> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期 ## 核心内容概览 ### 1. 国内政策动态 #### （1）美丽中国与循环经济深度融合 - **政策背景**：7月3日，《美丽中国建设“十五五”规划》和《循环经济发展“十五五”规划》同步发布，标志着我国绿色发展政策从目标规划向重大工程实施转变。 - **重点目标**： - PM2.5浓度降至27微克/立方米以下 - 空气质量优良天数比例达85% - 优良水体比例达85% - 2030年实现碳达峰 - **循环经济重点**：资源产出率提高约16%，大宗固废综合利用量达45亿吨，资源循环利用产业产值达8万亿元。 - **政策转变**：从消费端减量，拓展至动力电池、风电光伏设备等“新三样”固废的全生命周期管理，推动绿色生活方式。 #### （2）“两重”项目清单全面下达 - **资金规模**：2026年全年安排8000亿元超长期特别国债，支持1417个重大项目。 - **项目投向**： - 人工智能 - 长江流域生态保护修复 - 重大交通基础设施 - 城市地下管网 - 重大水利工程 - 高等教育提质升级 - “三北”工程 - **政策特点**：强调“硬投资”与“软建设”协同发力，从“补短板”转向“强创新”，财政支持结构优化。 #### （3）债券通“南向通”额度大幅扩容 - **扩容内容**：年度投资净额度由5000亿元提升至8000亿元，增幅达60%。 - **新增措施**： - 债券纳入回购范围 - 产品拓展至港币及人民币债券相关产品 - 推出离岸人民币国债期货 - 香港金管局人民币业务资金安排提升至5000亿元 - **意义**：增强离岸人民币流动性，完善风险管理工具，支持香港国际金融中心建设。 #### （4）货币政策转向“结构分化” - **政策基调**：延续“适度宽松”，但更关注结构性矛盾。 - **新增表述**：经济面临“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战，首次提出“结构分化”。 - **政策导向**：强调“向新向优”与高质量发展，提升调控精度，增强前瞻性与灵活性。 ### 2. 海外动态 #### （1）IMF下调全球增长预期 - **调整内容**：将2026年全球经济增速预期从3.1%下调至3.0%，2027年上调至3.4%。 - **下调原因**：中东地缘冲突推升能源价格，通胀回落放缓，欧美复苏乏力，新兴市场承压。 - **上调中国经济**：2026年中国经济增长预期上调至4.6%，2027年上调至4.1%，主要受基础设施投资、高技术制造业增长和出口增加推动。 #### （2）日本国债收益率创新高 - **数据表现**：20年期国债收益率升至3.785%，创1996年以来新高。 - **原因分析**： - 财政扩张预期推升期限溢价 - 国债标售需求走弱 - 输入型通胀压力未缓解 - **影响**：传统利率与汇率联动弱化，市场担忧财政可持续性。 #### （3）美国货币政策偏鹰 - **沃勒表态**：强调通胀目标的可信度，否认调整通胀目标，称经济走弱不会提前宽松。 - **政策调整**：关注重点转向防范通胀反复，弱化就业下行风险。 - **市场反应**：10年期美债收益率维持在4.48%附近，美元指数波动有限。 #### （4）美伊冲突升级 - **事件背景**：美国对伊朗发动新一轮空袭，撤销临时授权，恢复对伊朗石油出口制裁。 - **影响**： - 霍尔木兹海峡油轮通行停滞 - 布伦特原油价格上涨8.79% - WTI原油价格上涨4.37% - 市场焦点转向能源风险溢价，黄金未同步上涨 - **风险提示**：冲突升级，地缘风险增加，影响全球能源供应与通胀预期。 ### 3. 国内高频数据 #### （1）上游价格 - **价格变动**： - 原油：周环比上升5.93% - 铁矿石：周环比上升0.01% - 阴极铜：周环比上升0.29% - **月度变化**： - 原油：同比涨幅收窄 - 铁矿石：同比涨幅收窄 - 阴极铜：同比涨幅收窄 - 多晶硅料：周环比下降2.87%，月度同比降幅扩大 #### （2）中游价格 - **价格变动**： - 螺纹钢：周环比下降0.10% - 水泥：周环比下降0.72% - 动力煤：周环比下降3.02% - **月度变化**： - 生产资料价格指数：环比降幅收窄 - PTA开工率：月度环比下降10.63个百分点 - 高炉开工率：月度环比下降0.63个百分点 - DXI指数：周环比上升1.43%，月度同比涨幅收窄 - 国际散货船价综合指数：周环比上升1.52%，月度同比涨幅扩大 #### （3）下游价格 - **房地产销售**：周环比下降44.66%，其中二线城市降幅最大。 - **乘用车销量**：6月第四周日均零售销量同比下降18%。 - **新能源汽车销量**：5月同比上升14.43% - **智能设备与平板电脑销售额**：分别同比下降15.11%和24.00% #### （4）物价变动 - **蔬菜价格**：周环比下降1.58% - **猪肉价格**：周环比上升6.48% - **月度变化**： - 蔬菜价格同比降幅扩大 - 猪肉价格同比涨幅扩大 - 农产品价格指数周环比降幅收窄 ### 4. 下周重点关注事项 | 日期 | 中国 | 海外 | |------|------|-----| | 周一（7.13） | —— | 欧佩克月度原油市场报告（待定） | | 周二（7.14） | 6月贸易帐、进出口同比 | 美国6月CPI同比、NFIB中小企业乐观程度指数 | | 周三（7.15） | 1至6月房地产开发投资、社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比、二季度GDP同比 | 美国6月PPI同比、纽约联储制造业指数、日本5月核心机械订单环比、欧元区5月工业产出同比 | | 周四（7.16） | 6月零售销售环比、7月11日当周首次申请失业救济人数 | —— | | 周五（7.17） | —— | 美国6月工业产出环比 | ### 5. 风险提示 - **政策落地不及预期**：可能影响财政支持效果 - **地缘冲突扰动**：影响能源供应与市场情绪 - **海外经济波动**：可能对全球增长预期和货币政策路径产生影响 ### 6. 相关研究 - **输入性压力缓解**：关注“AI+”产业需求 - **货币政策优化**：短端利率调控框架调整 - **物价修复逻辑**：从输入扰动向内需驱动转变 - **经济“温差”**：关注结构性变化 - **融资结构“换轨”**：信贷需求偏弱 - **中东局势波动**：影响贸易与地缘风险 - **绿色转型**：政策支持与产业影响 - **财政支出放缓**：关注政策执行力度 - **新能源汽车增长**：关注市场表现与产业链发展 ### 7. 分析师信息 - **分析师**：叶凡 - **执业证号**：S1250520060001 - **电话**：010-57631106 - **邮箱**：yefan@swsc.com.cn - **联系人**：徐小然 - **邮箱**：xuxr@swsc.com.cn ### 8. 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：个股涨幅20%以上 - 持有：个股涨幅介于10%-20% - 中性：个股涨幅介于-10%-10% - 回避：个股涨幅介于-20%至-10% - 卖出：个股涨幅-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上 - 跟随大市：行业回报介于-5%至5% - 弱于大市：行业回报低于-5% ### 9. 重要声明 - **资质声明**：西南证券具有证监会核准的证券投资咨询业务资格。 - **利益冲突声明**：分析师与报告中所评价或推荐的证券无利益冲突。 - **使用声明**：本报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收。 - **信息声明**：信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性。 - **免责条款**：报告内容不构成投资建议，投资者自行承担风险。 ### 10. 附录信息 - **西南证券研究院地址**： - 上海：浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **机构销售团队**： - 上海、北京、广深等地均有销售团队，联系方式详见表格。 --- 本总结涵盖文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解整体形势与政策动向。