20220413-天风证券-博迁新材-605376.SH-发展引擎已蓄力_静待原料拐点与新产业东风_3页_758kb

博迁新材（605376）总结

核心内容概述

博迁新材（605376）作为国内MLCC用镍粉行业龙头企业，2021年实现营收9.70亿元，同比增长62.74%，归母净利润2.38亿元，同比增长49.59%。公司通过新增24条镍粉产线，进一步完善产能布局，同时开始布局硅粉、银包铜粉等新产品，标志着产品结构的优化与多元化。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收与净利润均实现显著增长，尤其是Q4营收和归母净利润同比增长分别达40.97%和39.75%，反映出公司整体业务的扩张趋势。
• 产品结构优化：尽管镍粉仍是公司营收主力（占比82.7%），但硅粉等新产品已形成一定规模的营收，显示出公司在产品多元化方面的进展。
• 客户结构改善：三星电机仍是公司第一大客户，但其营收占比连续三年下降，表明公司正在降低对单一客户的依赖，客户结构更加均衡。
• 技术平台化优势：公司具备PVD制粉工艺，支撑其在金属和非金属粉体领域的横向拓展，提升产品附加值。
• 研发投入增长：2021年研发投入同比增长83.69%，加码“二代气相分级技术”和“产线数字化升级”等项目，增强技术壁垒与竞争力。
• 盈利预测调整：由于原材料价格上涨与美元贬值的影响，公司调整了2022年盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.23/1.44/1.64元，对应市盈率分别为33.72/28.83/25.35倍，维持“买入”评级。
• 行业前景广阔：全球MLCC需求持续增长，叠加国内关键材料国产替代加速，公司有望受益于行业增长与政策支持。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	595.88	969.75	1,553.17	1,834.81	2,075.98
净利润(百万元)	159.00	237.84	322.31	376.96	428.78
EPS(元/股)	0.61	0.91	1.23	1.44	1.64
市盈率(P/E)	68.36	45.70	33.72	28.83	25.35
市净率(P/B)	7.64	6.85	5.92	5.01	4.31
EV/EBITDA	44.20	59.42	23.63	19.84	17.74

财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45.33%	38.33%	35.41%	34.51%	34.17%
净利率	26.68%	24.53%	20.75%	20.54%	20.65%
ROE	11.17%	14.98%	17.56%	17.38%	16.99%
资产负债率	9.81%	11.42%	11.36%	11.23%	10.05%

营收与成本结构

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	62.74%	60.16%	18.13%	13.14%
营业利润增长率	47.75%	36.58%	15.70%	13.01%
归属于母公司净利润增长率	49.59%	35.52%	16.95%	13.75%

风险提示

• 宏观经济波动抑制需求
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 原料价格波动
• 客户集中度较高
• 知识产权诉讼风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：41.55元
• 目标价格：未提供
• 预期相对收益：20%以上（6个月内相对沪深300指数）

结论

博迁新材凭借在金属粉体领域的领先优势及对硅粉等新产品的布局，正在积极应对市场变化与技术挑战。尽管短期内受原料价格上涨和汇率波动影响，公司盈利承压，但长期来看，其技术平台化能力和产品结构优化将为其带来持续增长动力。在国产替代和全球MLCC需求增长的双重驱动下，公司有望在未来几年中实现业绩的稳步提升，成为行业中的重要参与者。