> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百普赛斯 (301080.SZ) 2025年业绩总结 ## 核心内容 百普赛斯在2025年实现了显著的营收增长和盈利能力提升，全年营收达到8.38亿元，同比增长29.9%，归母净利润为1.66亿元，同比增长33.7%。公司整体毛利率保持平稳，净利率有所提升，费用率整体改善，显示出良好的运营效率。 ## 主要观点 - **全年业绩表现** - 营收：8.38亿元，同比增长29.9% - 归母净利润：1.66亿元，同比增长33.7% - 扣非归母净利润：1.56亿元，同比增长31.0% - 毛利率：91.2%，同比提升0.2个百分点 - 净利率：19.8%，同比提升0.6个百分点 - 期间费用率：64.1%，同比下降1.5个百分点 - **季度表现** - 2025Q1: 营收1.86亿元 (+27.7%)，归母净利润0.41亿元 (+32.3%) - 2025Q2: 营收2.01亿元 (+30.9%)，归母净利润0.43亿元 (+6.5%) - 2025Q3: 营收2.26亿元 (+37.5%)，归母净利润0.49亿元 (+12.5%) - 2025Q4: 营收2.25亿元 (+24.0%)，归母净利润0.33亿元 (+31.8%) - **业务板块贡献** - **重组蛋白**：全年收入6.79亿元，同比增长26.7%，占总收入81%，毛利率93.1%，同比提升0.4个百分点 - **抗体、试剂盒及其他试剂**：全年收入1.28亿元，同比增长59.8%，占总收入15%，毛利率88.9%，同比下降0.8个百分点 - **区域收入分布** - **海外收入**：全年5.34亿元，同比增长24.7%，占总收入64% - **国内收入**：全年3.04亿元，同比增长40.4%，占总收入36% - **投资建议** - 公司维持“优于大市”评级 - 预计2026-2028年营收分别为10.65/12.88/15.01亿元 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.46/3.12/3.68亿元 - 对应PE分别为32/25/21倍 ## 关键信息 - **增长驱动**：国内市场需求改善和海外收入高增长是主要驱动力 - **产品优势**：重组蛋白是核心收入来源，产品质量高，技术壁垒强 - **全球化布局**：加速全球化战略，海外业务持续扩张 - **研发拓展**：围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类 - **财务指标**： - 2025年ROE为6.23% - 2025年EV/EBITDA为34.5倍 - 2025年市净率（PB）为2.91倍 - 2025年每股收益为0.99元 ## 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 市场竞争加剧 ## 盈利预测与财务指标对比 | 年度 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | PE（倍） | |------------|--------------|------------|--------------------|--------------|---------| | 2024 | 6.45 | 19% | 1.24 | -19% | 44.9 | | 2025 | 8.38 | 30% | 1.66 | 33.7% | 46.8 | | 2026E | 10.65 | 27% | 2.46 | 48.6% | 31.5 | | 2027E | 12.88 | 21% | 3.12 | 26.9% | 24.8 | | 2028E | 15.01 | 17% | 3.68 | 17.8% | 21.0 | ## 可比公司估值对比 | 公司 | 2025A股价 | 2025A总市值（亿元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |--------------|-----------|---------------------|----------|----------|----------|----------| | 药康生物 | 19.40 | 80 | 48 | 44 | 48 | 42 | | 奥浦迈 | 52.73 | 73 | 134 | 66 | 48 | 42 | ## 财务预测与关键指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 91% | 91% | 91% | 91% | 91% | | EBIT Margin | 16% | 22% | 27% | 28% | 28% | | ROE | 4.73% | 6.23% | 9% | 11% | 12% | | P/E | 44.9 | 46.8 | 31.5 | 24.8 | 21.0 | | P/B | 2.1 | 2.9 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | | EV/EBITDA | 44.5 | 34.5 | 23.8 | 19.3 | 17.1 | ## 现金流量分析 | 年度 | 经营活动现金流（亿元） | 投资活动现金流（亿元） | 融资活动现金流（亿元） | |------------|------------------------|------------------------|------------------------| | 2024 | 0.87 | 0.01 | -0.185 | | 2025 | -0.182 | -0.470 | -0.289 | | 2026E | 0.387 | -0.152 | -0.143 | | 2027E | 0.360 | -0.102 | -0.211 | | 2028E | 0.440 | -0.052 | -0.256 | ## 总结 百普赛斯在2025年实现了显著的营收和利润增长，受益于国内市场需求改善和海外业务的扩张。重组蛋白作为核心业务，贡献了主要收入，毛利率稳定提升。公司积极拓展GMP级别产品，强化在细胞基因治疗领域的布局，同时持续优化费用结构，提升净利率。未来三年，公司预计保持稳健增长，PE逐步下降，估值逐步合理化，维持“优于大市”评级。然而，仍需关注新产品研发及市场竞争的风险。