20251227-广发期货-有色金属锡周报_供给侧修复超预期_锡价小幅回落_22页_2mb

广发期货有色金属锡周报总结

核心内容

本报告分析了2025年11月精炼锡市场的主要供需变化及价格走势，指出当前市场情绪高涨，锡价存在回落风险。报告从供应端、消费端、库存及升贴水等方面进行详细解读。

主要观点

• 供应端：缅甸锡矿复产进度有望加快，11月进口量稳步回升，印尼出口量大幅增加。但国内锡矿供应仍显紧张，1-11月累计进口量同比下降22.18%。
• 消费端：华南地区锡焊料企业开工率持稳，受益于新能源汽车、光伏焊带等新兴领域订单支撑；华东地区开工率受传统消费电子和白色家电需求疲软影响，表现较弱。
• 库存及升贴水：LME库存持续累库，伦锡3月升水大幅上涨；国内现货价格升水也有所上升，但高锡价抑制了下游采购意愿，市场呈现“有价无市”的状态。

关键信息

一、行情回顾

• 11月份国内锡矿进口量1.51万吨（折合约5404金属吨），环比上升29.81%，同比上升24.41%。
• 11月精锡产量15960吨，环比减少0.81%，同比下降6.06%。
• 11月锡锭出口量1948吨，环比上升31.62%，同比上升33.7%。
• 国内锡锭进口量仍处于低位，主要因内外盘价差较小，进口利润窗口关闭。

二、精炼锡供应端

• 云南地区锡锭冶炼厂开工率维持在87.09%，整体稳定。
• 江西地区因再生原料供应不足，精锡产量维持在较低水平。
• 云南、江西地区锡矿加工费持续处于历史低位，制约冶炼企业生产积极性。
• 缅甸复产进程受抽水问题影响，但随着雨季结束，复产有望加快。

三、精炼锡消费端

• 11月焊锡开工率73.8%，月环比上升0.7%，同比下降1.8%。
• 华南地区焊锡企业开工率高于华东地区，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑。
• 传统消费电子和白色家电领域订单复苏缓慢，导致华东地区开工率受限。

四、库存及升贴水

• LME库存截至12月26日为4895吨，周环比增加705吨，同比增加1.77%。
• 伦锡3月升水130美元/吨，周环比上涨148美元/吨。
• 国内现货价格升水50元/吨，周环比上涨100元/吨。
• 高锡价抑制下游采购意愿，市场成交清淡，部分中小企业面临“原料买不起、订单不敢接”的困境。

总结

综上所述，当前精炼锡市场呈现供应逐步恢复、消费端分化、库存增加及升贴水走强的特点。市场情绪高涨，锡价存在回落风险，需关注宏观因素及供应侧恢复情况。投资者应理性对待，警惕价格波动带来的风险。