工具，支持香港国际金融中心建设。

（4）货币政策转向“结构分化”

• 政策基调：延续“适度宽松”，但更关注结构性矛盾。
• 新增表述：经济面临“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战，首次提出“结构分化”。
• 政策导向：强调“向新向优”与高质量发展，提升调控精度，增强前瞻性与灵活性。

2. 海外动态

（1）IMF下调全球增长预期

• 调整内容：将2026年全球经济增速预期从3.1%下调至3.0%，2027年上调至3.4%。
• 下调原因：中东地缘冲突推升能源价格，通胀回落放缓，欧美复苏乏力，新兴市场承压。
• 上调中国经济：2026年中国经济增长预期上调至4.6%，2027年上调至4.1%，主要受基础设施投资、高技术制造业增长和出口增加推动。

（2）日本国债收益率创新高

• 数据表现：20年期国债收益率升至3.785%，创1996年以来新高。
• 原因分析：
  • 财政扩张预期推升期限溢价
  • 国债标售需求走弱
  • 输入型通胀压力未缓解
• 影响：传统利率与汇率联动弱化，市场担忧财政可持续性。

（3）美国货币政策偏鹰

• 沃勒表态：强调通胀目标的可信度，否认调整通胀目标，称经济走弱不会提前宽松。
• 政策调整：关注重点转向防范通胀反复，弱化就业下行风险。
• 市场反应：10年期美债收益率维持在4.48%附近，美元指数波动有限。

（4）美伊冲突升级

• 事件背景：美国对伊朗发动新一轮空袭，撤销临时授权，恢复对伊朗石油出口制裁。
• 影响：
  • 霍尔木兹海峡油轮通行停滞
  • 布伦特原油价格上涨8.79%
  • WTI原油价格上涨4.37%
  • 市场焦点转向能源风险溢价，黄金未同步上涨
• 风险提示：冲突升级，地缘风险增加，影响全球能源供应与通胀预期。

3. 国内高频数据

（1）上游价格

• 价格变动：
  • 原油：周环比上升5.93%
  • 铁矿石：周环比上升0.01%
  • 阴极铜：周环比上升0.29%
• 月度变化：
  • 原油：同比涨幅收窄
  • 铁矿石：同比涨幅收窄
  • 阴极铜：同比涨幅收窄
  • 多晶硅料：周环比下降2.87%，月度同比降幅扩大

（2）中游价格

• 价格变动：
  • 螺纹钢：周环比下降0.10%
  • 水泥：周环比下降0.72%
  • 动力煤：周环比下降3.02%
• 月度变化：
  • 生产资料价格指数：环比降幅收窄
  • PTA开工率：月度环比下降10.63个百分点
  • 高炉开工率：月度环比下降0.63个百分点
  • DXI指数：周环比上升1.43%，月度同比涨幅收窄
  • 国际散货船价综合指数：周环比上升1.52%，月度同比涨幅扩大

（3）下游价格

• 房地产销售：周环比下降44.66%，其中二线城市降幅最大。
• 乘用车销量：6月第四周日均零售销量同比下降18%。
• 新能源汽车销量：5月同比上升14.43%
• 智能设备与平板电脑销售额：分别同比下降15.11%和24.00%

（4）物价变动

• 蔬菜价格：周环比下降1.58%
• 猪肉价格：周环比上升6.48%
• 月度变化：
  • 蔬菜价格同比降幅扩大
  • 猪肉价格同比涨幅扩大
  • 农产品价格指数周环比降幅收窄

4. 下周重点关注事项

5. 风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响财政支持效果
• 地缘冲突扰动：影响能源供应与市场情绪
• 海外经济波动：可能对全球增长预期和货币政策路径产生影响

6. 相关研究

• 输入性压力缓解：关注“AI+”产业需求
• 货币政策优化：短端利率调控框架调整
• 物价修复逻辑：从输入扰动向内需驱动转变
• 经济“温差”：关注结构性变化
• 融资结构“换轨”：信贷需求偏弱
• 中东局势波动：影响贸易与地缘风险
• 绿色转型：政策支持与产业影响
• 财政支出放缓：关注政策执行力度
• 新能源汽车增长：关注市场表现与产业链发展

7. 分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 电话：010-57631106
• 邮箱：yefan@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然
• 邮箱：xuxr@swsc.com.cn

8. 投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：个股涨幅20%以上
  • 持有：个股涨幅介于10%-20%
  • 中性：个股涨幅介于-10%-10%
  • 回避：个股涨幅介于-20%至-10%
  • 卖出：个股涨幅-20%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上
  • 跟随大市：行业回报介于-5%至5%
  • 弱于大市：行业回报低于-5%

9. 重要声明

• 资质声明：西南证券具有证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 利益冲突声明：分析师与报告中所评价或推荐的证券无利益冲突。
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10. 附录信息

• 西南证券研究院地址：
  • 上海：浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼
• 机构销售团队：
  • 上海、北京、广深等地均有销售团队，联系方式详见表格。

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