20210820-中国银行-经济金融热点快评2021年第138期（总第574期）_美联储公布最新议息会议纪要_明确讨论缩减资产购买计划_2页_240kb

美联储7月议息会议纪要总结

核心内容

美联储于2021年7月召开的议息会议纪要显示，其首次明确讨论缩减资产购买计划（Taper），表明在经济复苏符合预期的情况下，年内可能启动缩减步伐。这一表态反映了美联储对当前经济状况的信心，但也指出通胀和疫情反弹带来的不确定性可能影响Taper的实施节奏。

主要观点

1. Taper可能年内启动

• 政策信号：美联储在会议纪要中专门增加“资产购买讨论”内容，表明其正在认真考虑缩减购债规模。
• 条件判断：大多数与会者认为，如果经济按照预期发展，今年开始放缓资产购买步伐是合适的。
• 经济表现：7月份美国CPI同比上涨5.4%，非农就业人口增加94.3万，失业率降至5.4%，显示就业市场大幅改善，经济复苏态势良好。
• 缩减结构：成比例缩减住房抵押贷款支持证券（MBS）和国债购买是有利的，部分官员倾向于更快减少MBS的购买量。

2. 隔夜逆回购工具使用量激增

• 操作规模：美联储隔夜逆回购工具操作规模从6月的平均3400亿美元增至7月的平均8000亿美元。
• 最高纪录：纪要发布当日，操作规模达到11160亿美元，参与机构达82家，创历史新高。
• 原因分析：
  • 政府赞助企业（GSE）将资金从美联储存款账户转移到收益更高的隔夜逆回购协议。
  • 未偿付国库券供给下降，导致隔夜利率面临下行压力，刺激机构增加对逆回购工具的使用。
• 政策含义：逆回购工具使用量激增表明，美联储释放流动性的边际效应正在递减，市场对流动性需求上升。

3. Taper实施存在不确定性

• 通胀因素：尽管当前通胀率已达到目标水平，但与会者一致认为，近期通胀上升主要由供应链瓶颈和劳动力短缺等暂时性因素导致。
• 疫情反弹：德尔塔变种病毒的传播导致美国疫情出现反弹，可能抑制经济增长，从而影响Taper的推进。
• 政策立场：美联储维持联邦基金利率在0-0.25%区间不变，但强调将密切关注通胀和疫情发展，以决定Taper的节奏和规模。

关键信息

• Taper预期：年内可能启动缩减资产购买计划，但具体时间点和规模仍取决于就业市场是否达到“实质性进一步进展”标准。
• 经济数据支持：就业市场改善和通胀上升是推动Taper决策的重要依据。
• 流动性管理：逆回购工具使用量激增反映市场对流动性的需求增加，以及美联储政策效果边际减弱。
• 风险因素：通胀回落风险与疫情不确定性仍是影响Taper进程的关键变量。

总结

美联储7月议息会议纪要释放出明确的政策信号，即在经济复苏符合预期的情况下，年内可能启动缩减资产购买计划。然而，通胀走势和疫情反弹仍是潜在风险因素，可能对Taper的实施节奏产生影响。整体来看，美联储在维持利率不变的同时，正逐步向政策正常化迈进，但其步伐将取决于未来经济数据和外部环境的变化。