> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北方华创（002371）投资评级总结 ## 核心内容 北方华创（002371）作为国内领先的半导体设备制造商，近年来在先进工艺和先进封装设备领域持续加大研发投入，积极布局高端设备研发，拓展产品边界，提升技术护城河。公司于2025年成功推出首台600mm×600mm面板级封装去胶设备，标志着其在大翘曲度基板低温去胶、大面积刻蚀均匀性等关键技术上的突破。此外，公司还发布了12英寸气体团簇离子束（GCIB）刻蚀设备Acme Glaion130，覆盖多个高端应用场景，彰显其在半导体装备领域的创新能力。 公司2025年营收同比增长超50%，研发投入达72.77亿元，同比增长34.74%，显示出其对技术研发的高度重视。2026年，公司继续加大研发投入，预计收入增长26.85%，净利润增长7.17%，而到2027年，净利润增长率显著提升至80.64%，显示出强劲的盈利能力。2028年，公司预计实现收入871亿元，归母净利润166亿元，盈利能力进一步增强。 ## 主要观点 - **技术突破**：公司成功研发并推出多款高端半导体设备，包括面板级封装去胶设备和12英寸GCIB刻蚀设备，标志着其在先进封装和高端制造领域的技术实力提升。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，2025年研发投入达72.77亿元，同比增长34.74%，体现了其对技术创新的重视。 - **市场表现**：2025年公司营收同比增长超50%，2026年及以后年度收入和净利润持续增长，预计2028年收入和归母净利润将分别达到871亿元和166亿元。 - **财务指标**：公司毛利率稳定在40%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC均呈上升趋势，反映出公司盈利能力增强。 - **估值变化**：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）逐年下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，表明市场对其估值趋于理性。 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，预期公司股价在报告发布后的6个月内涨幅将超过基准指数20%。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计2026/2027/2028年分别实现收入499/668/871亿元，归母净利润59/107/166亿元。 - 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | 归母净利润(亿元) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | EV/EBITDA | |----------|----------------|-------------|------------------|----------------|-------------|-------------|------------| | 2025A | 499.19 | 54.09 | 55.22 | 7.62 | 88.23 | 12.91 | 43.50 | | 2026E | 668.19 | 58.48 | 59.18 | 8.16 | 82.33 | 11.32 | 49.23 | | 2027E | 870.55 | 106.05 | 106.90 | 14.75 | 45.58 | 9.25 | 31.56 | | 2028E | 1497.82 | 165.50 | 166.33 | 22.95 | 29.29 | 7.20 | 21.38 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 30.85 | 26.85 | 33.86 | 30.29 | | 归母净利润增长率(%)| -1.8 | 7.2 | 80.6 | 55.6 | | 毛利率(%) | 40.1 | 40.1 | 40.3 | 40.4 | | 净利率(%) | 14.0 | 11.9 | 16.0 | 19.1 | | ROE(%) | 14.6 | 13.8 | 20.3 | 24.6 | | ROIC(%) | 9.5 | 9.4 | 14.6 | 18.8 | ### 风险提示 - 人力资源风险 - 供应链风险 - 技术更新风险 - 市场需求波动风险 - 并购整合风险 ## 公司基本情况 | 项目 | 数据 | |--------------------|-------------| | 最新收盘价(元) | 672.19 | | 总股本/流通股本(亿股)| 7.25 / 7.24 | | 总市值/流通市值(亿元)| 4,872 / 4,868 | | 52周内最高/最低价(元) | 698.19 / 318.60 | | 资产负债率(%) | 51.1% | | 市盈率 | 87.93 | | 第一大股东 | 北京七星华电科技集团有限责任公司 | ## 分析师信息 - **分析师**: 吴文吉、翟一梦 - **SAC登记编号**: S1340523050004、S1340525040003 - **邮箱**: wuwenji@cnpsec.com、zhaiyimeng@cnpsec.com ## 中邮证券研究所信息 - **邮箱**: yanjiusuo@cnpsec.com - **北京地址**: 北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **上海地址**: 上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **深圳地址**: 深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮编**: 100050、200000、518048 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开资料和独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价。 - 中邮证券对因使用本报告内容而导致的损失不承担责任。 - 报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来表现。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用。