> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究精选总结 ## 核心内容概览 2026年3月28日至4月3日期间，广发研究发布了多份深度研究报告与线上路演内容，涵盖策略、宏观、金工、机械、公用、环保、银行、军工、制造、金材等多个领域，内容主要聚焦于当前市场环境下的行业轮动规律、宏观经济形势、资产价格走势、技术趋势及政策影响等。 --- ## 主要观点 ### 1. 策略：石油危机复盘与行业轮动规律 - **5轮石油危机复盘**：研究指出，当前石油危机与历史上的几次危机相比，具有相似性但也有差异。油价冲击对市场的影响正在从价格冲击转向供给冲击，风险性质发生变化。 - **市场反应**：在战争期间，市场通常会出现超额收益的行业，包括战争催化的石油、贵金属、军工，避险的电信、烟草，以及具有强产业趋势的方向。 - **油价走势**：当前油价可能呈现“Q2冲击、Q3修复”的格局，未出现实质性衰退。若油价脉冲回落，市场通常会回到原有轨道，资金可能转向景气更确定的方向。 - **A股机会**：短期不必过于悲观，关注因供给受限而具备涨价逻辑的产业链（如铝、原油化工、农产品等）以及具备独立产业趋势的行业（如储能、AIDC）。 ### 2. 宏观：贝叶斯定价阶段与经济环境 - **贝叶斯定价**：全球资产进入“贝叶斯定价”模式，意味着市场对通胀和增长的预期更加复杂。 - **油价与股市**：本周油价突破100美元/桶，推动海外股市滞胀交易，美股修正前期停火与TACO叙事。 - **黄金与通胀**：黄金因流动性风险与局势反复呈现高波动，但长期逻辑仍存。 - **经济数据**：美国PMI降至11个月新低，就业分项转为收缩，显示增长动能放缓。 - **CPI与PPI**：预计3月CPI环比小幅正增，PPI同比转正，环比增长0.6%以上，平减指数Q1约0.4%。 ### 3. 金工：识别宏观触底与微观领涨 - **触底反弹特征**：典型触底反弹周期包括波浪式下跌与明显反弹拉升。 - **行业轮动逻辑**：大盘指数触底反弹通常意味着新一轮上涨行情的开启，不同细分行业在反弹中的表现与大盘呈现正向关系。 - **策略构建**：通过大盘指数触底反弹信号，可应用于行业轮动，进一步构建行业个股策略组合。 ### 4. 机械：AI珠峰系列——CPO技术趋势 - **CPO技术简介**：CPO（共封装光学）是光互联的下一代技术，通过将光学引擎与芯片集成，显著降低信号衰减、功耗和延迟。 - **技术成熟度**：CPO技术商业化渐行渐近，全球头部厂商积极布局。 - **制造难点**：CPO制造涉及“光源+FAB+封装”等多方配合，光电测试是主要难点之一。 - **投资建议**：建议关注布局CPO封装、检测等关键设备的公司。 ### 5. 公用：年报与现金流改善 - **板块表现**：电力板块整体盈利向上，尤其火电表现出色，现金流显著改善。 - **分红提升**：各板块分红率均有所提升，公用事业化程度加深。 - **一季报影响**：一季报将是电力板块行情的重要影响因素。 - **政策支持**：电力系统改革加速，利好风光消纳改善。 ### 6. 环保：固废与AI回收潜力 - **固废增长**：固废企业具备分红与成长潜力，业绩稳健增长。 - **协同效应**：炉渣、蒸汽供热、算电协同等手段带来业绩增厚。 - **AI废品回收**：政策推动下，AI废品回收赛道崛起，具备高残值、高集中度、高处理难度与高合规门槛。 - **投资建议**：关注拥有电器电子拆解资质的龙头公司。 ### 7. 银行：业绩分化与景气度提升 - **业绩表现**：22家上市银行25年营收和利润增速回暖，主要因有效税率改善、规模扩张提速等。 - **国有行优势**：尽管息差承压，但中收回暖、金市收益韧性及政府债配置带来有效税率改善，驱动业绩正增长。 - **中收增长**：随着降费政策影响消退，中收增长提速，服务型银行表现更优。 - **资产质量**：不良率下行，拨备反哺利润，整体资产质量向好。 --- ## 关键信息 - **石油危机影响**：霍尔木兹海峡封禁引发全球能源与工业原料供给紧张，油价冲击转向增长损伤。 - **市场定价错位**：高油价将通过通胀、政策和增长渠道压制多数金融资产估值，能源类资产直接受益。 - **CPO技术趋势**：CPO有望成为光通信下一代技术，提升数据传输效率。 - **电力板块**：火电盈利改善，绿电、核电、燃气盈利稳定，一季报将是关键。 - **固废与AI回收**：政策推动下，固废企业具备分红与成长潜力，AI废品回收赛道前景广阔。 - **银行板块**：国有行景气度再现，中收增长提速，资产质量向好。 --- ## 作者与日期 - **策略报告**：刘晨明、郑恺、李如娟（2026-03-29） - **宏观报告**：郭磊、陈礼清、陈嘉荔、钟林楠、吴棋滢、王丹、贺晓束、文永恒（2026-03-29） - **机械报告**：孙柏阳、汪家豪、王宁（2026-03-29） - **公用报告**：郭鹏、郝兆升（2026-04-02） - **环保报告**：郭鹏、陈龙、荣凌琪、陈舒心（2026-04-02） --- ## 结论 整体来看，当前市场面临多重挑战与机遇，包括油价冲击、宏观触底、AI技术发展、环保行业成长潜力等。各行业在政策与市场环境的双重驱动下，呈现出不同的轮动规律与投资机会。建议投资者关注具备涨价逻辑与独立产业趋势的行业，同时留意政策导向下的新兴赛道，如AI废品回收等。